يتحرك النِّسبُ المُقدَّمة مع النقد وتُطالب، بينما يشكل التخفيف الناتج عن MSTR والأولوية القانونية خسائر واقعية.
تقوم ، شركة خزينة البيتكوين، بتسويق “BTC Floor” بحوالي 13,400 دولار لـ STRC، وهو سهم ممتاز تراكمي دائم متغير السعر. ومع قرب البيتكوين من 78,000 دولار، تبدو التسمية كأنها مخزن هائل. لكن الإحاطة المُقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تُعرِّف شيئًا أضيق: سعر البيتكوين الذي عنده تصل نسبة تغطية STRC التوضيحية لدى Strategy إلى 1.0x.
لا يقدم هذا المقياس أي ادعاء بشأن استثمارات بيتكوين التابعة لـ Strategy ولا يحمل أي معنى يتعلق بالملاءة المالية أو التعافي. أغلقت STRC عند 97.33 دولارًا في 28 أغسطس، ما منح الحملة عائدًا فعّالًا بسيطًا قدره 12.33% عند توزيعات سنوية قدرها 12 دولارًا. استخدم لوحة المعلومات المقدمة سعرًا في 21 أغسطس بلغ 96.18 دولارًا وقائمة بعائد قدره 12.48%، و قيمة اسمية قدرها 9.972 مليار دولار، و59 نقطة أساس من ائتمان بيتكوين، و4.68% من مخاطر بيتكوين، و-14.61% من ARR الخاص بـ BTC Floor.
يقسم تصنيف BTC القيمة بالدولار لاحتياطي بيتكوين لدى Strategy على مُقسّم القيمة الاسمية المغطّاة. ويعكس الحدّ الأدنى/الأرضية الحساب: القيمة الاسمية المغطاة مقسومة على عدد البيتكوين المحتفَظ به. تغيّر تغييرات سعر البيتكوين الفوري التصنيف المعروض؛ ومع ثبات كل مدخل من مدخلات الشركة الأخرى، فإنه لا يغير سعر 1.0x المعروض.
يبدأ مُقسّم Strategy بـ 6.714 مليار دولار من الدين، ثم يطرح 6.69 مليار دولار من أصول USD، ثم يضيف 1.284 مليار دولار من STRF الممتاز و9.972 مليار دولار من STRC. ينتج ذلك نحو 11.28 مليار دولار. كانت كمية بيتكوين البالغة 840,447 تساوي 64.718 مليار دولار عند سعر لوحة البيانات البالغ 77,004 دولار، مما ينتج 5.74x، مع عرضها كـ 5.7x.
تُبلّغ Strategy عن أرضية غير مُقربة بقيمة 13,415 دولارًا. باستخدام المقسّم المُقرّب وعدد البيتكوين ينتج تقريبًا 13,421 دولارًا، والتي تُعرض عادةً على أنها حوالي 13,400. وبالنظر إلى بيانات سوق البيتكوين عند 78,440.50 خلال مسار البحث في 30 أغسطس، فإن التصنيف سيرتفع إلى حوالي 5.84x إذا ظلت مدخلات الشركة بتاريخها ثابتة، بينما ستبقى الأرضية قريبة من 13,421.
تتحرك العتبة مع أصول USD. إن خفض/استنزاف تجمع النقد البالغ 1.59 مليار دولار أمريكي دون خفض الدين أو النسبة الاسمية المفضلة سيرفع النقطة المُنمذجة إلى نحو 15,313. إن استنزاف جميع أصول USD البالغة 6.69 مليار دولار أمريكي المستخدمة في شطب/استبعاد جميع المطالبات غير المحتسبة سيقربها من 21,381. تحافظ هذه الحساسيّات على ثبات كل مدخل آخر.
يبدأ التعامل مع ضغوط المخاطر قبل التعافي القانوني بوقت طويل. في الأسبوع الأخير الذي تم الإفصاح عنه، باعت Strategy 18,261,118 سهمًا من MSTR مقابل 2.0065 مليار دولار أمريكي. وصرفت 136.4 مليون دولار أمريكي لإعادة شراء 1,431,212 سهمًا من STRC، وأدت إلى إضافة 300 مليون دولار إلى احتياطي USD ووضع الرصيد في النقد USD Cash. لم تَبِع أي بيتكوين. جاء التمويل من إصدار أسهم عادية، لذا كانت التكلفة الفورية على حاملي MSTR هي التخفيف.
تبقى القرارات المستقبلية اختيارية. لدى Strategy تفويض لإعادة شراء أسهم مفضلة بقيمة 516.6 مليون دولار، و1 مليار دولار من أجل MSTR المتبقية، لكن لا يتطلب أيّ من البرنامجين عمليات شراء. تم تحديد احتياطي USD البالغ 5.10 مليار دولار بموجب سياسة مجلس الإدارة لتوزيعات الأرباح المفضلة وفوائد الدين. يمكن للنقد USD Cash أيضًا تمويل مشتريات بيتكوين أو عمليات إعادة الشراء أو سداد السندات أو نمو الاحتياطي. لا يتم رهن أيّ من هذين الحوضين لصالح STRC.
تقابل قيمة 13,400 مجموعة واحدة مؤرخة من الأصول والالتزامات/المطالبات المحتسبة. تشمل نقاط الضغط السابقة: الوصول إلى أسواق رأس المال، والسيولة المتاحة، وقرارات التخصيص الاختياري؛ وكل منها يمكن أن ينقل التكلفة بين حاملي MSTR وحاملي STRC واحتياطي البيتكوين.