Representantes em Washington querem que a Comissão de Negociação de Mercadorias Futuros (CFTC) regule criptomoedas, mas há questões sobre se a agência está à altura da tarefa.

Na semana passada, o congressista dos EUA French Hill divulgou o primeiro rascunho da Clarity Act, um projeto de lei que criaria uma nova categoria de ativo, o "commoditie digital". Isso permitiria que ativos qualificados negociem relativamente livres no mercado secundário. Também daria à CFTC a maior parte da autoridade para regular criptomoedas.

A CFTC é autorizada e governada pela Lei de Câmbio de Mercadorias (CEA), uma lei abrangente periodicamente modificada por nova legislação para emendá-la e modernizá-la. Como a Comissão de Valores Mobiliários e muitas outras comissões federais, a CFTC é composta por cinco comissários, cada um dos quais deve ser confirmado pelo Senado.

Atualmente, uma dessas cadeiras está vaga, com outros comissários prestes a deixar a agência em um futuro próximo. Isso pode prejudicar a capacidade da CFTC de regular efetivamente a indústria de criptomoedas, caso a Clarity Act seja aprovada.

Capacidade da CFTC de agir sobre criptomoedas limitada enquanto nomeação estagna

Por convenção, quando uma administração presidencial muda, e particularmente quando a administração muda de partido, o presidente da CFTC renuncia para permitir que o presidente nomeie um novo presidente. Notavelmente, a CEA prescreve que não mais do que três podem ser do mesmo partido político.

Quando Donald Trump assumiu o cargo em janeiro de 2025, o ex-presidente do Partido Democrata Rostin Behnam renunciou ao seu cargo. Após algum tempo considerando candidatos para substituir o ex-presidente Behnam, Trump indicou um substituto em fevereiro: Brian Quintenz, ex-comissário, chefe de políticas da a16z crypto e membro do conselho da Kalshi.

Então nada aconteceu. Por meses, a nomeação de Quintenz ficou languidecendo e sem consideração. Isso não é incomum, já que o Senado pode estar ocupado com outras legislações de alta prioridade, como o projeto de orçamento de Trump e o ato do stablecoin GENIUS.

Isso significa que, desde que Behnam saiu em janeiro, a comissão tem estado paralisada com dois comissários democratas e dois republicanos. Isso não significa que os negócios da CFTC foram interrompidos; algumas das funções das chamadas agências independentes estão dentro do escritório do presidente, e Caroline Pham tem sido presidente interina desde a ascensão de Trump.

Mas algumas funções não o fazem. Isso inclui a emissão ou alteração de regulamentos, declarações de políticas, isenções ou critérios de não ação. Todos esses requerem um voto da maioria dos comissários, o que, na medida em que tais regulamentos sejam controversos, será impossível em uma CFTC dividida igualmente. A aplicação da lei também é limitada, pois a Divisão de Aplicação requer "aprovação da maioria da Comissão" para prosseguir com novas ações.

Até agora, a indústria de criptomoedas tem estado bem com isso. Uma das reclamações mais significativas que a indústria tinha com a administração do ex-presidente Joe Biden era que ela se envolveu em "regulação por meio da aplicação da lei". Ao deixar de perseguir uma agenda de aplicação ou regulamentação, a CFTC resolveu o problema.

O exemplo mais notável tem sido a indústria de mercados de previsão. Mercados de previsão legais são administrados como "contratos de evento" sob a Lei de Câmbio de Mercadorias. Historicamente, a CFTC proibiu esses contratos de envolver categorias altamente salientes como eleições, shows de prêmios e esportes, mas no final de 2024, a plataforma de mercado de previsão Kalshi venceu uma batalha legal histórica contra a CFTC então liderada por Behnam para permitir mercados eleitorais.

Após a vitória de Trump nas eleições de 2024, o espaço continuou a evoluir enquanto entrantes agressivos ultrapassavam os limites. A Crypto.com auto-certificou seus próprios mercados de previsão para o Super Bowl em dezembro, e a CFTC de Biden se moveu para bloqueá-lo. No entanto, após Trump assumir, a nova CFTC tacitamente permitiu que os mercados prosseguissem, criando efetivamente um novo mercado para apostas esportivas regulamentadas federalmente por meio da inação.

Em alguns casos, comissários democratas podem optar por cooperar com os republicanos, como foi o caso quando a democrata Christy Goldsmith Romero votou para rejeitar o apelo da CFTC sobre a vitória do mercado de previsão da eleição de 2024 da Kalshi.

No entanto, na medida em que há um verdadeiro desacordo, a comissão não pode agir. E esse problema pode se tornar agudo em um futuro próximo.

Outros comissários da CFTC estão se afastando

A audiência de nomeação de Quintenz perante o Comitê de Agricultura, Nutrição e Silvicultura do Senado está marcada para 10 de junho, mas assim que ele está entrando, outros estão saindo.

Na semana passada, dois dos quatro comissários restantes da CFTC, a republicana Summer Mersinger e a democrata Goldsmith Romero, deixaram a comissão. Embora isso não mude a matemática paralisada da comissão, sugere que a impasse pode ser mais difícil de quebrar. Isso porque a comissária republicana restante Pham também declarou que deixará o cargo se e quando Quintenz for empossado.

Além disso, parece não haver um plano para corrigir essa falta de capacidade. Nenhum outro comissário foi anunciado, e nenhum relatório sugeriu que há até mesmo uma lista em consideração.

Talvez a administração Trump esteja adotando uma visão de longo prazo, uma vez que a Comissária Democrata Kristin Johnson também anunciou sua saída, embora sem um prazo (seu mandato continua até 2027). Supondo que consigam colocar Quintenz no cargo, podem simplesmente esperar que Johnson saia e manter nele o controle singular sobre a ostensiva comissão de cinco pessoas.

Isso seria estritamente legal, uma vez que a Seção 2(a)(3) da CEA afirma que "uma vaga na Comissão não prejudicará o direito dos Comissários restantes de exercer todos os poderes da Comissão."

Mas sua legalidade significa que é uma boa ideia?

Atrasos da indústria de apostas foram um sinal de alerta

Em 5 de fevereiro, a CFTC anunciou uma mesa redonda "em aproximadamente 45 dias" para discutir apostas esportivas em mercados de previsão registrados federalmente. A CFTC ouviria comentários por alguns meses e então reuniria todos e os deixaria falar.

Isso se mostrou extremamente necessário, pois logo depois, um verdadeiro tumulto desceu sobre a indústria, com Nevada, Nova Jersey, Maryland e uma série de outros estados processando o mercado de previsão registrado federalmente Kalshi em tribunal federal.

À medida que esses casos se desenrolavam, ficou claro que a escolha de permitir esses novos mercados descansaria, em última instância, com a CFTC. E, no entanto, enquanto os observadores da indústria voltavam seus olhos para a comissão, nenhuma decisão foi tomada.

Membros da indústria de jogos que estavam ansiosamente aguardando a mesa redonda anunciada esperaram enquanto o limite de 45 dias contava. Nos bastidores, a CFTC definiu a data para 30 de abril, mas publicamente, a agência não disse mais nada sobre o assunto até uma semana antes do evento, quando o cancelaram.

Para aqueles que buscam designar a CFTC como o regulador central de toda a indústria de criptomoedas, este deveria ter sido um momento de alerta. Uma indústria inteira — apostas esportivas regulamentadas federalmente — estava aguardando um órgão regulador para se pronunciar, e em seu momento de necessidade, nada aconteceu.

Não é uma acusação à CFTC, mas pode refletir uma falta de capacidade. A agência foi abruptamente lançada ao palco em um momento em que seus comissários já estavam planejando suas saídas e os planos da administração para seu futuro estavam longe de ser claros.

Talvez Quintenz resolva esse problema, mas a indústria de criptomoedas realmente pode apostar todo o seu futuro nisso?

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