比特币从上周开始突破连续震荡14天的价格区间，时隔3个月后再次站上10万美元大关，与此同时，这轮减半行情表现拉胯的ETH终于触底反弹，大幅上涨，单周涨幅高达40%，表现远超同期比特币，在ETH的带动下，一众山寨币也都出现不同程度的大涨，市场情绪也逐渐热烈起来，贪婪恐慌值达到71，进入贪婪区间。
然而最近市场却开始出现了分化的声音：一些人认为第四轮大牛市在这样强势的上涨中终于要来到了，一些人认为现在行情依然是山寨市场超跌后的修复行情，大牛市的行情还没到来。
那么现在的行情到底在什么阶段？第四轮减半牛市真的来了吗？我们从链上/市场数据指标、技术数据指标、美联储利率与缩表数据三个方面来一一分析一下。
链上/市场数据指标：获利了结OR继续持有？
比特币产生的十几年时间里，产生了大量的数据指标，比如：比特币彩虹图、MVRV、HODL 波、RHODL 比率、Pi循环顶部指示器等，这些数据指标可以综合判断比特币现在处在什么阶段，也就大概判断出整个加密市场处在什么阶段。
1、比特币彩虹图
彩虹图通过历史价格对数回归模型划分不同颜色区间，反映长期估值水平。当前比特币价格从价格便宜区域进入继续持有阶段，尚未触及红色“严重泡沫”区域。历史数据显示，牛市后期通常进入深红色带（如2017年、2021年顶部），目前距离该区域仍有较大空间。
彩虹图显示比特币仍处于牛市中期，未出现顶部信号，但需警惕短期回调至绿色区域（8万-9万美元）的可能。
2、MVRV（市值与实现价值比率）
MVRV = 市值 / 实现价值（链上UTXO最后一次移动时的平均成本）。当前MVRV Z-Score为2.3，接近2017年周期水平（3.5为过热阈值），表明市场尚未过热但估值逐步抬升。短期持有者（STH）的MVRV为1.09，若升至1.25（对应价格约11.8万美元）可能触发抛压。
MVRV Z-Score 高位（通常大于 2–3）时，表明市场过热，存在回调风险；低位（小于 0.8）时，则多见底部区域。历史顶部通常伴随MVRV Z-Score >3.5（如2021年达4.2），当前仍有上涨潜力，MVRV显示市场处于“合理估值”向“高估”过渡阶段。
3、HODL 波
HODL波统计不同持有时长的UTXO占比，HODL 波展示不同持币时长的供应比例变化，有助判断市场参与者的持币倾向。当前长期持有者（1年以上）占比仍较高（约65%），但近期数据显示部分长期持有者开始减持，可能预示阶段性顶部。
短期持币（0–3 个月）占比持续走高，长期持币（>1 年）占比相对回落表明老韭菜开始获利离场，暗示投机需求增强，市场可能接近高点
历史对比：2017年和2021年牛市顶部均出现长期持有者加速抛售（HODL波中“1年以上”占比骤降），当前尚未出现类似极端信号。
后续判断：长期持有者减持或为短期调整信号，但若减持加速且伴随价格新高，需警惕市场进入顶部区域。
4、RHODL 比率
RHODL比率对比1周内新买入与1-2年长期持有者的成本基础，用于捕捉市场反转。当前比率接近红色区域（市场过热信号），但未突破历史极值（如2024年11月曾触顶）。
历史对比：该指标在2021年牛市顶部前多次进入红色区域，当前若持续攀升至1.35（对应价格约12.8万美元），可能触发更显著抛压。
后续判断：RHODL比率显示市场情绪偏热，短期需关注是否突破1.25阈值（11.8万美元），若突破则可能加速上涨但风险同步累积。
5、Pi循环顶部指示器（Pi Cycle Top Indicator）
通过111天与350天移动平均线（MA）×2交叉预测顶部。当前111天MA（约9.8万美元）与350天MA（约7.5万美元）间距扩大，尚未交叉，释放看涨信号。历史数据显示，交叉通常滞后于实际顶部约1-2个月。
历史对比：2017年和2021年顶部均出现111天MA上穿350天MA，当前模型预测下次交叉可能在2025年10月14。
后续判断：若两线持续分离，比特币可能延续涨势；若短期价格回调导致MA收敛，需警惕交叉风险。
截至目前，两条均线尚未交叉，说明周期顶的最终信号尚未完全触发，但两线已接近，需持续关注。
目前短期来说，接近周期顶，MVRV、RHODL、HODL 波均显示过热信号；Pi 循环顶部指标逼近触发。因此不宜盲目追高，短期仍可能因市场热度和宏观资金流入推动价格微幅上探，但整体已具备回调必要性。
后续，若 Pi 循环顶部指标交叉并伴随市场情绪极度乐观（如 FOMO 高潮），预示本轮上涨顶点极可能在此阶段。随后会出现阶段性回调，甚至阶段底部考验低估值区间。若市场出现突发宏观利好或政策松动，可能出现“小幅超买”并短暂突破，但回撤风险依然存在。
长期来说，当前比特币处于牛市中期，技术指标（彩虹图、Pi Cycle）与链上数据（MVRV、HODL波）显示仍有上行空间，但短期需警惕高杠杆和抛压引发的回调。投资者应保持谨慎乐观，短期避免追高，长期逢低布局，并密切监控关键指标阈值。若突破历史新高，可顺势加仓；若回调至强支撑位，则是长线买入良机
投资者应对策略
分批减仓：对持仓成本较低的中长期持币者，可考虑逢高逐步兑现利润，降低集中风险。
设置止盈止损：对于短线或杠杆交易者，应严格遵循预设止盈（如 10–20% 回调）和止损规则，防止情绪化操作。
分散配置：将部分仓位转入稳定币或其他非相关资产，降低比特币单一风险敞口。
关注关键指标变化：持续监控 MVRV、RHODL、Pi 循环顶部指标的最新信号，若出现指标“向下拐点”，则需迅速调整策略。
保持长期视角：对于“币圈老韭菜”及长期看好者，可在经历回调后于低估值区（如彩虹图“蓝绿”带）逢低分批买入，锁定下一个投资周期收益。
技术数据指标分析：短期风险与长期看好
此处主要是分析BTC的技术指标，时间截至2025年5月15日，其他币种的走势主要也会跟随BTC。
布林线（Bollinger Bands）
布林带由中间的 N 日移动平均线（通常为 20 日）及上下两条标准差通道组成，用于衡量价格波动区间。宽带时期对应高波动、趋势启动；窄带时期则常预示区间盘整或即将突破。
4 小时级别布林带开始收窄，价格紧贴下轨附近，若能快速重返中轨，可继续看多，否则或回测支撑 $100,800–$101,742 区间；日线级别布林带上轨位于约 $109,000，短期阻力明确；下轨支撑在 $90,000–$91,000 之间，若下破，则波动性将再度放大。
当前状态：比特币价格接近布林线上轨（通常为20日SMA+2倍标准差），显示短期超买信号。根据历史规律，价格触及上轨后可能回调至中轨（约9.8万美元）附近寻求支撑。
后续判断：若价格站稳中轨（9.8万美元）并伴随成交量放大，可能延续涨势；若跌破中轨，短期或下探下轨（约8.9万美元）。
移动平均线（MA）
简单移动平均线（SMA）和指数移动平均线（EMA）常用以判定趋势
当前状态：111日MA（约9.8万美元）与350日MA（约7.5万美元）间距扩大，未形成交叉，释放中期看涨信号。200日SMA（约8.2万美元）作为长期趋势支撑位仍有效。
后续判断：若111日MA继续上行，比特币可能挑战12万-15万美元；若价格回调导致MA收敛，需警惕短期调整风险。
MACD（移动平均收敛散度）
MACD 由两条 EMA（通常 12 日与 26 日）差值及其 9 日信号线构成，衡量动能转换：MACD 线上穿信号线（金叉）表明买盘动能增强；下穿（死叉）表明抛压抬头；柱状图由负转正或增厚，暗示趋势反转或延续。
当前状态：MACD线（12日EMA-26日EMA）位于信号线（9日EMA）上方，柱状图正值扩大，表明短期上涨动能强劲。但需关注是否出现顶背离（价格新高而MACD未同步）。
后续判断：MACD 周线柱状图已转绿，主线与信号线金叉，预示多头动能回归，类似 2024 年中及 2023 年初的趋势启动前夜；若 MACD 线能站稳零轴上方，则短期继续冲击 $120,000–$150,000 区间具备一定概率；若回落至零轴下，则需警惕趋势反转信号
RSI（相对强弱指数）
RSI 通过计算一定周期（如 14 日）内平均涨跌幅之比，得出 0–100 区间数值：>70 为超买，易回调；<30 为超卖，易反弹；背离（价格创新高/低但 RSI 未同步）常预示顶部/底部形成。
日线 RSI 已多次触及 70，并出现微弱回落，意味着短期或已进入超买区；周线 RSI 出现三次熊背离（2024 年 3 月、12 月及 2025 年 5 月），与 2021 年顶部前夕类似，需警惕顶部风险张力加大。
部分分析师预测，本轮牛市将迎来至少四个月以上的 80+ RSI，但历史上每次此类高位持续均会伴随大幅波动。
当前状态：14日RSI接近70（超买阈值），但未持续高于75，显示短期存在盘整需求。月线级别RSI仍处于上升通道，未达极端超买水平。
后续判断：RSI若回调至50-60区间，可能为健康调整；若持续高于70且价格横盘，需警惕短期见顶风险。
综合来说，比特币目前正处于强劲上升趋势中，但部分指标已出现超买或接近关键阻力信号，暗示短期或将在上行后迎来整理。投资者应保持谨慎乐观，短期避免追高，长期逢低布局。
短期（1-3个月）：大概率在9万-11万美元区间震荡，突破前高需依赖机构资金流入或宏观利好（如美联储降息）。中期（6-12个月）：减半效应与ETF资金流入或推动价格冲击15万美元，但需警惕监管风险与市场杠杆率过高引发的剧烈波动，比如若 50/200 MA 死叉或 RSI 大幅回落至 50 以下，则意味着多头动能衰竭，可能迎来 10–20% 的回调，关键支撑在 $85,000–$90,000 区间。
美联储利率与缩表数据：下半年或是大牛市的机会
美联储的货币政策对加密市场的影响是根本性的，从事后诸葛亮的角度来说，为什么这轮减半行情如此艰难？为什么此前的上涨只有比特币独涨不断破新高，而山寨币不断跌出新低？
归根到底就是因为市场上没钱！以前说过牛市的逻辑就是要有新资金不断的进场，但是现在市场上最大的撒钱水龙头-美联储却依然是半关水闸状态：
一方面，美联储虽然在2024三次降息100个基点，但是当前利率依然在：4.25-4.50%；而美联储的中性利率一般认为在：2.5%-3%之间，这个利率水平被认为是既不刺激也不抑制经济增长；也就是说，美联储现在的利率是偏高的，市场流动性也就无法起来。
另一方面，美联储虽然进入降息周期，但与此同时却在持续缩表，从2022年开始，截止去年底，美联储已累计缩表近2万亿美元（如下图）；而缩表通常对市场流动性的压缩效果更为直接和明显，因为它直接减少了美联储的资产购买或再投资，从而根本上减少了市场上的现金流动。
综合来看，市场上现在是严重缺少流动性，没钱也就没法持续上涨，仅有的钱是比特币现货ETF带来的，也就只够拉涨一下比特币，还有一些经历过市场考验的老主流币如XRP、LTC、DOGE等。
当然，目前市场的低迷，还有一个原因不得不说，就是现在市场上山寨币太多了，现在仅收录到CoinMarketCap的币种就超过1100万种，怎么拉盘？全世界所有股市的股票加起来估计都没有这个零头多！
关于这轮减半行情的两个根本性的问题：1、此轮减半牛市什么时候会再重拾上涨？2、山寨季爆发的条件是什么？也需要看美联储的利率与缩表/扩表的变化。
比如美联储重新开始降息，并停止缩表，那么肯定可以重拾上涨。而如果美联储后续持续降息，把利率降到3%以下，至少达到美联储的中性利率的水平，即2.5%-3%之间，然后美联储再开始扩表，那么山寨季爆发的根本性条件就也具备了。
目前市场开始呈现分化，从币圈内部来说，ETH带领一众山寨币上涨，BTC高位震荡；从整体市场来说，美股继续大涨，比特币却不跟了。
从影响行情的因素看，随着中美联合声明公布，关税战的影响大致告一段落，市场关注的焦点重新聚焦美国通胀、经济衰退的风险、就业、美联储货币政策等这些经济基本面上。
那么现在经济基本面改变了吗？没有！美联储的降息预期被推迟到了9月，市场上流动性并没有根本上改善，比特币现在的市值高达2万亿美元，超过全球白银市值，这么大的市值，推动它的上涨所需要的资金不计其数。
但ETH与山寨币只要市场风险预期减弱，场内资金就能带单行情大涨。现在关税战稳住，大环境虽然没太多好的变化，但至少暂时稳定了，可以说，现在行情依然是山寨市场超跌后的修复行情，大牛市的行情还没到来。
目前等市场行情轮动完成，可能就会有像此前行情那样的回调，这个时间会在5月下旬左右，目前比特币大概率会震荡，等待市场情绪转变。特别是等待美联储下半年真正的降息落地，大牛市可能就真正的到来了。