Según Arthur Hayes, el ex CEO de BitMEX, los bancos en los Estados Unidos tienen la clave para $6.8 billones en demanda de bonos del Tesoro, y todo se reduce a una cosa: stablecoins.
En un largo y explícito ensayo, Arthur dijo que el nuevo Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent—quien se refiere burlonamente como “El Gran Scott C*ck” o El BBC—planea tapar los huecos de financiamiento del Tesoro convirtiendo a los bancos demasiado grandes para fallar en máquinas de stablecoin.
Estos bancos lanzarán sus propios dólares impulsados por blockchain, absorberán los depósitos de los usuarios y reciclarán ese dinero en bonos del Tesoro.
La misión de Scott, como la de Janet Yellen antes que él, es pedir prestados billones cada año sin provocar un aumento en los rendimientos. “Sus jefes les gusta gastar dinero sin aumentar los impuestos”, escribió Arthur.
“Entonces, corresponde al Secretario del Tesoro financiar al gobierno mediante el endeudamiento a una tasa asequible.” Pero los viejos trucos ya no funcionan. La flexibilización cuantitativa está fuera de la mesa. La Reserva Federal no reducirá las tasas. Así que Scott necesita nuevos compradores para una montaña de deuda, y los bancos alimentados por stablecoins son ahora su Plan A.
Las stablecoins permiten a los bancos convertir depósitos en bonos del Tesoro
Arthur afirma que los ocho bancos más grandes de EE. UU. tienen alrededor de $6.8 billones sentados en depósitos. En este momento, esos depósitos principalmente no hacen nada. Pero con stablecoins, esos fondos pueden transformarse en compradores de bonos del Tesoro de duración cero.
“Al emitir una stablecoin,” escribió, “los bancos TBTF desbloquearán hasta $6.8 billones de poder adquisitivo en bonos del Tesoro.”
Los bancos como JPMorgan lanzarán monedas como JPMD, las ejecutarán en blockchains públicas como Base y atraerán a los clientes al sistema con beneficios como reembolsos y acceso 24/7.
Estos depósitos basados en blockchain no se trata realmente de conveniencia para estos tipos, se trata de control. Los depósitos regulares se mueven lentamente, requieren sistemas torpes y están atados a tecnología obsoleta. Las stablecoins permiten a los bancos reducir costos, despedir personal de cumplimiento y manejar todo a través de IA.
“Jamie Dimon se vino en sus pantalones cuando se enteró de cómo funcionan realmente las stablecoins,” bromeó Arthur. Con cada transacción visible en la cadena, el cumplimiento se convierte en código, y Arthur estima que este cambio podría ahorrar a los bancos $20 billones al año.
JPMorgan ya tiene la infraestructura. Una vez que los clientes muevan sus depósitos a stablecoins, JPMorgan podrá comprar bonos del Tesoro con los nuevos activos. La Reserva Federal recientemente redujo los requisitos de capital para las tenencias de bonos del Tesoro, liberando una capacidad estimada de $5.5 billones en el balance.
No esperes que Circle o cualquier otra entidad no bancaria compita, dijo Arthur. La Ley Genius, que recibió apoyo bipartidista, impide que las empresas tecnológicas como Meta lancen sus propias stablecoins y prohíbe a los emisores de stablecoins ofrecer rendimiento a los clientes.
Esto significa que las FinTechs no pueden competir en intereses. No pueden acceder a los $6.8 billones en depósitos que están dentro de los bancos TBTF. Y no reciben las mismas garantías gubernamentales sobre las obligaciones. Arthur señaló: “Incluso los emisores exitosos como Circle nunca podrán acceder a los $6.8 billones en depósitos regulares de TBTF disponibles.”
Arthur también dijo que si los bancos convierten con éxito los depósitos en stablecoins, el margen de interés neto adicional podría hacer que las acciones de los bancos se disparen. Calculó un potencial aumento en la capitalización de mercado de $3.91 billones, o un incremento del 184%, en los ocho bancos más grandes. “Si hay un comercio no consensuado que un inversor puede ejecutar en TAMAÑO,” agregó, “es ir largo en una cesta de igual ponderación de los bancos TBTF basada en esta tesis de stablecoin.”
Eliminar los intereses sobre las reservas libera otros $3.3 billones
Arthur cree que Scott puede ir más lejos. La Reserva Federal actualmente paga a los bancos intereses sobre reservas (IORB), lo que mantiene $3.3 billones de capital encerrado sin hacer nada. Si el Congreso termina con esa política, Arthur dice que los bancos también trasladarán ese efectivo a bonos del Tesoro.
“¿Por qué debería la Reserva Federal imprimir dinero y evitar que los bancos apoyen al imperio?” preguntó. Citó al senador Ted Cruz, quien ha estado impulsando legislación para eliminar los pagos de IORB: “Eso obligaría a los bancos a reemplazar esos ingresos de interés perdidos convirtiendo reservas en bonos del Tesoro.”
Tomados juntos, las stablecoins y la eliminación de IORB desbloquean $10.1 billones en demanda de bonos del Tesoro. Eso eclipsa la inyección de efectivo de $2.5 billones de Yellen en 2022, que ayudó a mantener el rendimiento a 10 años por debajo del 5%. Arthur llamó a esto la Emisión Activista del Tesoro de Yellen, o ATI. Ahora, la versión de Scott utilizará una “bazuca de liquidez” para ganar tiempo y financiar la deuda sin desencadenar una crisis de mercado. El Programa de Reposición Inversa de la Reserva Federal está casi vacío. El dinero tiene que venir de algún lugar. Así que, Scott se está volviendo hacia los bancos.
Arthur no ve esto como una buena noticia para la libertad cripto. Lo llama “monetización de la deuda disfrazada de Ethereum.” Y advierte que cualquiera que espere que la Reserva Federal anuncie una nueva flexibilización cuantitativa o recortes de tasas está delirando. “Algunos de ustedes todavía están esperando a Godot monetario,” escribió. “No va a suceder.” Si no llega primero una guerra importante o un colapso bancario, Powell permanecerá en silencio, y el Tesoro manejará la liquidez.
El ensayo termina con Arthur diciéndole a los inversores que dejen de apostar por Circle y empiecen a comprar Bitcoin y bancos TBTF. “El caballo de Troya de las stablecoins ya está dentro de la fortaleza,” escribió. “Y cuando se abra, no está armado con sueños libertarios, está cargado con liquidez para comprar bonos del Tesoro destinada a mantener las acciones infladas, los déficits financiados y a los Boomers sedados.”
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