Irfanullah_Marwat

#鲍威尔发言 鮑威爾講話全文及分析： 演講核心有三部分： （1）疫情期間資產負債表的角色與教訓 疫情初期（2020年3月）金融市場瀕臨崩潰，美聯儲通過大規模資產購買（量化寬鬆）和應急貸款工具穩定市場。 資產購買主要包括國債（4.2萬億）和MBS（2.1萬億）。 2020年6月起維持每月1200億美元購債，一直持續到2021年底。 鮑威爾承認：“事後來看，我們本可以更早停止購買。” 但當時的考慮是防止金融條件過早收緊，重演2013年taper tantrum或2018年緊縮引發的市場動盪。 要點： 美聯儲承認疫情後量化寬鬆的退出時機“略滯後”，但認爲不會改變經濟軌跡，未來將更“靈活”使用資產負債表。 （2）“充裕準備金體系”（Ample Reserves Framework）與縮表進展 自2022年6月以來，美聯儲縮表規模達2.2萬億美元，佔GDP比重從35%降至22%。 當前準備金餘額約3萬億美元（佔GDP約10%）。 鮑威爾強調該體系可獨立於資產規模控制利率，因此縮表不會妨礙貨幣政策傳導。 未來將在準備金略高於“充裕”水平時停止縮表，以避免重演2019年9月回購市場危機。 長期目標是迴歸以國債爲主的組合，逐步減少MBS持倉。 要點： 縮表即將進入尾聲，美聯儲已接近“充裕準備金”區間。未來將謹慎收尾，以防資金市場重現波動。 （3）經濟現狀與政策展望 受政府停擺影響，部分官方數據延遲，但美聯儲通過其他渠道（企業調研、私營數據等）仍能評估經濟。 經濟增長略強於預期，但就業增速明顯放緩，移民減少和勞動參與率下降令勞動力供給收緊。 核心PCE同比2.9%，通脹略有回升，但主要源於關稅推動的商品價格上升。 鮑威爾表示：就業下行風險上升，通脹雖高但長端預期穩定，因此9月降息25bp是“趨於中性”的一步。 重申不會按預設路徑行動，而是逐次會議判斷風險平衡。 要點： 美聯儲認爲通脹風險仍存但就業風險上升，政策重心開始“從抗通脹向平衡就業風險”轉移，意味着降息週期仍未結束但節奏更謹慎。 二、結構與語氣分析 整體語氣穩健、技術性強，帶有較明顯的“框架回顧 + 政策辯護”色彩； 對2020-2021年購債政策的事後反思體現出透明與自省； 在縮表部分的語氣明顯偏鴿派——強調“謹慎”、“充裕”、“避免市場緊張”； 經濟展望部分對就業風險的強調暗示未來可能進一步降息； 全文幾乎未直接提及“通脹尚未達標”，而是多次指出“關稅驅動的短期上升”，顯示其對通脹壓力的信心。 四、簡要中文總結 鮑威爾在NABE頒獎演講中系統闡述了疫情以來美聯儲資產負債表的作用與未來計劃。他承認疫情期間的購債退出略有滯後，但認爲影響有限。當前縮表已接近尾聲，美聯儲將維持“充裕準備金框架”，以平穩過渡至正常化階段。鮑威爾同時指出，就業市場走軟與關稅驅動的短期通脹使得風險平衡轉向“偏向就業”，爲未來進一步降息留出空間。總體而言，本次講話基調偏鴿，強化了市場對“溫和降息延續”的預期。