Khi nhìn vào tốc độ tăng TVL của Lorenzo trong những tháng gần đây, điều dễ thấy nhất là đường cong tăng trưởng không đi theo mô hình tuyến tính.
Nó có những đoạn tăng nhảy bậc, rồi ổn định, rồi lại tăng mạnh. Đây là kiểu hành vi chỉ xuất hiện ở những giao thức mà TVL không phụ thuộc vào incentive, mà phụ thuộc vào cấu trúc vốn và động lực tích lũy.
Với Lorenzo, câu hỏi đúng không phải là TVL có tăng hay không, mà là điều gì khiến TVL có khả năng mở rộng theo cấp số nhân.
Nếu phân tích từ góc độ kỹ thuật, TVL của một giao thức LST/LRT tăng theo hai động lực: giá trị tài sản stake tăng hoặc dòng stake mới đổ vào. Nhưng trong Lorenzo, còn có thêm một tầng mà ít giao thức khác sở hữu — khả năng tái sử dụng vốn nhiều lớp. Điều này khiến mỗi đơn vị tài sản stake không chỉ nằm yên mà còn kích hoạt nhu cầu stake mới. Khi vòng lặp này vận hành, TVL bắt đầu tăng theo dạng compounding.
Một hiểu nhầm rất phổ biến là TVL Lorenzo tăng mạnh chỉ vì trend restaking đang nóng. Nhưng nếu thật sự đúng như vậy, tất cả các giao thức restaking đã phải tăng cùng tốc độ. Điều thực tế diễn ra thì khác:
TVL Lorenzo tăng nhanh hơn mặt bằng chung. Điều đó chứng minh nguồn tăng trưởng không đến từ narrative, mà từ cấu trúc kỹ thuật của sản phẩm.
Trend chỉ đẩy một cú đầu; product architecture mới quyết định độ dốc tăng trưởng.
Logic thật của khả năng mở rộng TVL nằm ở ba điểm: độ sâu tài sản đầu vào, hiệu suất sử dụng vốn và khả năng hấp thụ dòng vốn mới.
Đầu tiên là độ sâu tài sản đầu vào.
Lorenzo không đóng khung ở một loại tài sản stake duy nhất. Họ mở từ ETH sang BNB, rồi mở tiếp sang các tài sản yield khác.
Mỗi tài sản mới tương đương một dòng vốn mới, với hành vi cộng đồng hoàn toàn khác nhau. Người stake ETH khác người stake BNB. Người stake BNB lại khác hẳn người stake LSD của các chain nhỏ.
Việc đa dạng tài sản giúp Lorenzo không bị khóa vào một chu kỳ thị trường đơn lẻ. Nếu dòng vốn ETH chậm lại, BNB vẫn có thể tăng. Điều này tạo hiệu ứng ổn định mà các giao thức đơn tài sản không thể có.
Điểm thứ hai là hiệu suất sử dụng vốn.
Một đơn vị tài sản stake vào Lorenzo không dừng lại ở một lớp yield. Mô hình restaking cho phép tài sản đi qua nhiều tầng: staking cơ bản, restake để hỗ trợ hạ tầng, và sử dụng tiếp trong các sản phẩm DeFi như lending hoặc LP. Trong các mô phỏng mình chạy thử, hiệu suất vốn của một tài sản có thể tăng gấp hai đến ba lần nếu người dùng chọn cấu hình đúng.
Khi hiệu suất cao, người dùng tự nhiên có động lực đưa thêm tài sản vào. Đây là lực kéo nội tại, không cần incentive.
Điểm thứ ba là khả năng hấp thụ dòng vốn mới.
Các giao thức restaking khác thường “nghẽn” khi TVL tăng nhanh: yield giảm mạnh, cơ hội dùng vốn hạn chế, rủi ro hệ thống tăng khiến người dùng rút bớt. Lorenzo tránh được vấn đề này khi chia hệ thành hai lớp: lớp staking nền và lớp ứng dụng.
Lớp staking tạo sự ổn định và an toàn cho tài sản.
Lớp ứng dụng (AVS, tích hợp DeFi, multi-chain restake) tạo không gian mở để dòng tiền mới tiếp tục chảy vào mà không gây bão hòa.
Điều này giúp Lorenzo tránh được hiệu ứng nghẽn — thứ thường khiến TVL các nền tảng khác đứng yên hoặc giảm mạnh.
Khi ba yếu tố này kết hợp với nhau, Lorenzo hình thành một vòng tăng trưởng dạng bậc thang.
Người dùng stake tài sản → tài sản được restake → yield tăng → tài sản trở thành collateral → nhu cầu dùng collateral tăng → người dùng stake thêm.
Vòng lặp này không cần APY cao. Nó dựa vào logic vận hành của vốn — giống như cách Aave hoặc Lido từng tăng trưởng: bền hơn incentive, mạnh hơn narrative.
Tác động đầu tiên là TVL của Lorenzo có thể tăng mạnh ngay cả khi thị trường không tăng. Đây là đặc tính cực hiếm trong DeFi, nơi phần lớn TVL phụ thuộc vào dòng tiền đầu cơ. Lorenzo thì dựa vào động lực vốn dài hạn.
Một ví dụ điển hình là khi thị trường sideway, dòng stake BNB vẫn tăng đều vì nhu cầu nắm giữ BNB và farm an toàn. Khi Lorenzo mở restake BNB, dòng vốn này lập tức “đổ đúng chỗ”, tạo ra nhịp TVL mới không hề phụ thuộc giá BNB.
Tác động thứ hai là sự gia tăng niềm tin của người dùng vào tính an toàn và minh bạch.
Restaking là mô hình có rủi ro cao nếu hạ tầng không rõ ràng. Nhưng Lorenzo xử lý khá tốt: hợp đồng đã audit, tài sản tách lớp, rủi ro AVS phân tách, oracle rõ ràng. Khi đọc lại tài liệu kỹ thuật, mình thấy cấu trúc rủi ro của họ giống mô hình ngân hàng thanh khoản hơn là DeFi thuần. Điều này khiến người dùng yên tâm đưa lượng vốn lớn vào hệ.
Cơ hội dài hạn nhất của Lorenzo nằm ở động lực cross-chain.
Khi restaking mở rộng sang nhiều chain, mỗi chain trở thành một nguồn vốn mới. Nhưng quan trọng hơn, khi các tài sản từ nhiều chain cùng tham gia vào một cấu trúc restaking chung, hiệu quả vốn tăng theo cấp số nhân. Không chỉ cộng dồn TVL, mà tăng hiệu suất tổng thể khi tài sản được tái sử dụng ở nhiều tầng.
Trong bối cảnh thị trường 2025, khi LST và LRT trở thành lớp thanh khoản cốt lõi của DeFi, Lorenzo đứng đúng vị trí để hưởng lợi. Giao thức dựa vào incentive sẽ dần cạn lực. Giao thức dựa vào cấu trúc như Lorenzo có thể mở rộng TVL theo đúng bản chất của vốn: tầng kích hoạt tầng, lặp tạo lặp, và tăng trưởng theo cấp số nhân
@Lorenzo Protocol #lorenzoprotocol $BANK
