Kevin Warsh tenía participaciones en una empresa de stablecoins y en una docena de protocolos, llamó al Bitcoin el nuevo oro y se convirtió en el presidente más afable que la cripto haya tenido jamás. Luego, el Congreso preguntó si la Fed rescataría al sector en una corrida, y él dijo la única palabra que la industria no esperaba.
La frase más trascendental de la cripto de este mes no la dijo nadie en el sector. Se dijo en una sala de audiencias de la Cámara de Representantes el 14 de julio, por un presidente de la Reserva Federal dos meses después de asumir el cargo, respondiendo una pregunta de un congresista que ha pasado años como el antagonista más fiable de la industria. El representante Brad Sherman preguntó a Kevin Warsh si la Fed respaldaría a las empresas de criptoactivos en quiebra del mismo modo en que en 2008 apoyó a los fondos del mercado monetario. Warsh, que estuvo dentro de la Fed durante aquella crisis y ayudó a diseñar esos rescates, respondió: “No queremos estar en el negocio de los rescates, punto final”. Luego añadió que el objetivo es una situación en la que nadie reciba un rescate, incluida la cripto. La industria ha pasado una década asumiendo que, si ocurriera lo peor, la red de seguridad debajo del sistema tradicional se estiraría, aunque fuera con renuencia, debajo del sistema digital. El presidente más afable de la historia de la Fed acaba de decir que no lo hará, y los detalles de cómo lo dijo importan más que el titular.
Porque simultáneamente es el presidente más comprensivo con el cripto y un escéptico de los rescates de toda la vida. Antes de la confirmación, reveló participaciones en una startup de pagos con Bitcoin, Bitwise, en una venture de stablecoin y en más de una docena de protocolos; todo ello se desinvirtió conforme a reglas éticas, y ha llamado al Bitcoin el nuevo oro para los inversores más jóvenes. También fue el gobernador de la Fed más joven durante la crisis de 2008 y, más tarde, se opuso a la flexibilización cuantitativa y a los programas de emergencia de 2020.
Una vez, por accidente. En marzo de 2023, 3.3 mil millones de dólares de las reservas de USDC de Circle quedaron atrapados en Silicon Valley Bank y la moneda cayó a unos 87 centavos. La excepción de riesgo sistémico del FDIC hizo que los depositantes de SVB quedaran cubiertos, lo que restauró el tipo. El rescate se enfocó en la banca regional, y la recuperación del USDC fue un efecto secundario, lo que ilustra cómo una intervención futura podría alcanzar al cripto sin que esté dirigida a ello.
En parte. La ley GENIUS exige a los emisores mantener reservas completas en activos líquidos y paga a los tenedores de stablecoins por delante de otros acreedores si un emisor quiebra. Sin embargo, el FDIC ha confirmado que las carteras de stablecoins no tienen seguro de depósitos con “paso a través” y las reglas detalladas para implementar la ley siguen sin terminar tras que los reguladores se perdieran el plazo estatutario del 18 de julio. La protección se apoya en las reservas y la prioridad legal, no en ninguna garantía.
Transmisión. Las reservas de stablecoins se encuentran en letras del Tesoro, repos y depósitos bancarios, y un informe del personal de la Reserva Federal de Nueva York de este año halló que la actividad de las stablecoins puede transmitir tensión de liquidez a los bancos. Una corrida contra un emisor importante podría forzar ventas rápidas de activos en mercados de los que también dependen los bancos y los fondos monetarios, convirtiendo un evento cripto en un evento del mercado monetario, que es el escenario para el que parece diseñado el extraordinario “hedge” contra el riesgo de Warsh.
Directamente. El 15 de julio, Warsh instó a los reguladores a coordinar la elaboración de reglas de su $GENIUS para evitar el arbitraje regulatorio, describiendo a la Fed como corriendo para publicar a tiempo. Tres días después, todas las agencias relevantes incumplieron el plazo de un año para la elaboración de reglas de la ley. Por tanto, el sector opera con un respaldo rechazado y, simultáneamente, con un reglamento de resolución aún incompleto, antes de la fecha de entrada en vigor fija del 18 de enero de 2027.
Que la suposición de una red de seguridad federal bajo grandes plataformas y emisores cripto haya sido explícitamente rechazada, y que el riesgo deba valorarse en consecuencia. La calidad de las reservas, los mecanismos de canje y la estructura legal ahora cargan con todo el peso de la protección. Los activos custodiados por sus propios dueños no se ven afectados por el cambio, ya que nunca estuvieron dentro de ningún perímetro de rescate. Esto no es asesoramiento de inversión, y las circunstancias individuales varían.