📊 Un jeu de stratégie à trois factions avec les stablecoins. La Banque d’Angleterre a publié la version complète du Code of Practice le 24 juillet. À partir de là, les trois cadres (Royaume-Uni, États-Unis et UE) sont tous en place.
Démontons.
Royaume-Uni. Plafond systémique de 40 milliards de livres. 70 % des réserves peuvent être des obligations d’État britanniques ; il n’est pas obligatoire d’avoir 100 % en espèces. La limite de détention de 20 000 £ par personne, présente dans l’avant-projet de l’an dernier, a été supprimée. Consultation jusqu’au 22 septembre ; mise en œuvre officielle en 2027. Reuters et CoinCentral en ont tous deux parlé.
États-Unis. Le projet de loi GENIUS a été signé en juillet dernier. 1:1 en espèces plus des T-bills. Les règles finales seront publiées ce mois-ci ; l’exécution obligatoire commencera en janvier prochain.
Union européenne. MiCA est celui qui a le plus d’avance. Plafond de 200 millions d’euros de transactions par jour. 100 % de réserves ; 30 % doivent être des actifs à forte liquidité.
Trois voies. Trois logiques. Un résultat.
USDC et USDT ne font désormais pas face à un seul jeu de règles, mais à trois jeux de règles incompatibles entre eux. Le coût de la conformité est linéairement multiplié par trois.
La fragmentation signifie que personne ne peut dominer à lui seul. Et cela signifie aussi que le seuil d’entrée des stablecoins conformes est en train de devenir si élevé que seuls des mastodontes peuvent le franchir.
$BTC $ETH
Démontons.
Royaume-Uni. Plafond systémique de 40 milliards de livres. 70 % des réserves peuvent être des obligations d’État britanniques ; il n’est pas obligatoire d’avoir 100 % en espèces. La limite de détention de 20 000 £ par personne, présente dans l’avant-projet de l’an dernier, a été supprimée. Consultation jusqu’au 22 septembre ; mise en œuvre officielle en 2027. Reuters et CoinCentral en ont tous deux parlé.
États-Unis. Le projet de loi GENIUS a été signé en juillet dernier. 1:1 en espèces plus des T-bills. Les règles finales seront publiées ce mois-ci ; l’exécution obligatoire commencera en janvier prochain.
Union européenne. MiCA est celui qui a le plus d’avance. Plafond de 200 millions d’euros de transactions par jour. 100 % de réserves ; 30 % doivent être des actifs à forte liquidité.
Trois voies. Trois logiques. Un résultat.
USDC et USDT ne font désormais pas face à un seul jeu de règles, mais à trois jeux de règles incompatibles entre eux. Le coût de la conformité est linéairement multiplié par trois.
La fragmentation signifie que personne ne peut dominer à lui seul. Et cela signifie aussi que le seuil d’entrée des stablecoins conformes est en train de devenir si élevé que seuls des mastodontes peuvent le franchir.
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