11.21 BTC 大跌，核心誘因是 MSTR 被 MSCI 指數移除引發的恐慌，但 “MSTR 出局 = BTC 崩盤” 是典型誤判，關鍵邏輯需理清：

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第一，賣 MSTR 股票≠賣 BTC。

ETF 若遭大額贖回，必須按規則在鏈上賣幣兌現；但 MSTR 是實體公司，指數基金拋售的是其股票，本質是 “股東換人”—— 新老股東交易股票，不會動到 Saylor 手裏的 BTC。

截至目前，BTC 鏈上無任何 MSTR 拋壓痕跡，直接拋壓爲 0，短期下跌純屬情緒驅動。​

第二，真正影響是 “囤幣飛輪” 停轉。

牛市中 MSTR 能成 BTC “囤幣一哥”，靠的是 “溢價飛輪”：市場看好其 BTC 持倉，股價比淨資產高（即溢價），藉此發債、配股低成本籌錢，再全買 BTC，反過來推高股價和溢價，形成循環。

如今被踢指數，傳統資金認可度暴跌，股價跌、溢價消，“融資買幣” 玩法歇菜，BTC 失去了最執着的 “持續買家”，這是 “上漲動力熄火”，而非 “崩盤前奏”。​

第三，BTC 基本面未崩。

Saylor 四年未賣過 1 枚 BTC，按當前持倉成本和公司結構，僅 BTC 跌到 15000u 極端情況纔可能賣幣；當前 BTC 下跌，是因 MSTR 與 BTC 長期 “漲跌綁定”——MSTR 股價波動更快更猛（像 BTC 的 “漲跌放大鏡”），它跌引發市場恐慌，進而帶跌 BTC，但與 BTC 本身基本面無關。

短期看，BTC 少了 MSTR 這個大額買盤，難有此前猛漲行情，但絕非 “死亡螺旋”，無需過度恐慌。#美国加征关税 #加密市场观察 #鲍威尔发言