鄧通，金色財經
2025年8月14日，谷歌宣佈斥資37億美元收購比特幣礦企TeraWulf 8% 的股份。8月18日，TeraWulf 宣佈將其可轉換債券銷售額增加至 8.5 億美元，TeraWulf 表示，此次交易的淨收益預計爲8.287億美元。買家擁有13天的選擇權，可以在交易中追加1.5億美元，預計交易將於本週完成。谷歌目前已經持有該公司14%股權的認股權證。
受利好消息影響，自8月14日之後，TeraWulf 股價呈上漲趨勢，至8月18日達到10.52美元的高點，較上漲前8月13日的5.30美元低點上漲了5.22美元，漲幅98.49%，隨後稍有下跌，截至發稿報8.78美元，仍然維持在較高水平。
一、TeraWulf與谷歌合作計劃詳覽
上週四，TeraWulf在股東大會上宣佈，該公司已與人工智能基礎設施提供商 Fluidstack 簽署了爲期 10 年的主機託管租賃協議，合同收入總額達 37 億美元。如果續約五年，這一數字可能會翻一番以上。
谷歌的參與方式包括支持 Fluidstack 與 TeraWulf 的 18 億美元租賃義務並提供債務融資。作爲回報，谷歌獲得了約 4100 萬股 TeraWulf 股票的認股權證，約佔該公司 8% 的股份。
本週，谷歌繼續增持TeraWulf的股份。TeraWulf 首席戰略官 Kerri Langlais 透露：谷歌在該協議中的支持金額現已增至 32 億美元，以換取認股權證，用於購買 TeraWulf 超過 7300 萬股股票，佔該公司 14% 的股份。谷歌的新股權使其成爲 TeraWulf 的最大股東，這“證明了來自世界領先科技公司之一的強有力認可”，並凸顯了“我們零碳基礎設施的實力和未來機遇的規模”。
這項合作將爲 TeraWulf 位於紐約西部的 Lake Mariner 數據中心提供超過 200 兆瓦的關鍵 IT 負載（總容量約爲 250 兆瓦），該設施專爲液冷 AI 工作負載而建。TeraWulf 的 Lake Mariner 園區配備了雙 345 kV 輸電線路、閉環水冷系統和低延遲光纖連接，旨在成爲滿足高要求 AI 工作負載的頂級超大規模數據中心。該園區的第一階段部署將提供 40 兆瓦的容量，預計將於 2026 年上半年投入使用，並預計年底全面建成。
TeraWulf首席執行官Paul Prager稱這是TeraWulf的“決定性時刻”，而首席技術官Nazar Khan則強調了該設施的可擴展性和就緒性。
Fluidstack總裁César Maklary強調了雙方對快速、可擴展AI基礎設施的共同承諾。
二、向HPC託管業務進發
TeraWulf 成立於 2021 年，是一家專注於環境可持續運營的比特幣挖礦公司。
據 8 月 8 日TeraWulf 公佈的 2025 年第二季度業績報告顯示：2025 年第二季度收入爲 4760 萬美元，而 2024 年第二季度爲 3560 萬美元；BTC 挖礦能力同比增長 45.5%，達到 12.8 EH/s。2025年第二季度，公司通過 Lake Mariner 自採了 485 個比特幣，而 2024 年第二季度爲 699 個比特幣。挖礦數量的減少主要是由於 2024 年 4 月的減半以及 2024 年 10 月 Nautilus Cryptomine 設施的戰略性剝離兩大原因導致。2025年第二季度的每比特幣的電力成本爲 45,555 美元，而 2024 年第二季度爲 22,954 美元，這反映了減半、網絡難度上升以及短期電價波動。
自比特幣減半後，礦工們一直尋求通過將能源容量轉向人工智能和高功率計算 (HPC) 託管服務來實現收入來源多元化。TeraWulf 也面對着比特幣礦企普遍面臨的問題，是否做出改變是TeraWulf要思考的問題。
資產管理公司 VanEck 曾在 2024 年 8 月的一份報告中估計：如果到 2027 年，上市的比特幣挖礦公司將其 20% 的能源容量轉移到人工智能和高性能計算 (HPC)，那麼它們可以在 13 年內每年額外增加 139 億美元的利潤。
“短期內，挖礦可以產生現金流，併爲電網提供寶貴資源，因爲其靈活的負載可以快速調整以支持穩定性和可靠性。”然而，從中長期來看，TeraWulf 認爲將業務轉換爲人工智能和高性能計算工作負載“具有更大的價值”，與 Fluidstack 和谷歌等藍籌合作伙伴簽訂的長期合同收入“將推動增長和價值創造”。
TeraWulf 首席財務官 Patrick Fleury 指出：“我們將於 2025 年第三季度開始確認高性能計算 (HPC) 託管業務的收入，這標誌着我們財務狀況的一個關鍵轉折點。憑藉我們之前宣佈的融資策略的實施以及嚴謹的資本配置方法，我們有信心以負責任的方式實現擴張，同時爲股東創造有意義的價值。”
TeraWulf 首席執行官 Paul Prager 表示：“TeraWulf 持續執行其戰略，開發可擴展、可持續的數字基礎設施，以支持高性能計算 (HPC) 託管和專有比特幣挖礦。” “第二季度，我們在交付 Core42 合同規定的 72.5 兆瓦 HPC 容量方面取得了顯著進展。公司於 7 月交付 WULF Den 數據中心並開始盈利，預計本月將交付 CB-1 數據中心併產生收入，第四季度將交付 CB-2 數據中心併產生收入，這與之前的預期一致。同時，我們正在就擴展 Lake Mariner 的 HPC 託管部署進行深入討論，並正在積極尋找更多數據中心，以支持我們的長期增長計劃。”
三、谷歌爲何投資TeraWulf？
1.有錢可賺
如前文所述，TeraWulf已與人工智能基礎設施提供商 Fluidstack 簽署了爲期 10 年的主機託管租賃協議，合同收入總額達 37 億美元。如果續約五年，這一數字可能會翻一番以上。該協議採用修改後的總租賃協議，並按年遞增，預計站點層面的淨營業利潤率將達到85%，即每年約3.15億美元。項目總成本預計爲每兆瓦800萬至1000萬美元。
TeraWulf 的股價漲幅也顯示出市場對TeraWulf和谷歌的合作的價值認同——谷歌宣佈投資後，TeraWulf 股價短期內漲幅近100%。而隨着 Lake Mariner 數據中心 2026 年投入使用、HPC 託管業務規模擴大，公司營收和利潤的增長將進一步推高股權價值，谷歌作爲最大股東可直接分享收益。
2.助力谷歌AI競賽
谷歌在AI競賽中已經取得了卓越的進展，如Gemini 系列模型已經取得矚目的成就，Gemini 2.5 Pro 在 LMArena 榜單上橫掃代碼、數學、科學等多個類別。而AI的發展離不開HPC。HPC 作爲算力擔當，爲 AI 和大數據的發展提供核心支撐，是 AI 發展的 “引擎”。在訓練階段，大型 AI 模型需要處理數十億甚至數萬億參數，單靠普通服務器無法完成。HPC 通過集羣化架構、並行計算技術，可以大幅縮短模型訓練週期；在推理階段，實時 AI 應用需要低延遲響應，HPC 的高速互聯技術和邊緣計算節點部署，可確保 AI 模型在毫秒級內完成推理決策。
在接受CNBC採訪時，TeraWulf 首席執行官 Paul Prager指出：“與谷歌的合作是 TeraWulf 的決定性時刻。我們正在聯合世界級的資本與計算合作伙伴，共同打造下一代 AI 基礎設施，而其動力來源是行業內最低成本、幾乎零碳的能源。Lake Mariner 場地非常獨特。它擁有雙路 345 千伏的電力傳輸線路、閉環水冷系統，以及超低延遲的光纖網絡。這些條件完全是爲液冷、高密度的 AI 計算量身打造的。”
目前，TeraWulf 已經從比特幣挖礦向 HPC 託管轉型，計劃交付多個數據中心容量。TeraWulf 將在未來助力谷歌的 AI 競賽。
四、總結
谷歌與 TeraWulf 的深度綁定是一次雙贏合作。TeraWulf 藉助谷歌的資金、聲譽在短期內實現股價上漲，中長期看來則可以實現從單一的挖礦賽道拓展至 HPC 託管服務和 AI基礎設施建設，找到新的贏利點。而谷歌則可以通過投資 TeraWulf 獲得更多的算力資源，滿足其大模型訓練、雲服務等算力需求，並從TeraWulf 的盈利中獲得股權增值回報。
隨着 AI 賽道競爭愈發火熱，TeraWulf 的發展足跡正爲更多加密礦企提供轉型範本——搭乘科技巨頭快車，切入黃金賽道，以原有業務作爲基本支撐的同時，積極拓展高附加值業務，成爲助力傳統科技行業與加密行業協同發展的橋樑。
