近日，国家发改委召开2025-2026年供暖季能源保供视频会议，一是稳定能源生产供应。加强煤炭生产组织和运输保障。二是抓好能源中长期合同履约。三是全力做好高峰期能源保供。确保煤电高峰出力。

凡事都要对比看。

去年10月22日，国家发改委召开2024-2025年供暖季全国能源保供会议，一是全力保障能源生产供应。增加煤炭、天然气等资源生产供应。二是持续提升顶峰保供能力。三是抓好能源中长期合同签约履约。

二者区别是，今年的会议时间，比去年晚了20天，看来不是很急。

保供方面，24年为“全力保障能源生产供应”，今年表述“稳定能源生产供应”，措辞相对缓和。

生产端，查超产+安监+环保，11月中央应急管理部门进驻主产区安全督察，供应扰动仍在，11月以来主产地产量未现明显增长。此外，部分煤矿年度指标完成后或有减产，年末的供给不会放松。

需求端，北方集中供暖开启，日耗大幅上行，港口&电厂库存仍偏低同期。

当前临近26年长协电价签订，如果煤价上涨，监管层就不能强制要求降电价，不然电企会亏钱。因此，电厂虽然是下游，但也乐见煤价高位。

根据目前产业链盈利情况，下游电厂和化工或仍能承受900元/吨左右煤价。目前刚逐步进入旺季，煤价上涨动能持续。

把握周期趋势，比判断绝对高点更重要。稳煤价稳电价政策+安监政策+冬储补库，煤炭的基本面依然很坚实。

今年煤炭板块严重滞涨，估值也很低，为资金高切低提供了足够的安全边际。

板块的筹码干净，机构的煤炭板块持仓占比仅为 0.3%，连续 5 个季度下滑，已降至 21 年煤炭行情启动前水平。

总之，煤炭具有低PB、低筹码、红利三大优势，胜率很高。

$中国神华 sh601088$ $陕西煤业 sh601225$ $兖矿能源 sh600188$