全球市場對中國是否顯著低報其黃金購買量的擔憂日益上升——如果主要銀行之間傳播的估計值接近準確，影響可能是歷史性的。


根據中國的官方披露，2025年9月該國僅增加了約1.2噸黃金。然而，摩根士丹利的估計表明，實際購買量可能接近15噸。4月時也發現了類似的差距，報告的購買量約爲1.9噸，而估計的真實積累量要高得多。如果這些評估反映了現實，這種模式看起來就不像是隨機的報告不匹配。這將表明儲備戰略的系統性不透明。


中國中央銀行目前報告的官方黃金持有量接近2,304噸，代表了其儲備基數中相對較小的份額。到2025年10月，官方數據顯示僅有適度的淨增加。但如果更高的估計在全年範圍內延續，中國可能已經悄然積累了更大體量——潛在地使實際儲備超過公開聲明的水平幾百噸。按照這樣的速度，中國將朝着足以支持未來幾年更廣泛結算雄心的儲備位置邁進。


這一敘述也符合更廣泛的全球趨勢。全球中央銀行在2025年以異常強勁的速度購買黃金，購買量在夏末加速。自2022年底以來，黃金價格大幅上漲，儲備管理者即使在更高價格下也繼續增持，強化了黃金越來越被視爲對長期貨幣風險的戰略性保險的認知。與此同時，全球美元儲備的份額一直在下降，引發了關於國際體系是否進入更爲多極化階段的辯論。


在這種框架下，中國潛在的“靜默積累”超越了國內政策選擇。它暗示着一種有意加強貨幣靈活性和減少對傳統儲備結構依賴的努力。如果世界第二大經濟體的黃金儲備增長速度快於其承認的速度，它可能在爲一個結算權力和儲備可信度更依賴於硬資產的格局做準備。


下一個關鍵的檢查點將是在更新的全球儲備數據發佈時。如果儲備份額進一步變化，而中國的進口或代理指標繼續與官方報告出現分歧，市場可能會將這種差異解讀爲正在進行的更深層次結構性變化的信號。


對於關注宏觀方向的投資者來說，關鍵的 takeaway 並不是每個估計是否完全準確，而是趨勢指向中央銀行更大規模的黃金配置——中國可能在其中佔據主導地位。如果這種趨勢持續下去，未來幾年全球儲備餘額可能會顯得截然不同，從而重塑長期資本流動和全球貨幣影響力。