沧楠晟

知名投資人羅傑斯說：“史上最慘烈的金融危機，將在2026年發生，而這場危機主要來自於兩個原因，一個是疫情後各國瘋狂的債務增長，另一個就是人工智能的泡沫。”
82歲的吉姆·羅傑斯最近放了一顆大雷，他說2026年會爆發史上最慘烈的金融危機，而且用的詞不是“可能”，是“必然”。
這話要是換個人說，大家可能當笑話聽聽就完了，但羅傑斯這個名字，在投資圈的分量實在太重。

韓國KOSPI指數登頂歷史高位後隨即大跌並觸發熔斷。5月15日，在短暫觸及8000點歷史高位後，韓國KOSPI指數急轉直下，午後跌幅一度超7%，觸發程序化交易熔斷機制暫停交易五分鐘。兩家半導體巨頭三星電子和SK海力士分別下跌8.61%、7.66%。亞太股市同時承壓。5月15日，日經225下跌1.99%，恆生指數跌1.62%，上證指數1.02%，創業板指跌0.56%。美股盤前三大期指齊跌，科技板塊集體走弱。英特爾跌近5%，AMD跌3%，英偉達跌2%，此前英偉達已經連續七個交易日上漲，股價創下歷史新高。中東局勢變化、市場短期過熱、美聯儲加息預期等多重因素引發了韓國股市的獲利了結潮。KOSPI指數在此前一個半月大漲約60%，5月15日，KOSPI科技子指數淨流出資金超過25億美元。KOSPI指數嚴重依賴兩家半導體巨頭的上漲。5月6日，三星電子市值突破萬億美元大關，年內漲幅超過125%；SK海力士市值亦逼近萬億美元，年內漲幅約180%%。南方東英資管首席投資官王毅向《財經》表示：“目前看，韓國股市絕大部分漲幅是來自業績驅動，而非估值驅動，那麼這一輪AI（人工智能）主導的半導體漲幅很難說是泡沫。當然，這裏面有短時間內供需極度失衡的因素存在。從歷史上看，任何一次科技迭代都伴隨着過度投資，這是不可避免的科技迭代週期。”作爲A股市場唯一一隻跟蹤韓國股市的ETF，中韓半導體ETF華泰柏瑞5月15日再度一天兩次停牌向市場警示風險，目前該ETF溢價率已升至35.94%。對於投資境外市場的普通投資者，晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅提醒：切勿僅憑市場熱度盲目入場，需評估自身對境外環境、產業邏輯及匯率波動的瞭解程度。同時要留意跨境QDII ETF的高溢價風險，以及部分產品流動性不足、交易時段錯配、費率偏高等問題，這些都會影響實際投資收益。半導體雙雄撐起韓國股市經歷3月的地緣政治衝擊後，韓國股市逐漸收復失地，並在全球AI共振下不斷創出新高。截至5月14日，KOSPI指數年內累計漲幅約80%，4月以來反彈近60%，在5月6日突破7000點，5月15日開盤便一舉觸及8000點大關。這一驚人漲勢的背後，是存儲芯片超級週期的強勢驅動，而三星電子與SK海力士則是絕對的主角。隨着國際局勢緩和，全球資金重回AI板塊，4月以來兩大半導體巨頭股價持續大漲。截至5月15日，SK海力士年內漲幅近180%，市值逼近萬億美元；三星電子年內上漲125.6%，5月6日市值突破萬億美元。存儲超級週期帶來的巨大利好直接體現在SK海力士與三星電子的最新財報上。SK海力士一季度淨利潤達40.33萬億韓元，大超分析師預期的29.39萬億韓元。更爲關鍵的是產品價格，一季度DRAM（動態隨機存取存儲器）平均銷售價格較去年四季度大幅上漲約60%，NAND（與非型閃存）平均銷售價格同期上漲約70%。SK海力士表示，服務器內存需求持續強勁，抵消了個人電腦與智能手機芯片領域的疲軟表現，正推動整體市場增長。服務器芯片領域，DRAM與NAND的需求基礎均在擴大，短期內有利的定價環境將持續。三星電子的財報表現同樣優異。一季度，其實現營收133.9萬億韓元，同比增長69%、環比增長43%。其中，半導體事業部實現營收81.7萬億韓元，環比增長86%，佔總營收首次超過50%。半導體事業部內部，存儲芯片實現營收74.8萬億韓元，環比增101.62%。盈利方面，三星電子一季度整體經營利潤達57.2萬億韓元，環比增長184.6%、同比增長756%。半導體事業部的經營利潤從2025年第四季度的16.4萬億韓元飆升至53.7萬億韓元，環比上漲超過2倍。衝高回調背後對於韓國股市新高之後的回調，多位市場人士對此並不意外。“市場對漲勢過快存有顧慮，KOSPI在一個半月內上漲了約60%，出現一定程度的回調實屬正常。”一位券商從業者表示。5月15日當天，海外投資者延續拋售勢頭，KOSPI科技子指數在外資拋售中首當其衝，淨流出超過25億美元。三星電子和SK海力士一度跌近10%，拖累大盤進一步走低。估值壓力已成爲機構投資者的共同擔憂。First Eagle Investments投資組合經理Christian Heck表示，儘管與美國股指相比KOSPI估值尚屬合理，但相對於韓國自身歷史而言，估值已偏貴。對於市場上的AI泡沫論，王毅表示“AI目前來說代表了市場上最大的一類資金流動方向，整體產業也處於極強的基礎設施擴張階段。在看到半導體行業表現優異的同時，也要區分估值和盈利漲幅。目前絕大部分漲幅來自業績驅動，很難說是泡沫。” “如果芯片廠商供貨量上升或AI基礎設施的投資需求下降的時候，市場一定會給予反饋，目前來看，高端芯片因受制於設備週期較長，很難立刻擴展，且AI基礎設施建設依然需求強勁。” 王毅進一步分析，“嚴格意義上說，AI還沒有產生完全新的行業或顛覆任何一個傳統行業，那麼整體的科技變革還處於初級階段，泡沫理論很難成立，只能說目前可能有過度投資的風險。”外部環境的惡化同樣影響着市場。未來資產證券分析師Seo Sang-young表示：“在特朗普表示對伊朗不會再保持耐心後，美國股指期貨轉跌，韓國市場跌幅也隨之擴大。”特朗普在當地時間5月14日晚播出的採訪中敦促德黑蘭儘快與華盛頓達成協議，稱其對伊朗的耐心已經接近極限。與此同時，美債收益率的持續攀升正在改變全球資金的定價錨。#比特幣ETF淨流入1.31億美元 #Vitalik通過PrivacyPools轉移ETH $ETH