Poin Penting:
Rasio ETH/BTC telah jatuh ke 0,019, menandai titik terendah dalam beberapa tahun yang secara historis menunjukkan potensi kenaikan ETH.
Aktivitas jaringan Ethereum telah stagnasi sejak 2021, tanpa pertumbuhan berarti dalam transaksi atau basis pengguna.
Permintaan institusional untuk ETH semakin melemah, dengan penurunan ETH yang dipertaruhkan dan kepemilikan ETF.
Pembaruan Dencun menurunkan biaya transaksi Ethereum, mengurangi tingkat pembakaran dan melemahkan mekanisme deflasi pasokan ETH.
Rasio ETH/BTC Menyentuh Zona “Sangat Terlalu Murah”, Tapi Hati-Hati Tetap Diperlukan
Ethereum (ETH) mungkin sedang memasuki periode undervaluasi historis relatif terhadap Bitcoin (BTC), menurut data on-chain terbaru dari CryptoQuant. Rasio ETH/BTC, yang memuncak di atas 0,08 pada akhir 2021, kini telah jatuh ke 0,019, level terendah dalam beberapa tahun — zona yang di masa lalu mendahului rebound harga ETH yang kuat.
Penurunan rasio ini menandakan bahwa ETH mungkin undervalued relatif terhadap BTC, dan secara historis level semacam itu telah memicu periode outperformance ETH. Namun, analis memperingatkan bahwa sinyal bullish mungkin tidak terjadi sekuat itu pada 2025, karena fundamental yang memburuk pada lapisan dasar Ethereum dan melemahnya minat investor.
Penggunaan Jaringan dan Mekanisme Akumulasi Nilai Menunjukkan Kelemahan
Meskipun metrik valuasi yang menjanjikan, aktivitas onchain Ethereum tetap datar, dengan sedikit pertumbuhan dalam volume transaksi atau alamat aktif sejak 2021. Stagnasi ini diperburuk oleh pergeseran aktivitas pengguna dan pengembang ke jaringan Layer 2 seperti Arbitrum dan Base, yang menawarkan transaksi lebih murah dan lebih cepat tetapi mengalihkan biaya dan aktivitas dari mainnet Ethereum.
Salah satu dampak kunci dari tren ini adalah penurunan tajam dalam pembakaran biaya Ethereum — mekanisme yang menjadikan ETH deflasi setelah EIP-1559. Setelah pembaruan Dencun pada Maret 2024, yang secara signifikan mengurangi biaya gas lapisan dasar, tingkat pembakaran telah turun ke level mendekati nol.
“Peningkatan total pasokan ether terkait langsung dengan penurunan tajam dalam biaya yang dibakar,” lapor CryptoQuant, melemahkan narasi deflasi aset tersebut.
Selera Institusional untuk ETH Menurun
Angin sakal lain bagi Ethereum adalah penurunan yang nyata dalam permintaan institusional. Menurut CryptoQuant:
ETH yang dipertaruhkan telah menurun dari puncak tertinggi sepanjang masa sebesar 35,02 juta ETH pada November 2024 menjadi 34,4 juta ETH pada Mei 2025.
Saldo ETH yang dipegang dalam ETF dan produk investasi telah turun sekitar 400.000 ETH sejak Februari, mencerminkan eksposur institusional yang berkurang.
Penurunan ini menunjukkan bahwa ETH saat ini kehilangan pijakan sebagai aset yang menghasilkan imbal hasil atau cadangan dalam portofolio institusional, dengan modal mungkin berputar ke rantai lain atau ke posisi yang lebih likuid.
Kekuatan Berbeda Bitcoin Menyoroti Celah
Sementara fundamental ETH menghadapi tekanan, Bitcoin terus rally, hampir mencapai tanda $100.000 di tengah ketidakpastian makroekonomi yang lebih luas dan pelarian ke aset yang aman. Perbedaan ini menyoroti pergeseran preferensi menuju BTC di antara investor institusional dan ritel.
“Permintaan investor untuk ETH sebagai aset imbal hasil dan institusional semakin melemah,” kata CryptoQuant. “Kepercayaan yang berkurang dari peserta kripto asli dan investor tradisional mulai terlihat di seluruh metrik staking dan arus masuk dana.”
Pandangan: Terlalu Murah, Tapi Tidak Tanpa Tantangan
Meskipun valuasi ETH secara historis rendah relatif terhadap BTC, analis memperingatkan bahwa rebound kemungkinan akan bergantung pada katalis yang lebih kuat — termasuk aktivitas DApp yang diperbarui, biaya Layer 1 yang lebih tinggi, dan keterlibatan institusional yang lebih baik.
Kecuali metrik lapisan dasar Ethereum pulih atau arus masuk staking dan ETF berbalik, sinyal undervaluasi mungkin memerlukan waktu lebih lama dari biasanya untuk terwujud dalam aksi harga.
