Federal Reserve akan menghentikan pengurangan neraca (quantitative tightening, QT) mulai 1 Desember 2025, menandai peralihan dari pengetatan likuiditas ke keadaan reinvestasi netral. Kebijakan ini bertujuan untuk menjaga cadangan bank pada level “cukup” (sekitar 3 triliun dolar AS), menghindari pengetatan lebih lanjut yang dapat memicu volatilitas di pasar uang.
Penghentian pengurangan neraca pada dasarnya adalah akhir dari aliran dana keluar bersih, tidak lagi mengurangi sekitar 38,5 miliar dolar AS likuiditas setiap bulan, tetapi melalui reinvestasi dalam surat utang jangka pendek untuk menjaga stabilitas neraca. Ini memberikan dampak jangka pendek yang berfluktuasi dan tren penurunan jangka menengah untuk dolar, analisis spesifik sebagai berikut.
Dampak jangka pendek: Mungkin akan ada penguatan atau volatilitas sementara.
Ekspektasi hawkish mendominasi: Setelah pertemuan Federal Reserve pada 30 Oktober, Powell menekankan bahwa “penurunan suku bunga pada bulan Desember jauh dari kepastian”, dan menyoroti data pekerjaan dan risiko inflasi, yang menyebabkan pasar mengurangi ekspektasi pelonggaran lebih lanjut. Indeks dolar AS dalam jangka pendek meningkat 0,8%, menembus level 106, mencerminkan permintaan investor akan perlindungan terhadap ketidakpastian kebijakan.
Pernyataan hawkish Powell ditambah dengan sinyal penghentian pengurangan neraca tidak cukup untuk segera melepaskan “pelonggaran tersembunyi”, dalam jangka pendek dolar AS tertekan tetapi tidak melemah secara signifikan.
Tekanan likuiditas teratasi dengan terbatas: Cadangan bank telah turun ke titik terendah sejak 2020 (2,8-3 triliun dolar AS), suku bunga pasar uang jangka pendek lebih tinggi dari kisaran kebijakan, beberapa institusi memperkirakan bahwa sebelum bulan Desember mungkin perlu menambah alat likuiditas. Ini mungkin mendukung ketahanan dolar AS dalam jangka pendek, tetapi jika data pekerjaan non-pertanian lemah, perubahan ekspektasi dapat memperbesar volatilitas.
Dampak jangka menengah dan panjang: Kemungkinan melemahnya dolar AS meningkat.
Peralihan netral likuiditas menjadi negatif untuk dolar AS: Setelah penghentian pengurangan neraca, neraca tidak lagi menyusut bersih (diperkirakan efek bersih bulanan akan meningkat 25-35 miliar dolar AS), ini mirip dengan “QE tersembunyi”, yang akan secara bertahap menyuntikkan likuiditas, melemahkan daya tarik dolar. Menggabungkan siklus penurunan suku bunga, penurunan suku bunga riil dan melemahnya indeks dolar akan menjadi katalis bagi aset berisiko (seperti pasar saham, cryptocurrency).
Perubahan aliran modal global: Melemahnya dolar AS akan memperkecil selisih suku bunga antara AS dan China, menguntungkan arus balik dana ke pasar negara berkembang, dan menurunkan biaya pendanaan dalam dolar. Data historis menunjukkan bahwa akhir QT sering disertai dengan penurunan indeks dolar AS (seperti pada tahun 2019), dan mendorong aset aman seperti emas. Ini akan mengakhiri siklus “penarikan” selama tiga tahun, mendorong $BTC dan aset lainnya untuk rebound.
Faktor risiko: Jika inflasi rebound (dampak tarif 0,2-0,4%) atau geopolitik semakin memburuk, Federal Reserve mungkin akan menunda pelonggaran lebih lanjut, mendukung dolar AS. Selain itu, defisit fiskal dan tekanan pasokan obligasi AS dapat memperbesar volatilitas.
Secara keseluruhan, penghentian pengurangan neraca adalah “rem tepat” dari pengetatan menuju netral oleh Federal Reserve, dalam jangka pendek dolar mungkin menguat sedikit karena sinyal hawkish, tetapi perbaikan likuiditas jangka menengah dan panjang akan mendominasi tren penurunan dolar, jika mengikuti hukum siklus penurunan suku bunga dan pengurangan neraca.$BTC Saat ini tepat berada di dasar gunung, tetapi sejarah tetaplah sejarah, harus dilihat secara rasional, mengendalikan risiko dengan baik, dan menangkap tren.
