Les futures sur le Nasdaq reculent de 1% dès la première matinée de septembre, le S&P et le Dow suivant de loin. Aucun catalyseur évident à pointer du doigt. Juste un marché qui se réveille, mal à l’aise.

J’ai toujours trouvé ces matins plus instructifs que les grands jours de manchettes. Un krach vous dit ce que tout le monde craignait déjà. Une dérive calme de 1%, avec la croissance en tête de baisse et rien, sur le ruban, qui indique ce que le marché commence à croire avant d’être prêt à le dire à voix haute.

Septembre a une réputation, et les réputations sur les marchés sont le plus souvent gagnées. Mais je résisterais à l’histoire saisonnière. Ce qui se passe est plus simple. Pendant la plus grande partie de cette année, les actions ont intégré une Fed qui avait terminé. La semaine dernière, un banquier central a suggéré le contraire. Les obligations ont bougé en premier. Les actions bougent maintenant. Cet enchaînement — les taux d’abord, puis les valeurs — fait partie des séquences les plus anciennes du dossier. Il s’est produit en 1994, il s’est produit en 2022, et le marché actions a été en retard à chaque fois.

Ce qu’il faut surveiller, ce n’est pas l’ampleur du mouvement du jour. C’est la question de savoir si la croissance continue de sous-performer la valeur d’ici le chiffre de l’emploi de vendredi. Si c’est le cas, ce n’est pas une mauvaise matinée. C’est un régime en train d’être renégocié publiquement. #macro #history