Cryptos Warrior 02

#SpaceXRises9.8%AheadOfQ2Results 🦔لقد نشرت SpaceX للتو نتائج الربع الثاني: الإيرادات 7.8 مليار دولار، بزيادة 92% على أساس سنوي، وقد تفوقت كل القطاعات على التوقعات. تعد Starlink هي القطاع الوحيد الذي حقق أرباحًا، مع 12 مليون مشترك و1.66 مليار دولار في دخل تشغيلي. تكبدت Space خسارة قدرها 542 مليون دولار. وخسرت AI 1.26 مليار دولار وأنفقت 15.8 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي (capex) خلال الربع. كما أعلنت الشركة عن استحواذ بقيمة 60 مليار دولار على Cursor. أنهت SpaceX الربع وهي تمتلك 100 مليار دولار نقدًا، لكن القيمة السوقية تقارب 1.5 تريليون دولار، ما يضع السعر عند حوالي 50 ضعفًا للإيرادات السنوية المتحققة. وجهة نظري يوجد عملان تجاريان مختلفان جدًا داخل تقرير الأرباح هذا. تعد Starlink واحدة من أكثر أعمال الاشتراكات إثارة للإعجاب التي شاهدتها منذ سنوات. 12 مليون مشترك، بزيادة 100% على أساس سنوي، مع هامش تشغيلي يقارب 40%. لو كانت SpaceX قد طرحت Starlink وأعمال الإطلاق للاكتتاب بشكل منفصل، لكان ذلك شراءً مباشرًا بتقييم معقول. المشكلة أن النصف الآخر من الشركة عبارة عن فرن إنفاق رأسمالي بقيمة 16 مليار دولار في الربع، وقد التزم للتو بمبلغ إضافي قدره 60 مليار دولار لشراء شركة ناشئة في مجال البرمجة، والسوق تدفع 50 مرة قيمة الإيرادات مقابل الحزمة كاملة. رهان Cursor لا ينجح إلا إذا ظل «سطح المطورين» محافظًا على قيمته بينما تصبح النماذج التي تحته أرخص. يُظهر إعلان DeepSeek أن النماذج تتجه لتصبح سلعية بشكل أسرع بالفعل من الصفقات التي تبرمها SpaceX للتنافس. يقوم ماسك بإنفاق 60 مليار دولار على الطبقة الأقرب إلى العميل، على أمل أن تكون هذه هي المكان الذي ينتهي عنده «السور/الحاجز» (moat). لا أتفق مع هذا التقييم. البرمجة هي المجال الذي تصبح فيه النماذج سلعية بأسرع وتيرة، والشركات تدفع الأعمال إلى ما هو الأرخص والأكثر عملًا. وبناءً على وتيرة الإنفاق الرأسمالي في هذا الربع، تحرق أعمال الذكاء الاصطناعي كامل كومة النقد من طرح الاكتتاب الأولي خلال أقل من 18 شهرًا، لذلك لا يوجد مجال للخطأ. Starlink لا تعوض ذلك. عملان مختلفان، مضاعفان مختلفان، وسعر سهم واحد. $SPCX $TSLA $NVDAB