2024 年加密貨幣市場並非全面牛市，而是呈現出鮮明的結構性特徵。從年初至今，市場經歷了三個清晰的上漲階段，每個階段都由特定事件驅動，且始終以合規幣種爲主角，山寨幣則多數時候表現乏力。
第一階段：ETF 點燃 BTC 獨角戲，資金虹吸效應顯著
2024 年開年，加密市場的第一波熱潮由比特幣現貨 ETF 引爆。1 月 SEC 批准現貨比特幣 ETF 後，場外資金通過一二級市場瘋狂涌入，短短几個月就吸引了 367 億美元資金淨流入。這波資金幾乎全部流向 BTC，推動其在 3 月創下 7.3 萬美元的歷史新高。
但這種單極增長並未帶動板塊輪動。由於只有 BTC 獲得額外資金加持，其他幣種缺乏上漲動力。到年中，市場開始回調，BTC 甚至一度跌破 5 萬美元，印證了 "資金漏斗" 效應 —— 資金只集中在 BTC，難以外溢到其他幣種。
第二階段：特朗普政策催生短期行情，BTC 仍是絕對主角
第二波上漲始於特朗普上臺帶來的政策預期。市場憧憬其提出的 "美國戰略比特幣儲備" 計劃、SEC 主席更換等利好，推動 BTC 再次走強。這一階段，特朗普團隊釋放的加密友好信號成爲核心驅動力。
不過行情仍高度集中在 BTC。ETH 和 BNB 等主流幣種漲幅有限，只有 SOL 憑藉 Meme 幣熱潮短暫崛起。但好景不長，隨着特朗普政府推出激進關稅政策，市場避險情緒升溫，加密貨幣再次進入回調週期，非 BTC 幣種率先承壓下跌。
第三階段：合規鬆綁打開空間，多強格局初現
美國關稅政策加碼後，市場迎來第三階段轉折。關鍵變化來自監管層面：SEC 明確了質押和 ETF 質押的合規路徑，解除了對 PoS 網絡質押的限制，認可獨立質押、委託質押等行爲不屬於證券發行。
這一政策鬆綁催生了 "加密儲備概念股" 熱潮，企業開始通過儲備加密貨幣提升股價。ETH、BNB、SOL 成爲戰略儲備的首選，流通量減少帶來價格支撐。同時，OKB 憑藉上市預期和公鏈概念異軍突起，與上述幣種共同形成 "合規第一梯隊"。
回調非系統性風險，合規幣種穩定性凸顯
近期市場整體回調，主要源於美國 9 月降息預期降溫及經濟前景的悲觀情緒。但從數據看，這並非系統性風險：BTC 現貨 ETF 仍保持資金淨流入，戰略儲備企業暫無拋售跡象，當前拋壓主要來自散戶現貨投資者。
更關鍵的是，美股表現穩健，VIX 恐慌指數維持在 15 左右，遠未達到 30 的恐慌閾值。鑑於比特幣與美股的高相關性，美股的穩定爲 BTC 提供了支撐。XRP 因官司勝訴、TRON 借殼上市等個別事件也有不錯表現，但這類機會極爲稀缺。
非典型牛市：合規幣種與山寨幣冰火兩重天
2024 年的加密市場本質是 "合規幣種的非典型牛市"。BTC 和 ETH 憑藉機構資金持續買入保持穩定；BNB、SOL 受益於戰略儲備需求；OKB 依託上市和公鏈預期維持強勢。這些幣種流通性收緊，拋壓較小，穩定性顯著高於其他代幣。
反觀大多數山寨幣，既無大規模資金入場，也缺乏突破性事件驅動，始終未進入系統性牛市。未來，隨着監管框架進一步清晰，合規幣種與山寨幣的分化可能會更加明顯，市場資金將繼續向有實際需求和監管背書的幣種集中。
