Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, qui n’est pas membre votant du Federal Open Market Committee (FOMC) en 2026, a révélé qu’il était favorable à une hausse des taux lors de la récente réunion de la Réserve fédérale. S’exprimant à São Paulo, au Brésil, il a déclaré percevoir une probabilité plus élevée que l’inflation reste au-dessus de l’objectif et a fait valoir que des hausses graduelles des taux entraînent moins de coûts que des changements de politique brusques.
Il a jugé l’inflation trop élevée, avec des risques déséquilibrés en faveur d’une pression accrue sur les prix, et a fixé l’inflation sous-jacente entre 2,5 % et 3 % — bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Il veut que les relevés mensuels soient inférieurs à 0,2 % avant d’estimer que les progrès sont réellement en cours.
Sur le marché du travail, Musalem a exprimé un point de vue plus apaisé : la masse salariale s’est stabilisée, le chômage se situe près de sa valeur à plus long terme et, selon lui, le marché de l’emploi n’est pas une source de tensions inflationnistes. En se tournant vers l’IA, il s’est présenté comme un optimiste en matière de productivité, mais a souligné que les éléments probants ne justifient pas encore d’assouplir la politique monétaire sur la promesse d’un futur gain de productivité
Lorsque le financement devient moins cher, cela peut avancer l’automatisation et les dépenses de R&D qui, à terme, renforcent la productivité, a-t-il fait valoir — autrement dit, la politique monétaire ne se contente pas de réagir à la croissance de la productivité, elle peut aussi contribuer à la stimuler.
Néanmoins, il s’est opposé vivement à l’idée d’utiliser cette logique pour assouplir la politique monétaire dès aujourd’hui. Il a jugé essentiel que la Fed impose une retenue significative sur l’inflation sous-jacente, plutôt que d’accepter des prix plus élevés maintenant en échange d’un bénéfice ultérieur, car l’ampleur de tout gain de productivité demeure très incertaine et le raisonnement en faveur d’un assouplissement suppose à l’avance la crédibilité de la Fed.
Les estimations de l’effet éventuel de l’IA sur la productivité varient énormément, a-t-il noté : de l’équivalent d’un dixième de point de pourcentage par an à l’extrémité prudente, jusqu’à autant que deux tiers de point à l’extrémité haute.
Pour clore ses propos, Musalem a indiqué qu’il ne voit pas de conditions capables de déstabiliser le dollar dans son rôle de principale devise de réserve mondiale, en mettant en avant l’avantage de croissance des États-Unis, ainsi que l’innovation et l’état de droit, même si les banques centrales du monde entier doivent composer avec un nombre croissant de chocs d’offre.
Citations clés :
Politique monétaire
Il était favorable à une hausse des taux lors du dernier FOMC, estimant qu’il y avait une probabilité plus élevée que l’inflation reste au-dessus de la cible, et a déclaré que des hausses graduelles des taux sont moins coûteuses que des changements de taux « brusques » plus importants.
Il est essentiel que la politique monétaire impose une retenue significative sur l’inflation sous-jacente, plutôt que d’accepter une inflation quelque peu plus élevée aujourd’hui pour poursuivre la croissance de la productivité demain.
Assouplir la politique monétaire au-delà de ce que les conditions ne le justifieraient autrement pour viser une croissance plus forte serait une erreur — l’ampleur des gains de productivité éventuels est très incertaine, et l’argument en faveur d’un assouplissement suppose que la crédibilité de la Fed n’est pas un problème.
La contribution la plus précieuse d’une banque centrale à la croissance à long terme consiste à fournir un cadre de stabilité des prix, sur lequel les entreprises peuvent planifier les investissements et l’innovation qui alimentent la croissance économique.
Le double mandat est formulé en termes de prix et d’emploi — il ne dit rien sur la hausse du taux de croissance à long terme de l’économie ; les politiques budgétaire et réglementaire sont les leviers qui soutiennent de manière fiable la croissance de la productivité.
Inflation
L’inflation est trop élevée, et l’équilibre des risques penche vers davantage de pressions sur les prix.
L’inflation sous-jacente se situerait probablement entre 2,5 % et 3 %.
Il souhaite voir des relevés d’inflation mensuels inférieurs à 0,2 %.
Le phénomène météorologique El Niño pourrait constituer un nouveau choc d’offre.
Marché du travail
Le marché du travail n’est pas une source d’inflation.
Le marché du travail s’est stabilisé, avec une croissance solide des salaires, et un taux de chômage proche de sa valeur à plus long terme.
IA & Productivité
Il est optimiste quant à l’IA et à la productivité, mais il a récemment soutenu que les preuves ne justifient pas encore de calibrer la politique monétaire sur l’hypothèse d’une croissance plus forte de la productivité dans le futur.
La politique monétaire ne fait pas qu’accompagner la croissance de la productivité — elle peut aussi contribuer à la déterminer.
Si un financement moins coûteux encourage davantage de dépenses en matière d’innovation et d’automatisation, alors la politique monétaire ne se contente pas de réagir à la productivité ; elle peut aussi l’influencer.
Les estimations du gain éventuel de l’IA sur la croissance de la productivité varient largement — d’environ un dixième de point de pourcentage par an à l’extrémité prudente, à environ deux tiers de point de pourcentage par an à l’extrémité haute.
Croissance & Économie
L’économie américaine s’est montrée résiliente ces derniers mois.
Il ne voit pas de conditions susceptibles de remettre en cause le rôle du dollar en tant que principale devise de réserve, en citant le fait que les États-Unis sont l’économie offrant la plus forte croissance et la plus grande capacité d’innovation, avec un cadre d’état de droit efficace.
Les banques centrales ont été confrontées à davantage de chocs d’offre.
Transparence et responsabilité de la Fed
Il se montre très ouvert d’esprit à propos des groupes de travail de la Fed.