circle

Ringkasan: Circle meraih rekor kuartal terburuk sejak melantai—pertumbuhan pendapatan untuk pertama kalinya turun ke angka satu digit; peredaran USDC menyusut secara kuartalan; dan pangsa pasar terus tergerus. Namun ancaman sebenarnya bukan Tether, melainkan Open USD yang akan segera masuk. Artikel ini membedah satu per satu setiap sinyal kunci dari laporan keuangan Circle Q2, serta perubahan mendalam di baliknya dalam lanskap pasar stablecoin.
I. Kenaikan 7%: Kuartal paling lambat sejak Circle melantai Pada Q2 2026, pendapatan Circle mencapai 701 juta dolar AS, naik 7% year-over-year, lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar 717 juta dolar AS.
Ini adalah kali pertama sejak Circle melantai, pertumbuhan pendapatannya menembus angka dua digit. Sebagai perbandingan, beberapa kuartal sebelumnya selalu mempertahankan pertumbuhan year-over-year di atas dua digit. Perlambatan pertumbuhan ini disebabkan secara langsung oleh penurunan cadangan tingkat hasil—model bisnis Circle pada dasarnya adalah “mengelola dana orang lain, menghasilkan spread bunga”. Ketika ekspektasi penurunan suku bunga oleh The Fed menguat dan imbal hasil Treasury jangka pendek kembali turun dari level tertinggi, mesin pendapatan Circle pun mulai melambat. Hal yang lebih patut diwaspadai bukanlah pertumbuhan itu sendiri, melainkan tren. Peredaran USDC pada akhir Q2 sebesar 7,33 miliar dolar AS; memang tumbuh 19% secara year-over-year, tetapi turun hampir 5% dibanding Q1 yang sebesar 7,70 miliar dolar. Penurunan peredaran ditambah penurunan imbal hasil memberikan tekanan ganda, sehingga logika pertumbuhan bisnis inti Circle sedang melemah secara sistematis. Namun, EPS 0,18 dolar AS melampaui ekspektasi pasar, sebagian berkat pendapatan penjualan token Arc. Circle pun menaikkan panduan pendapatan untuk setahun penuh. Data keuangan jangka pendek tidak terlalu buruk, tetapi kurva pertumbuhan utamanya sudah berbelok.

$CRCL Yang paling layak ditonton musim ini bukan karena pendapatan total hanya naik 7%, melainkan karena data penggunaan USDC terus dipercepat. Peredaran (supply), volume transaksi on-chain, dan koneksi ke jaringan pembayaran terus berkembang, tetapi penurunan suku bunga dan biaya distribusi kanal juga membuat elastisitas pendapatan laporan keuangan ini tidak sekuat yang terlihat dari data bisnis di permukaan.
Lihat data inti terlebih dahulu
Pendapatan total Q2 dan pendapatan cadangan adalah 701 juta dolar AS, meningkat 7% year-on-year; di antaranya pendapatan cadangan 668 juta dolar AS, naik 5% year-on-year, sementara pendapatan lainnya 34 juta dolar AS, naik 41% year-on-year. Setelah dikurangi biaya distribusi, transaksi, dan biaya lainnya, RLDC sebesar 289 juta dolar AS, naik 15% year-on-year, setara dengan margin laba RLDC sebesar 41%; EBITDA yang disesuaikan sebesar 143 juta dolar AS, naik 8% year-on-year.

Tetapkan Target Harga $140 Didorong oleh Wall Street dan Blockchain 'Arc'
Terlepas dari keraguan pasar terhadap persaingan dan kondisi lingkungan suku bunga, firma riset terkemuka Bernstein angkat bicara dengan menegaskan kembali penilaiannya "Outperform" untuk #Circle (penerbit #USDC ), sambil mempertahankan target harga yang tegas sebesar 140 dolar. Dalam laporannya, analis yang dipimpin Gautam Chhugani menyatakan bahwa investor bearish mengabaikan jaringan distribusi institusional perusahaan yang sangat luas serta jalur monetisasi baru yang menjanjikan.

Pasar kripto semalam mengalami pemulihan yang moderat, namun sinyal yang paling patut diperhatikan bukanlah lonjakan mendadak pada satu koin, melainkan munculnya kontradiksi baru: stablecoin sedang mengalami peningkatan pemakaian yang tajam, sementara pendapatan penerbit tertekan. Circle pada kuartal kedua mencatat pertumbuhan volume transaksi on-chain USDC secara year-on-year sebesar 151%, sementara pasokan meningkat 19% menjadi 73,3 miliar dolar AS; namun harga saham perusahaan sempat turun hampir 4% pada awal perdagangan setelah rilis laporan keuangan.
Kesimpulan intinya adalah: pasar kini tidak lagi hanya melihat apakah USDC mengalami pertumbuhan, melainkan menanyakan apakah pertumbuhan tersebut dapat mengimbangi kerugian pendapatan akibat penurunan suku bunga. Stablecoin sedang bergeser dari bisnis “menikmati imbal hasil” pada era suku bunga tinggi menjadi bisnis infrastruktur yang harus membuktikan nilai lewat dasar-dasar seperti pembayaran, kliring, kustodian, dan efek jaringan.