Hyperliquid, líder del sector de los DEX de perpetuos que se aprovecha de la desgracia ajena: detrás del modelo HLP, los pequeños inversores son quienes acaban cubriendo las pérdidas
Tal como prometimos en la entrega anterior, analizamos al líder de los contratos on-chain
#HYPE , que monopoliza el sector de los derivados on-chain. Su éxito se basa en dos bazas: por un lado, desarrolló su propia L1 para ofrecer un libro de órdenes on-chain sin gas y una experiencia de ejecución similar a la de los CEX; por otro, permite que pequeños inversores depositen USDC en la bóveda HLP para actuar como creadores de mercado pasivos y compartir los ingresos por diferenciales, comisiones y liquidaciones de la plataforma, poniendo en marcha un círculo virtuoso de crecimiento de la liquidez.
El 30 de octubre, cuando Binance fue atacado y activó el respaldo de SAFU, su comunidad difundió tuits de CZ para ganar notoriedad y presumió de contar con «seguridad probada y una profunda liquidez».
Los riesgos ocultos detrás del modelo líder de HLP son igual de graves:
Pérdidas por insolvencia en POPCAT: un atacante utilizó un capital de 3 millones para abrir posiciones largas por casi 30 millones. Colocó órdenes de compra falsas por valor de 20 millones para atraer compradores y las retiró de golpe. El libro de órdenes se desplomó y no pudo absorber las posiciones; la bóveda HLP se vio obligada a hacerse cargo de ellas y sufrió pérdidas directas de 4,9 millones de dólares.
Los pequeños inversores asumen el riesgo de cola: en los CEX, la plataforma cubre las pérdidas por insolvencia con fondos propios; HLP, en cambio, vincula estrechamente la creación de mercado con las liquidaciones. Cuando una ballena provoca una liquidación dirigida, los pequeños inversores que depositaron USDC en el fondo de liquidez de HLP acaban pagando directamente la deuda incobrable.
Desconexión centralizada: tras el incidente de POPCAT, se suspendieron los retiros y se cerró el puente entre cadenas; antes, durante la crisis de short squeeze de JELLY (con pérdidas no realizadas de 13,5 millones de dólares en HLP), los nodos validadores incluso retiraron directamente el contrato y modificaron el código para liquidar por la fuerza al precio de entrada.
La innovación del mecanismo creó un líder on-chain, pero la escasa profundidad de los activos de cola larga y las recurrentes debilidades en la gestión de riesgos merecen claramente más atención que ganar notoriedad a costa de sus competidores.
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