Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Se il monaco Occam fosse vissuto fino al XXI secolo e avesse tentato di comprendere la struttura dell'economia mondiale, probabilmente non solo avrebbe perso la parola — avrebbe bruciato i suoi appunti e sarebbe andato in eremitaggio digitale. La sua famosa "rasoiata", secondo cui "non si devono moltiplicare le entità senza necessità", si sarebbe già affilata al primo tentativo di "scoprire" la costruzione del sistema monetario globale. Viviamo in un mondo in cui le entità si moltiplicano — valute, derivati, schemi, sovrastrutture, banche centrali, criptovalute, ETF. La complessità è diventata la nuova norma. Ma più complessa è la costruzione, maggiore è la possibilità che essa crolli.

Начало 2026 года выдалось для американской экономики временем парадоксов и решительных, порой граничащих с авантюризмом, маневров. Пока фондовые индексы штурмуют исторические пики, реальный сектор и рынок труда замерли в странном ожидании, а Белый дом переходит к модели прямого государственного управления ключевыми рынками.
Фондовый рынок: Пир во время затишья
Индексы S&P 500 и Dow Jones закрыли первую полноценную неделю января на рекордных отметках. На первый взгляд, инвесторы празднуют, но при ближайшем рассмотрении это скорее «ралли надежды». Главными драйверами стали чипмейкеры (Intel взлетел на 10,8%, Broadcom — на 4,4%), подпитываемые бесконечным оптимизмом вокруг ИИ.
Однако рынок стал крайне избирательным: пока оборонный сектор растет на новостях о гигантском бюджете, ИТ-гиганты вроде Salesforce попадают в немилость при малейшем сомнении в окупаемости их затрат на ИИ-инфраструктуру.
Рынок труда: «Обнимашки» с рабочим местом
Декабрьский отчет по занятости принес неоднозначные цифры: создано всего 50 000 рабочих мест при прогнозе в 73 000. Но безработица при этом упала до 4,4%. Мы наблюдаем феномен «low-hiring, low-firing» (мало нанимаем, мало увольняем). Экономисты называют это «job hugging» (удержание рабочих мест): компании боятся нанимать новых людей из-за неопределенности и тарифов, но и не спешат увольнять старых, помня о дефиците кадров в прошлом.
Рынок труда находится в лимбе. Это лишает ФРС повода для резкого снижения ставок в январе, что охлаждает пыл любителей дешевых денег.
Ипотечный десант: $200 миллиардов на бочку
Президент Трамп решил проблему дорогого жилья одним росчерком пера, приказав Fannie Mae и Freddie Mac выкупить ипотечные облигации на $200 млрд. Цель — принудительно опустить ставки по кредитам, которые замерли у отметки 6,16%.
Рынок застройщиков отреагировал мгновенно: акции Lennar и D.R. Horton подскочили почти на 8-9%. Однако эксперты предупреждают о «шоке конкуренции»: если ставки упадут, а предложение домов не вырастет, цены на жилье просто взлетят еще выше, обнулив всю выгоду для покупателя. Кроме того, использование резервов этих агентств повышает риски для налогоплательщиков в случае нового кризиса.
Торговля: Золотой мираж и тарифная стена
Торговый дефицит США сократился до минимума с 2009 года — $29,4 млрд. Победа? Не совсем. Почти 90% этого «успеха» обеспечил взрывной экспорт золота (инвесторы бежали в защитные активы) и обвал импорта фармацевтики. Компании затоварили склады лекарствами еще весной, чтобы успеть до введения тарифов «Дня освобождения», и теперь просто перестали покупать за границей.
Над всей этой конструкцией нависла тень Верховного суда: иск Learning Resources v. Trump должен решить, законно ли президент использовал закон 1977 года (IEEPA) для введения пошлин до 145%. Если тарифы признают незаконными, государству придется вернуть импортерам около $150 млрд, что пробьет огромную дыру в бюджете.
Геополитика: Нефть, Мадуро и ледяные амбиции
Захват Николаса Мадуро спецназом США в начале января стал кульминацией новой «доктрины Трампа» в Западном полушарии. Цель ясна: контроль над крупнейшими в мире запасами нефти и вытеснение китайских и российских компаний. Президент уже заявил, что американские компании потратят миллиарды на починку венесуэльской инфраструктуры, а США будут «управлять страной» до тех пор, пока не сочтут нужным передать власть.
Параллельно Вашингтон усиливает давление на Гренландию. Белый дом открыто называет покупку острова «приоритетом национальной безопасности» и не исключает военный сценарий. Остров нужен для размещения системы ПРО «Золотой купол» и контроля над арктическими ресурсами.
Энергетика и ИИ: Атомный ренессанс Meta
Пока политики делят территорию, техгиганты делят энергию. Meta (бывший Facebook) подписала контракты на 6,6 ГВт атомной энергии к 2035 году. ИИ-суперкластеры требуют столько электричества, что обычные сети не справляются. Сделки с TerraPower Билла Гейтса и Oklo Сэма Альтмана превращают Цукерберга в одного из крупнейших покупателей мирного атома в истории.
Получаем «Военный бюджет» и госкапитализм
Предложение Трампа довести военный бюджет до рекордных $1,5 трлн к 2027 году (рост на 66% за два года) окончательно расставляет приоритеты. Финансировать этот «бюджет большой войны» планируется за счет тарифных доходов.
Америка образца 2026 года — это страна, где государство диктует условия оборонным подрядчикам (запрещая байбэки, пока не ускорят производство) и напрямую выкупает ипотеку. Возможно это новая форма госкапитализма, где рыночные рекорды соседствуют с жестким геополитическим диктатом. Это может означать одно: старые правила экономики больше не работают, добро пожаловать в эпоху «большой сделки» под прикрытием «Золотого купола».

Dopo 43 giorni di shutdown, il mercato finanziario statunitense ha finalmente ricevuto nuovi dati sull'inflazione, ma la gioia per i "bei" numeri al 2,7% è leggermente offuscata dalla loro pulizia statistica. Ci siamo trovati di fronte a una situazione unica: i dati di ottobre sono stati semplicemente cancellati dalla storia, e il rapporto di novembre, sebbene sembri un balsamo per l'anima dell'investitore, porta con sé troppi "rumori". Tuttavia, gli indici di borsa hanno preferito non rovinarsi l'umore e si sono aggrappati al positivo, spingendo i futures S&P 500 e Nasdaq nel settore verde.

10 dicembre 2025. La FED, durante la sua riunione, ha nuovamente allentato la politica monetaria, abbassando il range obiettivo del tasso sui fondi federali di 25 punti base – a 3,50–3,75%. Nella dichiarazione ufficiale, la FED ha affermato che l'economia statunitense continua ad espandersi "a un ritmo moderato", tuttavia il tasso di crescita dei posti di lavoro è notevolmente diminuito, la disoccupazione è leggermente aumentata e l'inflazione è tornata "un po' alta" (sopra il livello obiettivo del 2%). Il regolatore ha sottolineato che lo spostamento dei rischi verso un deterioramento della situazione nel mercato del lavoro lo costringe a mantenere una politica più morbida. Inoltre, la FED ha confermato il suo impegno verso i propri obiettivi a lungo termine – massima occupazione e inflazione al 2% – e ha promesso di monitorare attentamente i dati in arrivo prima di eventuali ulteriori aggiustamenti dei tassi.

L'economia americana sta di nuovo mostrando il suo trucco preferito: muoversi contemporaneamente a due velocità. Questa volta i servizi accelerano energicamente, la produzione è ferma, il mercato del lavoro invia segnali allarmanti, mentre gli investitori scommettono sincronamente su un allentamento della politica della Fed a dicembre. E tutto ciò avviene sullo sfondo di tariffe, shutdown e correzione nel settore AI.

Se l'economia americana di novembre 2025 dovesse essere descritta con uno stato sui social media, sarebbe: «È tutto complicato».
La Federal Reserve ha pubblicato il nuovo «Beige Book» e questo documento sembra una cartella clinica di un paziente che apparentemente non ha nulla di critico, ma il suo stato generale è caratterizzato da una parola: debolezza. La maggior parte dei dodici distretti della Fed riporta che l'attività economica «è quasi rimasta invariata».

21 novembre 2025 il vice presidente della Fed Philip Jefferson ha tenuto un discorso programmatico a Cleveland. Per i partecipanti ai mercati finanziari — dal mercato azionario a quello delle criptovalute — questo intervento è più importante di quanto sembri. Il regolatore ha smesso di considerare l'IA come un "giocattolo futuristico" e ha iniziato a valutare la sua influenza sull'inflazione, sul mercato del lavoro e, cosa più importante di tutte, sulla stabilità finanziaria del sistema.

L'economia americana mostra nuovamente il consueto dualismo degli ultimi anni: le statistiche mostrano chiaramente una crescita, mentre i sentimenti dei consumatori stanno crollando rapidamente. Questa discrepanza è già di per sé un indicatore preoccupante, ma alla fine del 2025 risulta particolarmente contrastante.
Dati freschi dell'Università del Michigan hanno raffreddato l'ottimismo degli investitori: l'indice della fiducia dei consumatori è salito solo a 51,0 punti — formalmente una crescita, ma in sostanza rimaniamo sul fondo storico, a pochi passi dal minimo storico di giugno 2022. L'indice delle condizioni attuali è crollato del 12,8%, stabilendo un nuovo minimo nella storia delle osservazioni. La principale ragione è il brusco deterioramento della valutazione delle finanze personali e delle condizioni per acquisti importanti. Le persone si sentono di nuovo più povere, anche nonostante il rallentamento dell'inflazione.

La conclusione del shutdown più lungo nella storia moderna degli Stati Uniti ha rimosso uno dei principali rischi politici, ma non ha portato ai mercati quella chiarezza che molti speravano. Formalmente, tutto sembra positivo: il governo ha ripreso a lavorare, le agenzie federali stanno tornando a pubblicare dati, i budget sono stati sbloccati. Ma nella pratica, gli investitori hanno ricevuto non tranquillità, ma una nuova ondata di cautela — e la causa non è stata solo una pausa tecnica nella statistica, ma anche il fatto che i mercati vivono sempre più in due realtà economiche parallele.

Ehi, colleghi, è passato un po' di tempo da quando abbiamo focalizzato l'ottica sulla Cina. Vediamo?
Ottobre ha mostrato che l'economia cinese ha smesso di rispondere alle consuete ricette di supporto: i dati ufficiali PMI dipingono un quadro di continua contrazione nell'industria e di un servizio appena vivace, mentre i pacchetti di misure, sebbene siano ampi in termini nominali, non si traducono ancora in una crescita tangibile. L'indice manifatturiero è sceso a 49,0 — non è solo un numero, è il settimo mese consecutivo in cui il settore manifatturiero riduce produzione e ordini, e le posizioni di esportazione calano più velocemente di quanto si riesca a compensare con nuovi mercati. Allo stesso tempo, l'NBS-composito (indicatore dell'attività economica del settore privato in Cina) si mantiene al confine tra stagnazione e debole crescita, il che amplifica la sensazione di "sospensione" — le autorità introducono strumenti, ma l'economia rimane inerte.

Il sistema della riserva federale, a seguito della riunione del FOMC del 29 ottobre 2025, ha ridotto l'intervallo obiettivo dei fondi federali di 25 punti base, portandolo a 3,75–4,00%. A prima vista, sembra un allentamento moderato, ma un'analisi approfondita del testo della dichiarazione e del contesto rivela un quadro molto più ricco: una combinazione di un attento allentamento della politica, la continuazione di un approccio 'combinato' (tasso + bilancio) e la disponibilità a rispondere ai rischi nell'evoluzione dei dati.

#CPIWatch
I segnali economici attuali dagli Stati Uniti, colleghi, sembrano contraddittori: i consumatori perdono fiducia, ma le imprese mostrano resilienza, e i mercati continuano a scommettere su un abbassamento dei tassi della Fed. Di conseguenza, otteniamo un quadro mosaico, dove l'inflazione debole e la retorica morbida dei regolatori alimentano l'appetito per il rischio, nonostante le minacce strutturali persistenti.

Gli indici azionari americani hanno continuato a crescere: il Dow Jones Industrials ha guadagnato oltre 500 punti (+1,12%) fino a ~46 706, l'S&P 500 è aumentato dell'1,07%, il Nasdaq — dell'1,37%. Gli investitori sono ancora ispirati dai successi delle aziende e dai segnali macroeconomici ottimistici. Si segnala in particolare le affermazioni del consigliere della Casa Bianca Kevin Hassett sul fatto che il prolungato shutdown probabilmente si concluderà questa settimana. Inoltre, nei mercati dominano le aspettative di ulteriori riduzioni dei tassi della Fed (ancora 25 punti base nelle riunioni di novembre e dicembre) e una dinamica positiva dei negoziati commerciali tra gli Stati Uniti e la Cina e altri partner.

La prossima settimana, colleghi, promette di essere calda: nel mercato si scontreranno due potenti forze. Da un lato — ci sono ottime notizie da parte delle grandi aziende, che condividono i loro successi, e dall'altro — potrebbero esserci notizie non molto positive riguardo al fatto che l'economia mondiale sta rallentando notevolmente.
Vediamo cosa sta succedendo negli Stati Uniti. Lì, nonostante il fatto che il governo sia "in vacanza" da diverse settimane, le principali notizie economiche continuano a uscire. La cosa più interessante è il rapporto sull'inflazione. I numeri complessivi potrebbero aumentare un po', ma se l'indice di base (escludendo cibo ed energia) rimanesse invariato — sarebbe un ottimo segnale! Questo ci dirà che la Fed potrebbe non doversi preoccupare per ora. Ma il vero spettacolo è la stagione dei rapporti! Sul palcoscenico si presentano: Tesla, Netflix, IBM, Intel e Coca-Cola. I loro risultati mostreranno come si sente realmente il grande business. Ma ciò che è ancora più importante saranno le loro previsioni per il futuro. Esse possono sia rassicurare tutti, sia, al contrario, scaldare gli animi, beh, sapete cosa intendo!

Il presidente della Fed Jerome Powell nel suo discorso del 14 ottobre 2025 ha esaminato in dettaglio il bilancio della Banca Centrale. E questo non sembrava una noiosa analisi contabile, ma una mappa dei rischi attuali del sistema finanziario. Il bilancio della Fed è al centro del panorama economico: non è solo un'eco di misure passate, ma uno strumento attivo di cui si sa e si vuole fare uso.

Il vicepresidente della Fed Philip Jefferson ha presentato a Helsinki i punti chiave della rinnovata "Dichiarazione sugli obiettivi a lungo termine e la strategia di politica monetaria" e ha fornito una valutazione dello stato attuale dell'economia degli Stati Uniti.
La Fed ha confermato l'obiettivo di inflazione al 2% e ha rinunciato a introdurre un parametro numerico per l'occupazione, sottolineando che il suo livello è determinato da molti fattori e non può essere fissato in un solo indicatore. Si può dire che i confini della politica hanno mantenuto gli obiettivi di base, ma sono diventati più flessibili.

Venerdì, gli indici americani hanno registrato un notevole rimbalzo: il Dow ha guadagnato circa lo 0,65% dopo la pubblicazione dei dati sull'inflazione (PCE), che nel complesso hanno coinciso con le previsioni e hanno dato ai mercati speranza di un ulteriore allentamento della politica monetaria. Allo stesso tempo, le iniziative fiscali presidenziali e la crescente sfiducia dei consumatori hanno riportato nella situazione tratti di rischio politico e reale vulnerabilità economica, così la festa sulla borsa ha avuto un chiaro tono di cautela.

Le dichiarazioni dei dirigenti della Federal Reserve vengono attentamente analizzate dagli operatori di mercato per comprendere le future direzioni della politica monetaria. In questo contesto, il recente discorso del vice-presidente della Fed, Michelle Bowman, suscita particolare interesse. Ha presentato argomenti a favore di una sostanziale correzione dell'attuale rotta: passare a una maggiore flessibilità, concentrarsi sulle previsioni e ridurre l'intervento diretto nei mercati. Per gli investitori e gli analisti, la sfida chiave diventa determinare se questa posizione sia un segnale di reali cambiamenti nella politica della Fed o rimanga solo un'opinione personale.

Se in breve: Jerome Powell ha riconosciuto che il bilancio dei rischi si è spostato: i rischi per l'occupazione sono aumentati, l'inflazione è nuovamente leggermente aumentata (principalmente per i beni), e quindi la scorsa settimana il Comitato ha deciso di spostare la politica "più vicino alla neutrale", riducendo l'intervallo target del tasso federale di 25 pb allo 4-4.25%. Nelle sue parole, Powell ha sottolineato il rischio bilaterale: un allentamento troppo rapido potrebbe mantenere il tasso di inflazione al di fuori dei limiti target, un allentamento troppo lento potrebbe aggravare l'indebolimento del mercato del lavoro.

Il 17 settembre 2025, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha ridotto il tasso d'interesse di 25 punti base, stabilendo un nuovo intervallo target del 4,00% - 4,25%. Questo è stato il primo allentamento della politica monetaria da dicembre dell'anno scorso. La decisione è stata presa sullo sfondo di crescenti segnali di rallentamento del mercato del lavoro, mantenendo l'inflazione sopra il livello target. Consideriamo i principali fattori trainanti di questa decisione, l'attuale congiuntura macroeconomica e le possibili conseguenze per i mercati.