O mercado de Títulos do Tesouro dos EUA está enfrentando uma nova ameaça, e não está vindo de Wall Street ou governos estrangeiros—está vindo das stablecoins.

De acordo com a Reuters, à medida que o mundo cripto se aproxima de ser regulado pelo Congresso, esses tokens atrelados ao dólar estão agora rastejando diretamente para o mercado de dívida governamental de curto prazo. E se os legisladores aprovarem a proposta de legislação sobre stablecoins, as coisas podem ficar bagunçadas rapidamente.

As novas regras permitiriam que as stablecoins se tornassem ainda mais atreladas aos Títulos do Tesouro, que devem ser os ativos mais seguros e mais líquidos do planeta. Isso está prestes a mudar.

O Senado poderia aprovar o projeto de lei já na próxima semana. Se isso acontecer, os emissores de stablecoins seriam obrigados a lastrear seus tokens com ativos altamente líquidos como dólares americanos e Títulos do Tesouro de curto prazo, e também publicar detalhamentos mensais dessas reservas.

Isso forçaria grandes emissores como Tether e Circle a acumular ainda mais T-bills. Neste momento, esses dois já detêm $166 bilhões em Títulos do Tesouro entre eles. E eles estão apenas começando.

A equipe de serviços financeiros da Bain & Company descobriu que esses emissores estão se tornando alguns dos maiores compradores de dívida dos EUA, graças à necessidade de igualar a oferta de tokens com reservas reais.

Funcionários e analistas do Tesouro sinalizam danos potenciais

O mercado total de stablecoins está em torno de $247 bilhões, com base nos dados da CoinGecko. Mas o Standard Chartered espera que isso atinja $2 trilhões até 2028, se a legislação for aprovada. Esse tipo de crescimento expandiria massivamente a influência do cripto sobre a dívida do governo.

Cristiano Ventricelli, um analista sênior da Moody’s Ratings, disse que se a confiança nas stablecoins cair, ou se a regulamentação for forte, o resultado poderia ser “liquidações em larga escala, potencialmente deprimindo os preços do Tesouro e desestabilizando os mercados de renda fixa.”

Ele acrescentou que problemas no espaço das stablecoins “poderiam transbordar para os mercados financeiros mais amplos, afetando instituições que detêm ativos semelhantes ou que dependem da liquidez das stablecoins.”

Os EUA têm $29 trilhões em títulos do Tesouro totais emitidos, e $6 trilhões disso são títulos de curto prazo. De acordo com analistas do JPMorgan, se as tendências atuais continuarem, os emissores de stablecoins poderiam em breve ser o terceiro maior comprador de T-bills.

Essa é uma séria concentração de influência de uma indústria que tem apenas uma década. E isso está deixando os conselheiros do governo nervosos.

O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro, um grupo de grandes bancos e investidores que ajudam a orientar as decisões de financiamento federal, disse em abril que isso poderia pressionar os bancos a reduzirem suas próprias compras de Títulos do Tesouro.

Eles também alertaram que se o dinheiro fluir para stablecoins à custa de depósitos bancários, isso poderia desacelerar o crescimento do crédito na economia mais ampla.

Mark Hays, diretor associado de criptomoedas e tecnologia financeira na Americans for Financial Reform, disse que se os emissores forem forçados a descarregar Títulos do Tesouro rapidamente ou se houver uma corrida repentina para resgates, “isso poderia criar alguns apertos de crédito.”

E Pete Crane, presidente da Crane Data e um observador de mercado de dinheiro de longa data, disse que, embora os fundos de dinheiro estejam de olho nisso, ainda não estão em pânico. No entanto, Crane apontou que se vendas suficientes acontecerem rapidamente, “o preço vai cair,” especialmente já que os T-bills são de curto prazo e não estão geralmente expostos a grandes oscilações de mercado.

Explosões passadas e medos futuros colidem

Já há história para se preocupar. Em 2022, a Tether perdeu sua paridade durante uma queda de cripto, mas isso não abalou o mercado do Tesouro—principalmente porque as stablecoins ainda eram relativamente pequenas. Em 2023, a USD Coin da Circle caiu abaixo de $1 depois que foi revelado que parte de suas reservas estavam presas no falido Silicon Valley Bank.

Isso não causou grandes interrupções no Tesouro, mas ambos os eventos deram aos reguladores uma prévia do que poderia acontecer em uma escala muito maior se as stablecoins se tornarem mainstream.

Enquanto os avisos se acumulam, alguns jogadores estão impulsionando o lado positivo. Scott Bessent, o atual Secretário do Tesouro sob o Presidente Trump, está apoiando o projeto de lei, dizendo que isso poderia aumentar a demanda por dívida dos EUA. Ele disse aos legisladores que conseguir um quadro federal em vigor “codificaria” as regras e ajudaria a exportar mais dólares mundialmente.

Isso soa ótimo—até você se lembrar que a demanda por dólares atrelados ao cripto também significa uma demanda que pode desaparecer rapidamente. Matt Hougan, que administra investimentos na empresa de cripto Bitwise, disse que a aprovação da legislação tornaria o dólar mais forte globalmente.

E Roger Hallam, chefe global de taxas na Vanguard, explicou que a demanda crescente por dívida de curto prazo pode pressionar o Tesouro a emitir mais T-bills em vez de títulos de longo prazo. Ele disse que isso poderia “aliviar algumas das tensões que atualmente vemos no mercado... em torno da escala de futuras emissões e quem vai comprar todos esses títulos.”

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