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La volatilidad implícita de las opciones de ETH a 7 días se ha movido por debajo de cero.

Las calls con vencimiento corto ahora cotizan con prima frente a las puts, lo que nos indica que la demanda de un alza a muy corto plazo ha aumentado.

Vimos algo similar en enero y en mayo de este año. En ambos casos, el movimiento hacia una volatilidad negativa no duró mucho y el mercado pronto volvió a pagar más por la protección ante caídas.

La comparación alcista más fuerte es julio de 2025. La volatilidad se mantuvo negativa durante mucho más tiempo, mostrando que la demanda de calls no fue solo una reacción breve, sino parte de un cambio de posicionamiento más persistente.

Por eso no trataría una sola caída por debajo de cero como una confirmación por sí sola. Lo que importa ahora es si puede mantenerse ahí.

Para alguien que ya mantiene spot de $ETH, una volatilidad negativa por sí sola no es motivo para abandonar la tesis de largo plazo. Pero quizá no sea el mejor lugar para perseguir agresivamente una nueva exposición. Mantener la posición, tomar algo de ganancias si la posición se ha vuelto demasiado grande, o añadir una protección adicional a más largo plazo frente a caídas podría tener más sentido.

Para traders de opciones, aquí las calls de vencimiento corto pueden parecer atractivas, pero pueden perder valor rápidamente si el sentimiento cambia. Un enfoque más equilibrado sería proteger una posición en spot con una put de vencimiento más largo y compensar parte de ese costo vendiendo una call de vencimiento más corto con un strike más alto.

La forma simple en que lo veo: quienes tienen spot no necesitan perseguir el movimiento. Los traders de opciones podrían estar mejor vendiendo la subida a corto plazo que está cara y usando las puts relativamente más baratas para proteger lo que ya tienen.

¿Ya ha tocado fondo $BTC?

Mirar solo el precio no responderá eso.

Cualquiera que afirme saber exactamente dónde está el fondo... probablemente no lo sabe.

Lo que sí podemos analizar es el comportamiento de los inversores.

Una de las características más claras de cada mercado bajista es que el capital especulativo desaparece, dejando el mercado cada vez más en manos de los tenedores a largo plazo.

Eso es exactamente lo que muestra el primer gráfico.

La oferta de tenedores a largo plazo ha subido a un nuevo máximo histórico.

En otras palabras, hay más BTC que nunca en manos de inversores que han mostrado poco interés en vender a pesar de todo lo que ha ocurrido durante los últimos meses.

Ahora mira el segundo gráfico.

En lugar de preguntar quién está holding Bitcoin...

Pregunta quién todavía lo está negociando.

La actividad a corto plazo ha caído drásticamente.

Ahora estamos acercándonos a niveles que no se veían desde el colapso de FTX.

Eso no garantiza que el precio ya haya hecho su mínimo final.

Son dos preguntas diferentes.

El precio siempre puede bajar más.

Pero el comportamiento cuenta una historia distinta.

El dinero especulativo que normalmente domina los mercados alcistas se ha desvanecido en gran medida, mientras que la convicción a largo plazo sigue aumentando.

Históricamente, esto es exactamente lo que esperarías ver alrededor del fondo de un mercado bajista.

Lo que ocurre después depende de si aparece una nueva demanda.

Si mejora la claridad regulatoria, las condiciones de liquidez se vuelven más favorables y el capital empieza a fluir de nuevo hacia el sector, esta estructura de tenedores se convierte en una base mucho más sólida de lo que la mayoría de la gente se imagina.

Personalmente, paso mucho menos tiempo intentando predecir el fondo exacto.

Prefiero ver quién posee las monedas.

Porque el comportamiento suele cambiar antes de que lo haga el precio.

$MU ha sido históricamente una de las mejores señales cíclicas a vigilar junto con $BTC.

Pero este ciclo plantea una pregunta diferente.

Si Bitcoin está formando un fondo cíclico, ¿Micron todavía necesita tocar fondo primero?

¿O la divergencia que comenzó a finales de 2025 nos está diciendo que este ciclo está siendo impulsado por un conjunto distinto de fuerzas?

Creo que la gente está empezando a tomar la comparación de 2022 demasiado literalmente.

Sigo viendo:

“Julio de 2022 se veía así, así que julio-agosto debería desarrollarse de la misma manera”.

Pero si vamos a comparar ambos ciclos, ¿no deberíamos también reconocer que los precios de julio-agosto de 2022 se retomaron alrededor de septiembre-octubre de 2023, aproximadamente 15 meses después?

La historia es útil.

Tratarlo como si fuera un guion normalmente no lo es.

El ciclo presidencial de EE. UU. obviamente no determina por dónde va a ir Bitcoin a continuación.

Pero es uno de esos marcos que se vuelve mucho más interesante cuando lo observas junto con la liquidez, la política de la Fed y la regulación.

Si la historia vuelve a rimar, estamos a punto de pasar del segundo año del ciclo al tercero.

Eso no garantiza precios más altos.

Simplemente desplaza mi enfoque hacia algunas preguntas:

➜ ¿Está empezando a mejorar la liquidez?
➜ ¿La Fed se está volviendo menos restrictiva?
➜ ¿La incertidumbre regulatoria empieza a desvanecerse?
➜ ¿Bitcoin está recuperando su tendencia de crecimiento a largo plazo?
➜ ¿El entorno político se vuelve más predecible después de las elecciones de mitad de mandato?

Los mercados raramente suenan una campana en el fondo.

Normalmente dejan muchas pistas antes de que comience el movimiento más grande.

Cuanto más tiempo paso mirando los datos, más difícil se me hace mantenerme estructuralmente bajista en las altcoins.

Eso no significa que el fondo ya esté dentro.

Tampoco significa que no podamos ver otra liquidación.

Simplemente significa que el mercado que hay debajo de la superficie se ve muy diferente al que la mayoría de la gente está describiendo.

Durante las últimas semanas he estado observando los flujos de capital, la fuerza relativa, la dominancia, la liquidez y la actividad de captación de fondos.

Ningún indicador por sí solo te dice dónde está el fondo exacto.

Pero cuando todos empiezan a apuntar en la misma dirección, presto atención.

Los nuevos proyectos vuelven a recibir financiación.

Los creadores nunca se fueron realmente.

Algunos sectores ya han empezado a superar el rendimiento incluso aunque el sentimiento todavía se sienta completamente roto.

Así suelen empezar los ciclos nuevos.

No con emoción, sino con incredulidad.

Ya no intento atrapar el fondo exacto.

Prefiero pasar este periodo decidiendo qué es lo que quiero poseer antes de que cambie el relato.

Si obtenemos otra caída más, seguiré comprando.

Si no, ya estaré posicionado.

Los próximos meses no se trata de predecir cada movimiento.

Se trata de estar listo antes de que los demás se den cuenta de que algo ha cambiado.

Para cuando el mercado finalmente acepte que la oportunidad era real, normalmente ya no es una oportunidad.

El cierre mensual por debajo de la media móvil de 200 semanas importa.

No porque $BTC nunca lo haya hecho antes.

Sino porque la última vez que ocurrió, el mercado pasó meses intentando recuperarse.

Ahora combina eso con un hecho:

Históricamente, julio a menudo ha sido el mes de mejor rebote de Bitcoin después de un junio débil.

Por eso este mes importa mucho más que el cierre en sí.

Si BTC recupera rápidamente la media móvil de 200 semanas, este cierre mensual podría terminar recordándose como nada más que otra trampa de osos.

Si no lo hace...

Entonces deberíamos empezar a tratar esto como un cambio estructural real, y no solo como otra caída.

GM para todos

Nunca abandonas del todo el cripto. ¡Así que diviértete!