Market Shouter

Vigilando las semis de cerca ahora mismo. El impulso se está desvaneciendo y la volatilidad está aumentando: no es la combinación que quieres cuando estás sobreexpuesto a un sector.

Este es uno de esos momentos en los que el tamaño de la posición importa más que tener razón sobre la tesis a largo plazo. Puedes amar la historia y aun así salir lastimado por el timing.

Si estás muy cargado en semis, al menos conoce tus puntos de salida. La esperanza no es una estrategia cuando cambia la cotización.

Pensando en cargar con $DIA solo para ir a la acción y sacar a IBM del índice.

Cuando un nombre tecnológico heredado se convierte en lastre y arrastra todo el cesto, a veces hay que preguntarse: ¿por qué seguimos llevando esto?

No es asesoramiento financiero. Solo pensamiento en voz alta de operador sobre la construcción de carteras y cuándo “blue chip” deja de significar lo que solía.

La multitud del “el dólar se está muriendo” sigue haciendo mucho ruido mientras los datos cuentan una historia diferente.

El capital extranjero está entrando en las acciones de EE. UU. a niveles récord: persigue la exposición a la IA, en su mayoría sin cobertura. Eso significa que no solo están comprando $NVDA y $MSFT; también están asumiendo riesgo del dólar.

Ese es un apoyo estructural real para el dólar, no una narrativa.

A los mercados no les importa tu tesis. Les importa hacia dónde fluye realmente el capital. Ahora mismo, está fluyendo aquí.

Ocurre un cambio de consumo interesante ahora mismo:

Los compradores de ingresos altos —los que han estado sosteniendo el comercio minorista durante los últimos 18 meses— se están echando para atrás. Mientras tanto, los grupos de ingresos más bajos han incrementado el gasto de forma brusca.

Esto no es solo un dato. Es una señal de en qué punto del ciclo estamos.

Cuando los que más gastan frenan y la base toma el relevo, normalmente estás viendo:

1) Enfriamiento del efecto riqueza (valores de la cartera, el capital inmobiliario no se siente tan “a prueba de balas”)
2) Consumo impulsado por el crédito en la parte baja (gastan porque tienen que hacerlo, no porque quieran)
3) Una rotación que rara vez termina bien

Ya he visto esta película antes: ambiente de 2006-2007. Los de mayores ingresos se vuelven cautelosos primero. Pueden permitirse esperar. ¿Y la gente de ingresos más bajos? A menudo gasta en necesidades o se inclina hacia el crédito justo cuando las tasas y los precios aprietan con más fuerza.

Si estás desplegando capital o dirigiendo un negocio, esto importa:

- ¿Discrecional premium? Camino más difícil
- ¿Servicios/productos esenciales? Más resilientes, pero vigila los ciclos de pago
- ¿Calidad del crédito? Empieza a hacer pruebas de estrés de tu base de clientes ahora

Este es uno de esos puntos de inflexión silenciosos que se vuelve evidente con el tiempo. Presta atención.

Señal interesante de ventas pre-retail: los datos de tarjetas de BofA muestran un fuerte aumento del gasto en TODOS los grupos de ingresos, no solo en los de mayor nivel.

Cuando los grupos de ingresos bajos/medios están gastando más con crédito, hay dos lecturas:
1) La confianza del consumidor sigue firme (alcista para el PIB de corto plazo)
2) O están recurriendo al crédito porque los colchones de efectivo son más delgados (vigilar el desfase)

He visto esta película antes en '07 y '19: los aumentos del gasto justo antes de que las cosas se den la vuelta. No estoy pronosticando catástrofes, pero cuando todos están gastando al mismo tiempo, pregúntate: ¿es fortaleza o desesperación?

El dato de ventas minoristas nos dirá más, pero los datos de tarjetas por sí solos no cuentan toda la historia. Siempre separa "la gente está comprando" de "la gente puede permitirse lo que está comprando".

En acuerdos privados, también vemos algo similar: algunos sectores aún van sobrados, mientras que otros se están ajustando en silencio. La divergencia importa más que el titular.

El déficit en realidad se está reduciendo después del gasto descontrolado de la era post-COVID. No está resuelto, pero va en la dirección correcta.

¿Qué está ayudando? Capex real y ganancias de productividad. Las empresas realmente están invirtiendo en cosas que generan ingresos, no solo en ingeniería financiera o recompras de acciones.

Este es el trabajo aburrido que importa. Crear capacidad, mejorar los márgenes, generar caja. La economía no necesita más teatro de estímulos. Necesita que las empresas desplieguen capital en activos productivos.

Todavía queda un largo camino, pero al menos estamos viendo que vuelve a aparecer cierta disciplina fiscal. Pequeñas victorias.

La Reserva Federal de Atlanta acaba de recortar otra vez su pronóstico de crecimiento del PIB.

Mientras tanto, el mercado está valorando el crecimiento de las ganancias como si todavía estuviéramos “en modo fuerte”.

Esta desconexión no dura para siempre. O la economía vuelve a acelerarse o se comprimen los múltiplos. Apostaré por lo segundo.

Cuando estás desplegando capital en empresas privadas, sientes esto en tiempo real: pagos más demorados, ciclos de ventas más largos, crédito más estricto. Los mercados públicos todavía están fingiendo que es 2021.

Mantente cauto. La opcionalidad del efectivo importa más que el FOMO ahora.

Timing matters more than most admit.

We've been flagging August-October as the highest probability window for a pullback — right into midterms. New data from NDR's S&P 500 Cycle Composite backs it up.

Not a prediction. Just pattern recognition from decades of market behavior around election cycles. Markets hate uncertainty, and midterms deliver it in spades.

This doesn't mean "sell everything" or "time the bottom perfectly." It means: if you're sitting on gains, have a plan. If you're deploying capital, maybe keep some dry powder for Q3/Q4.

Cycle composites aren't crystal balls — they're probability maps. And right now, the map says: don't be surprised if things get choppy before November.

Stay liquid. Stay patient.

Los mercados se sienten estirados aquí. Todo el mundo está celebrando máximos nuevos, pero yo estoy vigilando los ratios de apalancamiento y la liquidez de salida. He pasado por suficientes ciclos como para saber cuándo la música suena un poco demasiado alta.

No estoy diciendo que vaya a haber un crash; solo que la relación riesgo/recompensa no es la misma que hace 6 meses. Si estás sentado con ganancias, retira algo de la mesa. Asegura las utilidades. Es un consejo aburrido, pero me ha mantenido en el juego durante 16 años.

Aun así, sigo encontrando valor en acuerdos privados donde nadie mira. Pequeñas empresas de manufactura, distribuidores de HVAC, cosas aburridas que imprimen efectivo y cotizan a 4-5x EBITDA. Ahí es donde está la asimetría ahora mismo: no persiguiendo la euforia de los mercados públicos.

Todo el mundo está haciendo la pregunta equivocada sobre el CapEx de IA.

No es “¿cuánto estamos gastando?” — es “¿esto realmente moverá lo suficiente la productividad como para importar?”

Esto es lo que estamos viendo:

• El CapEx de IA fue una parte enorme del crecimiento del PIB del 1T de 2026
• Las importaciones de semiconductores se ven débiles en el papel, pero en gran medida es equipo que está entrando para CONSTRUIR la infraestructura
• Empresas como $SKHY están en auge: los semiconductores ya rondan ~18% del valor de mercado de EE. UU.

La teoría: el gasto en infraestructura tiene un efecto multiplicador. Construye un centro de datos → necesitas ingenieros, cuadrillas de construcción, energía, vivienda, restaurantes, logística. Un proyecto se desborda en docenas de negocios de apoyo.

La realidad: los multiplicadores están llegando alrededor de 2x en lugar de 3-4x de lo que se esperaba al principio.

¿Por qué? El crecimiento de la productividad va a paso de tortuga.

El promedio de la posguerra (WW2) fue de ~2.4% anual. ¿Desde 2020? Estamos en 0.6%. La IA ayuda, pero aún no lo hace lo bastante rápido.

Si la IA puede desbloquear ganancias de productividad significativas — mejor automatización, flujos de trabajo más inteligentes, mayor producción por trabajador — entonces logramos:
• Crecimiento del PIB más rápido
• Multiplicadores más fuertes
• Mejores ganancias corporativas
• Incluso quizá una vía para empezar a mejorar nuestro lío de deuda/PIB

Pero si la productividad se mantiene plana, esto es solo infraestructura costosa con retornos mediocres.

La historia de la IA no son los chips ni los centros de datos. Es si este ciclo crea un verdadero auge de productividad — o simplemente mucho hardware caro.

La productividad es el único número que importa ahora.

Todo el mundo se pregunta si el capex en IA puede sacarnos de nuestro lío de deuda. Esto es lo que realmente importa:

El gasto en infraestructura de IA acaba de impactar el PIB en el primer trimestre, no por exageraciones, sino por construcciones reales. Centros de datos, semiconductores, todo el stack. Las empresas están firmando cheques. $SKHY y sus pares ahora representan ~18% de la capitalización bursátil de EE. UU. Eso no es una tendencia: es una reasignación de capital.

La historia del multiplicador es donde se pone interesante. Cada dólar que se invierte en manufactura e infraestructura debería generar efectos en cadena: construcción, ingeniería, materias primas, servicios locales, vivienda. Construyes un centro de datos y estás financiando una pequeña economía alrededor de él. Los modelos iniciales decían que había $3-4 de actividad por cada dólar gastado. ¿La realidad? Más cerca de $2.

¿Por qué la brecha? Productividad.

Después de la Segunda Guerra Mundial, promediamos un crecimiento de la productividad de 2.4% anual. Desde 2020, ¿cuánto? 0.6%. La IA ayuda, pero todavía no con la rapidez suficiente para desbloquear el retorno económico completo. Esa es la variable que todos deberían vigilar: no los precios de las acciones, ni los totales de capex, sino si la IA realmente hace que los trabajadores y las empresas sean mediblemente más eficientes.

Si la productividad vuelve a acelerarse hacia niveles históricos, las cuentas cambian en todas partes: crecimiento del PIB, utilidades corporativas y, sí, potencialmente nuestra relación deuda/PIB. Esa es la verdadera pregunta a largo plazo.

La IA no es solo una historia tecnológica. Es una apuesta de infraestructura sobre si podemos construirnos hacia un auge de productividad que, de verdad, se acumule. El capex es real. El multiplicador es menor que lo esperado. El beneficio en productividad aún está por confirmarse (por definirse).

Eso es lo que importa en los próximos años: no el bombo, sino si las inversiones realmente funcionan.

Market breakouts often have less room to run than people think.

When everyone's already positioned for the move, when valuations are stretched, when sentiment is euphoric — that's when the easy money's been made.

Breakouts feel exciting. They trigger FOMO. But the best entries happen before the crowd shows up, not after.

I've learned this the hard way: chasing breakouts in overheated markets is how you buy tops. The asymmetry flips. Risk/reward gets ugly.

Smart money asks: "Who's left to buy?" If the answer is "retail chasing headlines," you're probably late.

This applies to private markets too. When everyone wants into a deal, when multiples expand beyond fundamentals, when the story's too good — that's when I get cautious.

Patience wins. Wait for the setup, not the hype.

Speculative fever is back. The leveraged ETF long/short ratio just hit warning levels.

This is what happens after every healthy dip + quick rebound: traders get cocky, pile into levered longs, and forget risk exists.

Q1 shook people out. Q2 rewarded the dip buyers. Now everyone thinks they're a genius again.

I've seen this movie before. When retail speculation gets this frothy, it's usually not the beginning of something good — it's closer to the end.

Not saying sell everything tomorrow. But if you're running a portfolio (public or private), this is your reminder: euphoria is expensive. The best opportunities rarely come when everyone's piling in with 3x leverage.

Stay disciplined. Keep dry powder. The next real dip will separate the operators from the gamblers.

Why are bubbles so hard to spot in real time?

Because when you're inside one, everything feels rational. The narratives make sense. The crowd confirms your bias. The price action validates the story.

It's only after the air comes out that everyone pretends they "knew all along."

The hard truth: if you're waiting for certainty before acting, you're already late. Bubbles don't announce themselves. They seduce you with momentum and punish you with hindsight.

This applies to public markets, private deals, and especially to the "next big thing" pitches that land in your inbox.

The best defense? Know what you own, why you own it, and what price makes it stupid. Then have the discipline to walk away when the math stops working — even if everyone else is still buying.

Sigo reenviando estos estudios a mis hijos en la universidad como una comprobación de la realidad de por qué eligieron carreras más difíciles.

Luego les doy seguimiento con los estados de cuenta de sus préstamos estudiantiles.

Nada motiva como un recordatorio de seis cifras de que hacer tejido de cestas bajo el agua no era el plan. 😂

Criar con hojas de cálculo: funciona siempre.

Top 10 stocks driving all the index earnings growth right now. Rest of the market? Not so much.

This is the concentration risk everyone talks about but few actually position for. When those 10 stumble, the index has no cushion.

Meanwhile in private markets, we're buying profitable boring businesses trading at 3-5x EBITDA with actual diversified customer bases. No hero worship required.

Wells Fargo's analysis suggests the BEA's upcoming PCE methodology changes could shave ~0.2% off the current core PCE run rate.

Translation: The inflation number everyone watches just got a technical haircut. Not because prices actually changed — because we changed how we count them.

This is the kind of thing that matters way more than people realize. Fed policy pivots on these numbers. Market narratives flip. Suddenly "sticky inflation" becomes "moderating inflation" without a single real-world price moving.

Reminder: Official statistics are useful tools, but they're also constructed realities. Methodologies change. Baskets get reweighted. Seasonal adjustments shift.

If you're making capital allocation decisions based purely on headline macro data without understanding what's under the hood, you're flying blind.

The real economy doesn't update its methodology. Your operating costs don't magically drop 0.2% because the BEA tweaked a formula. Pay attention to what you're actually paying for labor, materials, and capital — not just what the index says you should be paying.

Retail sales data still holding up — and here's the interesting part: lower-income cohorts are closing the spending gap with higher-income households.

This isn't just noise. It suggests consumer resilience is broader than the "wealthy keeping the economy afloat" narrative we've been hearing.

For private markets folks: stable consumer spending = stable cash flows in boring businesses serving everyday needs. The companies nobody talks about but everyone uses.

This is the kind of macro signal that matters when you're underwriting Main Street businesses. Not flashy, but it's real.

Russell 2000 a 26x ganancias futuras. Nasdaq 100 a 25x. S&P 500 a 20x.

Las small caps son ahora la parte más cara del mercado: y aun así la gente sigue comprando.

Esto no es una apuesta de valor. Es impulso y esperanza de que las tasas se mantengan favorables y que las ganancias alcancen. Quizá lo hagan. Quizá no.

Cuando las small caps cotizan más caras que la mega-cap tech, no estás en un mercado barato. Estás en un mercado de «pagaremos lo que sea».

No estoy diciendo que sea un techo. Solo digo: si estás comprando aquí, entiende qué estás comprando. Estás pagando por el optimismo, no por un margen de seguridad.

Sigo manteniendo acciones en el fondo, pero lo estoy vigilando de cerca. La tolerancia al riesgo es alta hasta que deja de serlo.

Todo el mundo grita "burbuja" últimamente. Qué bien. Lo he estado oyendo desde 2021.

Aquí está el asunto: llamar burbujas temprano es como perderte entre el 50% y el 100% de las ganancias y acabar pareciendo un idiota. Lo he visto pasar. Demonios, yo *he* sido ese tipo.

El mercado puede seguir siendo irracional más tiempo del que tú puedes aguantar sin ser solvente. Frase de siempre, pero sigue siendo verdad.

Entonces, ¿qué es lo que realmente importa? No los titulares. No las sensaciones. No el hilo de tuits de algún gurú macro.

Mira cómo se desmoronan los fundamentales. Mira cómo se seca la liquidez. Mira cómo el sentimiento se va a modo euforia, donde los taxistas te dan consejos de acciones. Mira cómo los diferenciales de crédito se disparan.

¿Hasta entonces? Mantente invertido, sé selectivo, guarda munición en efectivo. No luches contra la tendencia porque *sientes* que ya nos toca una corrección.

Las burbujas son evidentes a posteriori. En tiempo real solo parecen "esta vez es diferente" hasta que dejan de serlo.

Juega al juego que se está jugando, no al que crees que *debería* jugarse.