A Marathon Digital Holdings (NASDAQ: MARA), uma das maiores mineradoras de Bitcoin na América do Norte, registrou um mês nunca antes visto em maio de 2025, marcando uma pontuação significativa em sua estratégia de acumulação de Bitcoin a longo prazo.
A empresa anunciou que minerou 282 blocos de Bitcoin—um recorde mensal—resultando na produção de 950 BTC, um aumento de 35% mês a mês (MoM). Esse aumento elevou o total de Bitcoin da Marathon para 49.179 BTC, fazendo dela, por algumas estimativas, o maior detentor de Bitcoin entre as empresas de capital aberto.
Depois de anunciar uma mudança para um modelo de 'rendimento de Bitcoin' em julho de 2024, a Marathon reafirmou a mineração e a compra de BTC, afastando-se da liquidação regular de ativos para uma estratégia de HODL mais consistente. HODLing e rendimentos aumentaram significativamente as reservas de BTC da Marathon. Mas essas estratégias, coincidindo com uma acentuada queda no preço/economia do Bitcoin, resultaram em uma erosão substancial no valor das operações comerciais principais da Marathon.
Desempenho Recorde de Mineração e Acumulação Acelerada
Ao contrário de outros meses, maio de 2025 foi o mês mais produtivo da Marathon Digital. Comparado a abril, a empresa minerou um total de 282 blocos—um aumento de 38%, que se traduziu diretamente em 950 BTC produzidos, representando um aumento de 35% em relação ao mês anterior. Os números de maio destacam a eficiência e escalabilidade da operação de mineração da empresa. Em resumo, enquanto a mineração pós-halving se tornou menos lucrativa, a Marathon continuou a operar bem e produzir resultados oportunos.
O BTC recém-extraído aumenta o total de Bitcoin da empresa para 49.179; ao fazer isso, torna a Marathon não apenas uma mineradora, mas um legítimo detentor institucional em grande escala de Bitcoin. E essa compra em grande escala no mercado de balcão faz ainda mais sentido à luz da mudança de 'mantenha por longo prazo' da Marathon anunciada em julho de 2021. Usando isso como base, a Marathon aumentou suas participações totais de Bitcoin em 166,5% desde então.
Outro desenvolvimento significativo é o salto em 'Bitcoin por ação', uma métrica que os investidores observam ao tentar avaliar a exposição intrínseca ao cripto das ações da Marathon. A Marathon não apenas adotou a ética do HODL, mas tem trabalhado para fazer essa métrica chave aumentar nos próximos trimestres. De fato, desde que adotou a abordagem HODL, o Bitcoin por ação saltou 117,4%.
Mudança Estratégica: De Empresa de Mineração a Tesouraria de Bitcoin
A Marathon mudou para HODLing e tem um novo foco em produzir Bitcoin com rendimento. Esta é uma transformação muito mais ampla pela qual estamos passando. Não somos mais uma operação de mineração simples e direta. Somos uma entidade que se assemelha a um híbrido, de um lado, produção de Bitcoin em escala de infraestrutura, e do outro lado, mineração em balanço com quantidades de certas criptomoedas chave, incluindo Bitcoin.
Esse quadro estratégico é reminiscentemente do que a MicroStrategy e outras empresas fizeram. Quando pensamos em uma empresa que deu um grande salto na acumulação de Bitcoin, pensamos na MicroStrategy, que se transformou em uma empresa de holding centrada em Bitcoin. O movimento da Marathon se destaca da maioria das empresas de mineração porque é uma aposta na valorização do preço do Bitcoin a longo prazo. A maioria das empresas de mineração prioriza lucros de curto prazo da mineração, o que requer que a porta esteja sempre aberta. A Marathon está nos pedindo para considerar não apenas a acumulação de Bitcoin, mas também a possibilidade de valorização do Bitcoin ao longo do tempo.
A partir de julho de 2024, a Marathon tem participado do mercado à vista de Bitcoin, adicionando às suas reservas compradas estrategicamente. Ao agora manter seu BTC em vez de descarregá-lo, a empresa conseguiu surfar na onda ascendente mais ampla do Bitcoin—se não de fato sua onda ascendente, surfin' U.S.A.
Desafios de Avaliação de Negócios em Meio ao Foco em BTC
A transformação não ocorreu sem consequências, no entanto. As reservas de Bitcoin da Marathon dispararam, mas seu negócio principal—operações de mineração e infraestrutura relacionada—viu uma queda acentuada em seu valor. De acordo com nossas estimativas internas e alguns comentários de analistas, o valor do negócio operacional da Marathon caiu mais de 95% desde que a empresa anunciou uma estratégia de manter, ou 'HODLing', o máximo de Bitcoin possível em julho de 2024.
Essa queda se deve a vários fatores que se coalescem: o aumento dos custos operacionais, a pressão pós-halving sobre a lucratividade da mineração, e os segmentos de geração de receita estabelecidos da Marathon passando por reavaliação por parte dos investidores. À medida que a empresa se transforma mais em uma empresa de holding de criptomoedas do que em uma empresa de tecnologia tradicional, métricas pequenas como receita, EBITDA e margem tornaram-se menos relevantes em favor do balanço patrimonial da Marathon repleto de BTC.
Para investidores que aderem a uma filosofia maximalista de Bitcoin, bem como aqueles em busca de ações públicas que proporcionem exposição ao Bitcoin, a Marathon parece uma opção muito atraente. Com sua enorme reserva de Bitcoin, juntamente com uma capacidade de mineração que praticamente garante muito mais no futuro próximo, ocupa uma posição única na interseção da infraestrutura de ativos digitais e estratégia de tesouraria.
Conclusão: Um Jogo de Alto Risco e Alta Convicção
A Marathon Digital experimentou o mês de mineração mais forte de sua história em maio de 2025. Está acumulando Bitcoin a um ritmo agressivo, e esta empresa em crescimento é talvez a entidade mais única no ecossistema cripto hoje. Com perto de 50.000 BTC em seus livros, tem meia dúzia de boas razões para acreditar que o Bitcoin vai escalar em preço e/ou utilidade como nada mais na história financeira.
Esse foco único tem seus perigos. À medida que o valor do negócio principal despenca, a empresa depende cada vez mais do sucesso do Bitcoin sozinho. Até mesmo a menor queda no preço do Bitcoin faz as ações da Marathon despencarem. Na estratégia da empresa, este é o caminho sem volta.
Divulgação: Isto não é aconselhamento de negociação ou investimento. Sempre faça sua pesquisa antes de comprar qualquer criptomoeda ou investir em quaisquer serviços.
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