Luna幣（舊版）崩盤的核心原因是其生態內算法穩定幣UST與Luna的聯動機制失效，疊加市場恐慌性拋售引發“死亡螺旋”。

1. 算法穩定幣機制設計缺陷：UST作爲 Terra 生態的算法穩定幣，本應通過“1 UST兌換1美元等值Luna”的機制維持價格穩定。但該機制高度依賴市場對Luna的信心，且缺乏足額實物資產（如法幣、主流加密貨幣）背書，抗風險能力極弱。

2. 大規模UST脫錨觸發危機：2022年5月，市場出現大量UST拋售行爲（傳有機構大額砸盤），導致UST價格跌破1美元錨定價。爲維持錨定，Terra系統按規則增發Luna以兌換UST，但短期內巨量Luna供應直接引發其價格暴跌。

3. 恐慌性拋售加劇“死亡螺旋”：Luna價格暴跌使市場信心徹底崩塌，投資者紛紛拋售Luna止損，進一步導致Luna價格加速下跌；而Luna價格越低，維持UST錨定所需增發的Luna就越多，形成“拋售→價跌→增發→再拋售”的惡性循環，最終導致Luna價格近乎歸零，徹底崩盤。