Le Brent a effacé une partie du repli de lundi en début de séance asiatique mardi, progressant de 1,3 % à 84,89 $ le baril. Le West Texas Intermediate a gagné 1 % à 81,11 $.

Les deux références avaient été lourdement touchées la veille — le Brent perdant jusqu’à 4,7 % pour clôturer lundi à 83,77 $ le baril, un plus bas sur trois semaines. Les contrats à terme du West Texas Intermediate se sont repliés de 5,11 % à 80,34 $ le baril, à son plus faible niveau en près d’une semaine — alors que les investisseurs se sont précipités pour intégrer la possibilité que les frappes menacées du président Donald Trump contre l’Iran soient finalement annulées cette fois. Elles pourraient ne pas l’être. C’est bien le problème !

Lundi, Trump a déclaré aux journalistes, dans le Bureau ovale, que l’Iran allait bénéficier d’une dernière chance pour signer un accord avant ce qu’il a qualifié de « décapitation ». Il avait annulé une frappe prévue le week-end, qu’il a décrite comme l’une des plus importantes programmées depuis la Seconde Guerre mondiale, en disant que des alliés du Golfe lui avaient demandé de donner une nouvelle chance à la diplomatie.

« Je veux leur donner toutes leurs dernières chances avant la décapitation », a-t-il déclaré, ajoutant que les discussions iraient vite, dans un sens comme dans l’autre. « Ce n’est pas très complexe. »

Quelques heures plus tôt, Trump avait accusé Téhéran de jouer sur les deux tableaux. Dans un message publié sur Truth Social, il a écrit que le gouvernement iranien demandait des rencontres, tout en niant publiquement qu’elles aient lieu — ne parlant, a-t-il dit, qu’avec « Oman ». Ce billet a couronné plusieurs jours d’affrontement narratif, la Maison-Blanche insistant sur le fait que les négociations étaient en direct, tandis que des responsables iraniens affirmaient qu’il n’en était rien.

Trump a également profité du moment pour réaffirmer deux lignes rouges. Selon lui, la marine américaine contrôle déjà le détroit d’Hormuz grâce à ce qu’il a appelé un blocus, et aucun navire ne s’y engage sans le feu vert de Washington. Il a ajouté que l’Iran ne sera jamais autorisé à se doter d’une arme nucléaire.

Rien de tout cela ne correspondait à ce que Téhéran disait publiquement. Le porte-parole du ministère des Affaires étrangères, Esmaeil Baqaei, a déclaré lundi à la presse lors d’une conférence d’information qu’aucune négociation avec les États-Unis n’était en cours ni prévue — l’Iran, a-t-il précisé, ne menait que des discussions actives avec Oman, visant à sécuriser un itinéraire temporaire pour les navires à travers le détroit. Araghchi avait décrit ce canal avec Oman comme étant tout près d’atteindre ses dernières étapes seulement un jour plus tôt.

De son côté, Trump a dit s’attendre à ce que le détroit rouvre dès aujourd’hui, et a exclu toute taxe de transit pour les navires qui l’utilisent — un changement par rapport aux menaces antérieures d’imposer des frais. Une fois la reprise de la navigation assurée, a-t-il indiqué, l’attention de l’administration se tournera vers la « phase deux » : la dénucléarisation de l’Iran, un processus qu’il a reconnu devoir prendre davantage de temps.

Deux guerres, un point de bascule

En ajoutant un deuxième front à un tableau déjà embrouillé, Christopher Granville, de TS Lombard, a indiqué que la frappe du 25 juillet de l’Ukraine contre un navire iranien dans la mer Caspienne constituait une évolution réellement significative — celle que Kiev a justifiée en citant des renseignements, selon elle, montrant que la Russie aide l’Iran à viser des sites américains et du Golfe. Dans l’interprétation de Granville, l’effet est de fusionner deux conflits distincts en un seul, une opération que Kiev semble estimer comme renforçant sa position avec Washington.

Dans un point lié, John Authers, journaliste d’opinion de Bloomberg, a fait remarquer que le schéma consistant à menacer une escalade puis à faire machine arrière — avant que les pourparlers ne s’effondrent malgré tout — se répète assez souvent pour que les mouvements de soulagement soudain du marché paraissent désormais plus difficiles à justifier, surtout quand le risque d’escalade continue de grimper au lieu de s’estomper.

C’est pourquoi les marchés de la prédiction ne se sont pas emballés à l’idée que quoi que ce soit règle proprement la situation. Les contrats Kalshi qui suivent un retour à la normale du trafic maritime dans le détroit d’Hormuz d’ici la fin de l’année se sont payés, ces dernières semaines, à un prix sensiblement inférieur même à des probabilités à peu près équitables, et la hausse des actions et la baisse du pétrole observées lundi n’ont guère suffi à dissiper ce scepticisme — un signe que les traders considèrent la percée diplomatique comme provisoire, au mieux.

Cela signifie que les traders d’options continuent de tarifer un risque plus élevé d’un pic motivé par l’offre qu’une baisse nette du Brent — autrement dit, un signe que le conflit n’est pas traité comme résolu simplement parce que les prix ont reculé.

« Les investisseurs gardent leur enthousiasme sous contrôle, comme “on a déjà connu ça”, » a écrit Adam Crisafulli, fondateur de Vital Knowledge, ajoutant que le conflit a encore probablement de beaux jours devant lui avant toute résolution réelle, s’il y en a une.

Même ainsi, Authers a soutenu que l’état d’esprit dominant sur le marché du pétrole considère la situation comme maîtrisable plutôt que catastrophique — les contrats à terme indiquent toujours un Brent à des niveaux élevés dans six et douze mois, mais pas de façon spectaculairement supérieure à ce que le marché attendait il y a un an. La confiance survivra-t-elle à la prochaine série de « dernières chances » ? La question reste, comme toujours, ouverte.

Pendant ce temps, Washington s’appuie à nouveau sur la Réserve stratégique de pétrole pour maintenir un plafond sur les prix — un stock qui panse encore les effets du record de ponction qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022, et qui se trouve désormais à un niveau proche de son plus bas depuis plus de quatre décennies.

Rien de tout cela ne transparaît dans la manière dont les positions sont prises, sans complaisance. Les traders d’options continuent de payer pour la possibilité de prix plus élevés plutôt que plus bas. Les marchés de la prédiction n’intègrent pas une résolution claire d’ici la fin de l’année. Et les analystes cités tout au long des « market wraps » de lundi et mardi, de l’optimisme conditionnel de Twidale à la prudence de Baradez sur les rendements, ressemblent moins à des gens qui annoncent une fin qu’à des gens qui se préparent à ce que signifie concrètement la prochaine « dernière chance ».