Васисуалий Лоханкин

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Se il monaco Occam fosse vissuto fino al XXI secolo e avesse tentato di comprendere la struttura dell'economia mondiale, probabilmente non solo avrebbe perso la parola — avrebbe bruciato i suoi appunti e sarebbe andato in eremitaggio digitale. La sua famosa "rasoiata", secondo cui "non si devono moltiplicare le entità senza necessità", si sarebbe già affilata al primo tentativo di "scoprire" la costruzione del sistema monetario globale. Viviamo in un mondo in cui le entità si moltiplicano — valute, derivati, schemi, sovrastrutture, banche centrali, criptovalute, ETF. La complessità è diventata la nuova norma. Ma più complessa è la costruzione, maggiore è la possibilità che essa crolli.

События марта 2026 года наглядно показали, как быстро рыночные ожидания могут пойти вразрез с геополитической реальностью. Прошедшая неделя на американском рынке акций выдалась не просто «красной», она стала холодным душем для тех, кто надеялся на стабилизацию цен и мягкое завершение цикла ФРС. Индексы S&P 500, Dow и Nasdaq зафиксировали третью неделю потерь подряд, реагируя не на отчеты компаний, а на сводки с фронтов.
Ракеты вместо дивидендов/ Главным «медведем» недели стал министр обороны Пит Хегсет. В пятницу он объявил о переходе операции «Epic Fury» (Эпическая ярость) в самую агрессивную фазу. По данным Пентагона, объединенные силы США и Израиля поразили уже более 15 000 целей в Иране.
Фактическая блокада Ормузского пролива, длящаяся уже 12 дней, превратилась из временной угрозы в долгосрочный фактор. Страховые компании (P&I) начали массово отзывать полисы для судов в регионе, что практически обнулило трафик через пролив. Нефть Brent закрепилась на уровнях 2022 года, а Катар объявил о форс-мажоре по поставкам СПГ. В таких условиях рынок перестал верить в быстрое обуздание инфляции.
Парадокс облигаций или когда плохо — это действительно плохо. Стандартная логика инвесторов — «слабая экономика означает низкие ставки» — больше не работает. Пересмотренные данные по ВВП за IV квартал шокировали рынок: рост составил всего 0,7% (вместо первоначальных 1,4% и ожидаемых 1,5%). Причиной стали торговые тарифы и последствия недавнего «шатдауна».
В нормальной ситуации доходность облигаций должна была упасть, но она подскочила до 4,27%. Инвесторы опасаются, что США столкнутся с классической стагфляцией: стагнация экономики при взрывном росте цен на энергию и огромных бюджетных тратах на войну. Теперь рынок закладывает всего одно символическое снижение ставки на весь 2026 год.
Иконы стиля и кризис ликвидности. Технологический сектор лишился своего последнего козыря — стабильности управления. В четверг, 12 марта, об уходе заявил Шантану Нарайен, возглавлявший Adobe 18 лет. На фоне падения акций компании на 23% с начала года и усиления конкуренции со стороны ИИ-стартапов, эта новость спровоцировала обвал Adobe на 7,6%.
Параллельно начались проблемы в финансовом секторе. Morgan Stanley ограничил выплаты инвесторам из своего фонда частного кредитования North Haven PIF после того, как запросы на вывод средств превысили 10%. Это тревожный сигнал: «пузырь» частного долга, который годами подпитывал рост софтверных компаний, начал сдуваться под давлением высоких ставок.
Потребитель в депрессии. Индекс потребительского доверия Мичиганского университета упал до 55.5. Обычного американца сейчас пугают не столько ракетные удары, сколько ценники на АЗС. Ожидания по личным финансам рухнули на 7,5%, а продажи автомобилей (минус 3,2%) показывают, что режим экономии уже включен.
Что дальше? На следующей неделе Джером Пауэлл проведет одно из своих последних заседаний на посту главы ФРС. От него ждут не изменения ставок (они останутся в диапазоне 3.5%–3.75%), а четкого плана: как регулятор намерен бороться с энергетическим шоком, не обрушив при этом окончательно замедляющуюся экономику.
США вошли в зону стагфляционных рисков. Энергетическая независимость дает Америке преимущество перед Европой, но это лишь смягчает удар, а не отменяет его. Рынку пора признать: классические индикаторы перекупленности и графические модели сейчас вторичны. На первый план вышли сводки из зоны конфликта, и именно они будут определять ликвидность активов в ближайшие месяцы.
Данный материал носит аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Il rapporto di febbraio della Fed «Beige Book» non è solo un riepilogo dei dati regionali, ma un documento che fissa una profonda trasformazione strutturale dell'economia americana. In sostanza, possiamo osservare un pericoloso divario tra il boom tecnologico e la stagnazione del settore dei consumi.

Se pensavate che il 2025 fosse volatile, benvenuti a marzo 2026. La prima settimana del mese si è trasformata in un emozionante thriller economico, con protagonisti - proxy iraniani, giudici americani e il consumatore inaffondabile del settore dei servizi.
Obbligazioni: «Porto Sicuro» ha cambiato insegna. Questa settimana il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni (Treasuries) si è stabilizzato al 4,09%. Per il cittadino comune sono numeri, per il mercato è un segnale di allerta. Di solito, nei momenti di guerra, gli investitori si rifugiano nelle obbligazioni, abbassando il loro rendimento. Ma non questa volta. Ora il «bene rifugio» si comporta come un adolescente in colpa: scende di prezzo proprio quando è più necessario.

Cinque giorni dopo il controverso intervento del governatore della Federal Reserve Michael Barr (17 febbraio 2026), i mercati e la comunità di esperti hanno iniziato a elaborare la nuova realtà. Il regolatore ha ufficialmente riconosciuto: stiamo affrontando una tecnologia di uso generale (GPT), paragonabile per impatto all'elettrificazione, ma con una velocità di diffusione senza precedenti nella storia.

Sulla carta, l'economia americana all'inizio del 2026 appare sorprendentemente vivace: il PIL cresce costantemente e la disoccupazione rimane su livelli bassi. Ma se esci per strada e chiedi a un passante come valuta la situazione, invece di ottimismo, probabilmente sentirai lamentele sui prezzi e incertezze sul domani.

Se ti aspettavi che all'inizio del 2026 la Federal Reserve degli Stati Uniti avrebbe fatto un regalo agli investitori sotto forma di un abbassamento dei tassi, le ultime notizie da Washington sembrano una doccia fredda. Dopo la riunione di gennaio e una serie di interventi dei relatori chiave (Jefferson, Waller e Bowman) è diventato chiaro: la Fed ha deciso che "chi va piano va sano e va lontano".

Le prime settimane del 2026 sembrano poter entrare nei libri di storia come il periodo in cui le regole del gioco nell'economia globale non sono state semplicemente riscritte, ma letteralmente stravolte. Ciò che gli analisti chiamano «Gennaio Vivace» (Spry January) è diventato un momento di collisione tra guerra istituzionale, bluff geopolitico e nazionalismo tecnologico radicale. Mentre l'amministrazione Trump passa all'azione, osserviamo come il vecchio mondo neoliberale ceda il passo a un rigoroso mercantilismo del XXI secolo.

L'inizio del 2026 si è rivelato per l'economia americana un periodo di paradossi e manovre decisive, a volte al limite dell'avventurismo. Mentre gli indici azionari sfondano picchi storici, il settore reale e il mercato del lavoro sono rimasti bloccati in un attesa strana, e la Casa Bianca sta passando a un modello di gestione diretta da parte dello Stato sui mercati chiave.

Dopo 43 giorni di shutdown, il mercato finanziario statunitense ha finalmente ricevuto nuovi dati sull'inflazione, ma la gioia per i "bei" numeri al 2,7% è leggermente offuscata dalla loro pulizia statistica. Ci siamo trovati di fronte a una situazione unica: i dati di ottobre sono stati semplicemente cancellati dalla storia, e il rapporto di novembre, sebbene sembri un balsamo per l'anima dell'investitore, porta con sé troppi "rumori". Tuttavia, gli indici di borsa hanno preferito non rovinarsi l'umore e si sono aggrappati al positivo, spingendo i futures S&P 500 e Nasdaq nel settore verde.

10 dicembre 2025. La FED, durante la sua riunione, ha nuovamente allentato la politica monetaria, abbassando il range obiettivo del tasso sui fondi federali di 25 punti base – a 3,50–3,75%. Nella dichiarazione ufficiale, la FED ha affermato che l'economia statunitense continua ad espandersi "a un ritmo moderato", tuttavia il tasso di crescita dei posti di lavoro è notevolmente diminuito, la disoccupazione è leggermente aumentata e l'inflazione è tornata "un po' alta" (sopra il livello obiettivo del 2%). Il regolatore ha sottolineato che lo spostamento dei rischi verso un deterioramento della situazione nel mercato del lavoro lo costringe a mantenere una politica più morbida. Inoltre, la FED ha confermato il suo impegno verso i propri obiettivi a lungo termine – massima occupazione e inflazione al 2% – e ha promesso di monitorare attentamente i dati in arrivo prima di eventuali ulteriori aggiustamenti dei tassi.

L'economia americana sta di nuovo mostrando il suo trucco preferito: muoversi contemporaneamente a due velocità. Questa volta i servizi accelerano energicamente, la produzione è ferma, il mercato del lavoro invia segnali allarmanti, mentre gli investitori scommettono sincronamente su un allentamento della politica della Fed a dicembre. E tutto ciò avviene sullo sfondo di tariffe, shutdown e correzione nel settore AI.

Se l'economia americana di novembre 2025 dovesse essere descritta con uno stato sui social media, sarebbe: «È tutto complicato».
La Federal Reserve ha pubblicato il nuovo «Beige Book» e questo documento sembra una cartella clinica di un paziente che apparentemente non ha nulla di critico, ma il suo stato generale è caratterizzato da una parola: debolezza. La maggior parte dei dodici distretti della Fed riporta che l'attività economica «è quasi rimasta invariata».

21 novembre 2025 il vice presidente della Fed Philip Jefferson ha tenuto un discorso programmatico a Cleveland. Per i partecipanti ai mercati finanziari — dal mercato azionario a quello delle criptovalute — questo intervento è più importante di quanto sembri. Il regolatore ha smesso di considerare l'IA come un "giocattolo futuristico" e ha iniziato a valutare la sua influenza sull'inflazione, sul mercato del lavoro e, cosa più importante di tutte, sulla stabilità finanziaria del sistema.

L'economia americana mostra nuovamente il consueto dualismo degli ultimi anni: le statistiche mostrano chiaramente una crescita, mentre i sentimenti dei consumatori stanno crollando rapidamente. Questa discrepanza è già di per sé un indicatore preoccupante, ma alla fine del 2025 risulta particolarmente contrastante.
Dati freschi dell'Università del Michigan hanno raffreddato l'ottimismo degli investitori: l'indice della fiducia dei consumatori è salito solo a 51,0 punti — formalmente una crescita, ma in sostanza rimaniamo sul fondo storico, a pochi passi dal minimo storico di giugno 2022. L'indice delle condizioni attuali è crollato del 12,8%, stabilendo un nuovo minimo nella storia delle osservazioni. La principale ragione è il brusco deterioramento della valutazione delle finanze personali e delle condizioni per acquisti importanti. Le persone si sentono di nuovo più povere, anche nonostante il rallentamento dell'inflazione.

La conclusione del shutdown più lungo nella storia moderna degli Stati Uniti ha rimosso uno dei principali rischi politici, ma non ha portato ai mercati quella chiarezza che molti speravano. Formalmente, tutto sembra positivo: il governo ha ripreso a lavorare, le agenzie federali stanno tornando a pubblicare dati, i budget sono stati sbloccati. Ma nella pratica, gli investitori hanno ricevuto non tranquillità, ma una nuova ondata di cautela — e la causa non è stata solo una pausa tecnica nella statistica, ma anche il fatto che i mercati vivono sempre più in due realtà economiche parallele.

Ehi, colleghi, è passato un po' di tempo da quando abbiamo focalizzato l'ottica sulla Cina. Vediamo?
Ottobre ha mostrato che l'economia cinese ha smesso di rispondere alle consuete ricette di supporto: i dati ufficiali PMI dipingono un quadro di continua contrazione nell'industria e di un servizio appena vivace, mentre i pacchetti di misure, sebbene siano ampi in termini nominali, non si traducono ancora in una crescita tangibile. L'indice manifatturiero è sceso a 49,0 — non è solo un numero, è il settimo mese consecutivo in cui il settore manifatturiero riduce produzione e ordini, e le posizioni di esportazione calano più velocemente di quanto si riesca a compensare con nuovi mercati. Allo stesso tempo, l'NBS-composito (indicatore dell'attività economica del settore privato in Cina) si mantiene al confine tra stagnazione e debole crescita, il che amplifica la sensazione di "sospensione" — le autorità introducono strumenti, ma l'economia rimane inerte.

Il sistema della riserva federale, a seguito della riunione del FOMC del 29 ottobre 2025, ha ridotto l'intervallo obiettivo dei fondi federali di 25 punti base, portandolo a 3,75–4,00%. A prima vista, sembra un allentamento moderato, ma un'analisi approfondita del testo della dichiarazione e del contesto rivela un quadro molto più ricco: una combinazione di un attento allentamento della politica, la continuazione di un approccio 'combinato' (tasso + bilancio) e la disponibilità a rispondere ai rischi nell'evoluzione dei dati.

#CPIWatch
I segnali economici attuali dagli Stati Uniti, colleghi, sembrano contraddittori: i consumatori perdono fiducia, ma le imprese mostrano resilienza, e i mercati continuano a scommettere su un abbassamento dei tassi della Fed. Di conseguenza, otteniamo un quadro mosaico, dove l'inflazione debole e la retorica morbida dei regolatori alimentano l'appetito per il rischio, nonostante le minacce strutturali persistenti.

Gli indici azionari americani hanno continuato a crescere: il Dow Jones Industrials ha guadagnato oltre 500 punti (+1,12%) fino a ~46 706, l'S&P 500 è aumentato dell'1,07%, il Nasdaq — dell'1,37%. Gli investitori sono ancora ispirati dai successi delle aziende e dai segnali macroeconomici ottimistici. Si segnala in particolare le affermazioni del consigliere della Casa Bianca Kevin Hassett sul fatto che il prolungato shutdown probabilmente si concluderà questa settimana. Inoltre, nei mercati dominano le aspettative di ulteriori riduzioni dei tassi della Fed (ancora 25 punti base nelle riunioni di novembre e dicembre) e una dinamica positiva dei negoziati commerciali tra gli Stati Uniti e la Cina e altri partner.