文章轉載來源： Cabin VC
今年，隨着 RWA 概念的普及和穩定幣市場的增長，相關項目數量快速增加。
上週，穩定幣協議 USD.AI 在一級市場完成了 1300 萬美元的 A 輪融資。該項目通過引入 GPU 物權，將 DePIN、AI、RWA 及穩定幣等領域聯繫起來，可視爲一種“Infra-Fi”，這或許能爲 DePIN 帶來新的啓示。
USD.AI 定位於去中心化信貸協議：新興 AI 企業可以將其擁有的 GPU 硬件作爲抵押品獲得貸款。USD.AI 創建了 CALIBER 標準，通過鏈上 NFT 形式表示 GPU 所有權，並在鏈上綁定保險、評估和贖回機制。
USD.AI 創建了 CALIBER 標準，通過鏈上 NFT 形式表示 GPU 所有權，並在鏈上綁定保險、評估和贖回機制
這意味着 GPU 的所有權、抵押和贖回均可在鏈上執行。 梳理 USD.AI 的業務模式，其作爲具有收益的穩定幣項目，收益來源爲 AI 硬件設備和美債： GPU 硬件通過算力租賃等方式產生收益，再將貸款利息給到 sUSDAI 穩定幣持有人。
此模式下，GPU 不只是硬件和算力，而是通過 AI 訓練 / 推理服務產生的現金流，從而支撐抵押品價值。 若暫時無人借款，閒置資金將投入美國國債，賺取收益。
協議設計了雙代幣模型：
USDai：錨定美元，作爲貸款發放和清算的結算工具。
sUSDai：收益型穩定幣，其價值由 GPU 產生的收益（如AI訓練租賃收入）支撐，並向投資人分配收益。
基於此，官方曾給出 15%～25% 的目標 APR（目前顯示的 APR 在 6.76%，預期爲 7.83%，測試期間 TVL 近 5000 萬美元）。這種面向 AI 創企的去中心化信貸模式，以可計算、可流動的算力資產作爲擔保，在抵押邏輯和風險模型上較爲匹配。然而，能否通過低流動性的物權來取得這一利率，仍爲 RWA 的黑盒性和去中心化透明度帶來了疑問與挑戰。
無論如何，將 GPU 物權確權後金融化，把“實物產權”變成可編程的金融資產，也給 DePIN+DeFi 提供了新思路。在 DePIN 賽道和 Infra-Fi 概念中，我們可以看到以下趨勢：
1.機器抵押、算力資產化與 Infra-Fi
鏈上市場中，GPU 等硬件基礎設施可作爲生產性資產，從硬件資源轉變爲可抵押、可借貸的新資產類別。 未來，DePIN 與 RWA 的業務空間可能不再受限於鏈下受法律 / 合規嚴格約束的領域。DePIN 和 AI 相關的基礎設施，及背後更多的企業級硬件設備或將參與到市場中。
2. DePIN + RWA
DePIN涉及的鏈下資產通常具有實際應用場景和業務營收。如何將鏈下資產的收益能力傳遞至鏈上 DeFi 的收益池，是 DePIN 項目的重點。在該案例中，機器設備同時作爲以鏈上抵押品和 RWA 資產，間接進入 DeFi 市場的循環。
3. AI 與 Crypto 的融合 / 加速
這種創新將使 AI 企業的融資成本更加市場化：對小型AI團隊而言，通過抵押 GPU 獲得貸款進一步降低了門檻，但也對利率回報提出了更高要求；對穩定幣持有人而言，即使不瞭解 AI 市場，也能間接參與類似“AI 企業債”的投資，以獲取回報和潛在激勵。
4.平行敘事
同一個週期，市場情緒會在不同賽道切換，大概率是同一邏輯的不同側面，可進一步關注 BTCFi 與 RWA，DePIN 等方向的結合與進展。
在原有的 DePIN 飛輪中，核心邏輯是“資源共享”，即用戶轉變爲資源提供者，通過“資源共享+用戶激勵”驅動發展。而 GPU 物權借貸則通過硬件金融化釋放流動性，企業通過融資驅動和算力變現，產生資金流，形成新的飛輪。
新模式通過現金流回流爲驅動，使去中心化資本市場的資金與 AI 行業的產能（ 如 GPU集羣、AI 模型訓練 ）形成協同，從“共享資源”轉向資產化和金融化。硬件資源不僅可通過出租獲取現金流，還能作爲鏈上抵押物，加速信用擴張和資本市場循環。
倘若順利發展，這可能會打開一個“機器抵押”的金融市場，通過鏈上協議將 Infra 轉化爲可金融化的“機器版” RWA，並進入 DeFi 市場。資產範圍還可能廣泛包括數據存儲、計算、帶寬、電力等等，推動 DePIN 在新的週期中“流動”起來。
