📅 11月11日 | 新加坡
數字黃金的吸引力並不總能轉化爲利潤。在週一，礦業巨頭Bitdeer Technologies（納斯達克：BTDR）的股價在發佈其第三季度（2025年第三季度）報告後暴跌超過10%，儘管該報告顯示收入同比增長174%，但未能令華爾街分析師印象深刻。
根據《區塊》，這家總部位於新加坡的公司——由前比特大陸首席執行官吳忌寒創立——報告了1.484億美元的收入，以及在此季度生產的超過500個比特幣，這得益於其積極的挖礦擴張。但當Benchmark分析師馬克·帕爾默發出一份指出鑑於成本上升和行業飽和，增長可能不可持續的報告時，這種熱情迅速消退。
📖 Bitdeer 在 2025 年開始時擁有一個強大的敘述：鞏固其作為全球最盈利的上市礦業公司之一的地位，並在挪威、美國和亞洲開展業務。其多元化策略，將自己的挖礦操作與算力租賃服務相結合，使其進入大型機構基金的視野。
然而，第三季度報告揭示了裂痕。雖然收入增長了 174%，但淨經營現金流下降了 23%，受到電力、維護和物流成本上升的影響。此外，分析師警告說，挖掘每個比特幣的毛利率從 43% 降至 31%，預計在 2026 年 4 月預定的減半後將會有更大的影響。
這一對比更加引人注目，因為該公司就在幾天前宣布了一項雄心勃勃的能源擴張計劃，計劃在挪威和德克薩斯州開設新的數據中心。雖然該項目承諾到 2026 年將挖礦產能翻倍，但投資者擔心，在波動的 BTC 價格環境中，初始支出將過高。
“市場懲罰缺乏流動性和過高的固定成本，即使毛利數字看起來很驚人，” The Block Research 的一位分析師解釋道。
此次崩潰也因一般礦業部門的壓力而放大，根據 Marathon Digital 和 Riot Platforms 的報告顯示，其經營利潤率出現類似下降。目前，Bitdeer 正在保持其 50% 的年增長目標，依賴於比特幣價格的反彈——目前約為 $100,000——來維持對挖礦基礎設施的需求。
主題意見：
比特幣挖礦不再僅僅是計算能力的問題，還涉及能源效率、財務策略和風險管理。未能平衡這些因素的公司可能會遭受相同的命運：增長過快，最終因自身的開支而崩潰。
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