„Strategies Ära als dominanter Bitcoin-Käufer könnte nach den Turbulenzen um STRC in der vergangenen Woche zu Ende gegangen sein“, die Zweifel an der Bitcoin-Kaufstrategie des Unternehmens aufkommen ließen und die Kryptowährung auf ein nahezu zweijähriges Tief gedrückt haben, so der Bitwise-Chef-Investmentofficer Matt Hougan.

„Seit Jahren ist Strategy der dominanteste Bitcoin-Käufer der Welt und eine einseitige Quelle für Bitcoin-Nachfrage. Diese Zeiten dürften vorbei sein“, sagte Hougan am Donnerstag.

„Ich erwarte einfach, dass es im nächsten Zyklus eine weniger wichtige Größe bei Bitcoin sein wird als im letzten“, sagte Hougan und fügte hinzu, dass Investmentbanken, Vermögensverwalter, Pensionsfonds, Stiftungen und Staatsfonds Strategy wahrscheinlich als primären Nachfragetreiber für Bitcoin ersetzen werden.

Das Vertrauen in das Modell von Strategy zum Bitcoin-Kauf schwächte sich gegen Ende des letzten Monats ab, als das wichtigste Angebot an nicht laufzeitgebundenen Vorzugsaktien – Stretch (STRC) – scharf von seinem Ausgabekurs von 100 US-Dollar abwich und unter 75 US-Dollar fiel. Das weckte Befürchtungen, dass das Dividendenmodell nicht nachhaltig sei. 

Der Vorfall mit STRC fiel mit dem Rückgang von Bitcoin (BTC) auf ein 21-Monats-Tief von 58.190 US-Dollar am 25. Juni zusammen und erschütterte damit das Vertrauen im gesamten Krypto-Markt weiter. 

Strategy reagierte, indem man sich verpflichtete, Bitcoin dort zu verkaufen, wo es nötig ist, um Dividenden zu finanzieren, und indem man seine US-Dollar-Reserve auf 2,55 Milliarden US-Dollar ausweitete – das nahm kurzfristige Sorgen zwar, schwächte aber seine Position als aggressivster Bitcoin-Käufer der Branche, sagte Hougan.

Hougan sagte, er erwarte dennoch, dass Strategy im nächsten Bullenlauf ein „Netto-Käufer“ sein werde, allerdings.

Der Bitwise-Portfoliomanager Gordon Grant (links) spricht mit Hougan (rechts) über die Zukunftsaussichten von Strategy mit STRC. Quelle: Bitwise

STRC-Beispiel für „finanzielle Konstruktion“, die schiefging

Hougan beschrieb den STRC-Vorfall als „klassische End-of-Cycle-Dynamik“ und verglich dessen Zusammenbruch mit einem ähnlichen Fall von „finanzieller Konstruktion“ im Jahr 2021, als das GBTC-Premium von Grayscale implodierte.

„Geld, das auf der Suche nach hohen Renditen und geringer Volatilität war, wurde genutzt, um Bitcoin zu kaufen – das bietet beides nicht“, sagte Hougan. „Dieses Geld hat wirklich nie zu Bitcoin gepasst. Und deshalb muss es erst bereinigt werden, bevor wir den Boden finden können. Genau das passiert heute.“

Strive-CEO: Probleme von Strategy mit STRC übertrieben

Strive-CEO Matt Cole sagte jedoch, der Vorfall von Strategy mit STRC habe zu viel mediale Aufmerksamkeit erregt und den Bitcoin-Preis stärker gedrückt, als es hätte sein dürfen.

Bei einem Gespräch mit dem Präsidenten von NovaDius Wealth Management, Nate Geraci, am Donnerstag bemerkte Cole, dass die 847.363 Bitcoin von Strategy nur 4 % des gesamten Angebots ausmachen und dass ein Anteil von 4 % nach den Maßstäben der US-Börsenaufsicht SEC nicht als wesentlich gelten würde, obwohl Bitcoin kein börsennotiertes Unternehmen ist. 

„Wenn eine Person 4 % besitzt, musst du das nicht einmal öffentlich bei der SEC melden, weil die SEC 4 % als nicht wesentlich einstuft. Sie fangen an, eine Position bei 5 % als wesentlich zu betrachten.“

Strategy steht nicht vor einem Liquiditätsrisiko: Hougan

Trotz der Bedenken wegen STRC sagte Hougan, Strategy habe Vermögenswerte in Höhe von 52 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln, die gegen Schulden von 7 Milliarden US-Dollar ausgewiesen seien, und dass Bitcoin noch um weitere 70 % (etwa 18.500 US-Dollar) fallen müsse, damit das Unternehmen in Gefahr gerate.

Hougan merkte außerdem an, dass, falls Strategy heute damit beginnen würde, seine Bitcoin zu verkaufen, es Dividenden aus STRC und seinen anderen Angeboten für nicht laufzeitgebundene Vorzugsaktien für die nächsten 28 Jahre decken könnte.

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