تتردد في السوق روايتان في الوقت نفسه: فمن جهة، لا تزال أسعار استئجار وحدات GPU وتأجير القدرة الحاسوبية مرتفعة، ما يشير إلى أن الطلب على التدريب والاستدلال لم يختفِ؛ ومن جهة أخرى، تتراجع أسعار بعض رموز الذكاء الاصطناعي/عمليات الاستدعاء وسط المنافسة، ما يعني تحسن التكاليف على جانب المستخدمين. قد يبدو الأمر متناقضًا للوهلة الأولى، لكنه قد يعكس تباينًا بين طبقتين: «البنية التحتية لا تزال تحت ضغط، فيما بدأت حرب الأسعار على مستوى التطبيقات».
ما يعنيه ذلك للسوق الثانوية هو أنه لا ينبغي الخلط بين مزوّدي أدوات التعدين وشركات التطبيقات. فشحّ القدرة الحاسوبية يدعم أطروحة معدات البنية التحتية السحابية؛ أما انخفاض أسعار الرموز فيختبر هوامش أرباح شركات التطبيقات وقدرتها على التمايز. وستضيف تصريحات ASML وTSMC هذا الأسبوع مزيدًا من الأدلة على هذا التباين بين الطبقتين.
رأيي: لا تستخدم إشارة سعرية واحدة للحكم على سلسلة الذكاء الاصطناعي بأكملها. ميّز بين ما إذا كنت تستثمر في القدرة الحاسوبية أو النماذج أو التطبيقات، فلكل منها نقاط مخاطر مختلفة.
في التداول، تجنّب زيادة المراكز أو خفضها بطريقة موحّدة، وأدِر كل حلقة على حدة.
بعد فهم الطبقات كلٌّ على حدة، يصبح التوزيع الاستثماري أوضح: قيّم القدرة الحاسوبية والمعدات من حيث معدلات الاستخدام والطلبات؛ وشركات النماذج من حيث إيرادات الشركات وهامش الربح الإجمالي؛ وطبقة التطبيقات من حيث الاحتفاظ بالمستخدمين واقتصاديات الوحدة. أما الشراء دون تمييز بينها، فقد يؤدي بسهولة إلى زيادة المراكز في الحلقة الخطأ.
إذا ظهر على المدى القصير مجدداً مزيج من العناوين يتحدث عن «شحّ القدرة الحاسوبية مع خفض أسعار التطبيقات»، فلا تتسرع في خفض مراكزك دفعة واحدة؛ اسأل نفسك أولاً: في أي طبقة أستثمر؟
المحتوى أعلاه لأغراض مرجعية فقط، ولا يشكّل نصيحة استثمارية.