作者：Biteye 核心貢獻者 viee
編輯：Biteye 核心貢獻者 Denise
ETH從4月低點一路反彈，目前站上4500美元關口。說2024年是比特幣ETF點燃牛市的開端，那麼2025年，很可能輪到以太坊登場。本文用6種估值方法，拆解ETH衝擊能否10000美元大關！
01、ETH/BTC比率
首先，我們拿ETH和BTC做相對估值的對比。
ETH/BTC比率長期來看其實非常穩定，但現在的比值只有0.0372，在近5年處於歷史中下位置，所以當前ETH存在“被低估”的可能。
按照過去五年ETH/BTC比率均值0.0518來測算，假設BTC保持在12萬美元附近，那麼對應的ETH價格是6214美元。 如果參考上一輪牛市ETH/BTC比率0.06-0.08來測算，依舊假設BTC保持在12萬美元附近，那麼對應的ETH價格是7200-9600美元。
02、以太坊ETF及機構持倉
伴隨ETH價格大漲，場外資金大舉涌入以太坊ETF。很多人忽略了以太坊ETF以及機構買入的實際影響，不僅是情緒利好，更是巨大的買盤。
根據 @SoSovalueCrypto 數據，以太坊現貨ETF再創歷史新高，在美東時間8月11日的淨流入爲10.19億美元，當前以太坊現貨ETF總資產淨值爲257.12億美元，持倉量已達到約600萬枚ETH，佔到目前ETH流通供應量的4.96%， 對比BTC的ETF百分比6.48%，還有增長空間。此外，70家以太坊儲備實體現持有約349萬枚ETH，佔到ETH流通供應量的2.89%，BMNR曾公開目標是最終持有全球5%的以太坊流通供應量。再扣除質押鎖倉3617萬枚後，自由流通盤只剩7510萬枚左右。
接下來的價格推算基於一個簡單假設：自由流通盤減少的比例，會按同樣比例推高單枚價格。
也就是，新價格=當前價格×（目標自由流通盤/當前自由流通盤）
如果把ETF和機構儲備打包爲一個整體來看，當前它們已經持有總供給的7.85%。假設未來這一佔比提高到10%，且質押鎖倉比例變動不大，自由流通盤將縮水到約7252萬枚，對應的價格機械上移到約4647美元；若提升到15%，則推到約5070美元；若提升到20%，則接近6000美元。
這還沒考慮到需求側的放大效應，真實漲幅可能更高。此外，ETF及機構增量資金通常要花一定時間完成交割，這意味着ETH價格中樞會被長期、穩定地擡升，而不是短期暴衝。
03、梅特卡夫定律
很多人討論ETH估值時會盯着價格波動和熱點敘事，但忽略了鏈上活躍度對網絡價值的長期支撐。梅特卡夫定律認爲，一個網絡的價值與其活躍用戶數量的平方成正比，用在以太坊上，就是網絡價值 ≈ k ×（日活躍地址數）²。
簡單理解就是“用戶越多，網絡越值錢”，用戶量平方級增長會帶來市值的指數增長。
根據BitInfoCharts數據，2025年8月13日，以太坊主網近24小時的日活躍地址數（DAA）約爲971486個，ETH現價約4500美元，總流通量約1.207億枚，市值約5431億美元。代入公式可得當前係數 k ≈ 0.576（美元/地址²）。
有了這個k，就可以推算不同活躍度場景下的價格：
如果DAA增至100萬，價格約4768美元（+6%）
如果DAA增至110萬，價格約5769美元（+28.2%）
若樂觀至130萬（接近歷史高位的9成），價格約8058美元（+79.1%）
這個推算假設質押量和流通盤保持相對穩定，活躍度的提升會直接放大網絡價值，從而推高單枚ETH價格。和ETF及機構買盤不同，梅特卡夫方法反映的是鏈上使用與經濟活動的內生增長，它不依賴外部資金流入，而是基於網絡效應的複利積累。
注意，一旦活躍度與資金面形成共振——鏈上交易增加、費用上升、燃燒量回暖，再疊加ETF和機構的籌碼收縮效應，ETH的價格將同時受到供給收縮和網絡擴張兩股力量的推動，推升速度可能遠超單一因素的預測。
04、NVT模型
NVT 本質像“加密版 PE”，給定一個合理的NVT 倍數（參考歷史區間）與未來的日轉賬額，就能反推市值與價格。
NVT = 市值（USD）/當日鏈上轉賬金額（USD），計算可得當下NVT=518B/14B=37
ETH的NVT歷史上大致處在60–110的區間，當前處在歷史偏下的位置。假設NVT 倍數在 6–12 個月內處於 60/80/90/100/110 的合理區間；鏈上轉賬金額（USD）考慮到波動未來區間在7B–14B/日。
6 個月情景
保守：NVT 70，日轉賬 $7B → 市值 ≈ $490B → 價 ≈ $4,059
基準：NVT 80，日轉賬 $9B → 市值 ≈ $720B → 價 ≈ $5,965
樂觀：NVT 90，日轉賬 $12B → 市值 ≈ $1080B → 價 ≈ $8,947
12 個月情景
保守：NVT 75，日轉賬 $8B → 市值 ≈ $600T → 價 ≈ $4,971
基準：NVT 90，日轉賬 $10B → 市值 ≈ $900T → 價 ≈ $7,456
樂觀：NVT 100，日轉賬 $14B → 市值 ≈ $1400T → 價 ≈ $11,598
也就是說，ETH的網絡效應，正在撐起5000-12000美元的估值底盤。
05、鏈上現金流模型
將以太坊協議產生的鏈上“收入”（手續費+MEV等）視作現金流，衡量網絡價值。隨以太坊應用生態擴大，網絡“營收”增長可提升ETH估值。
資產管理公司VanEck基於此思路預測，2025年隨着以太坊質押收益引入ETF等利好，ETH價格有望接近6000美元；早在2023年報告中，VanEck就對ETH價格作出估值，假設鏈上費用和使用量持續攀升，模型推演2030年ETH可能升至約11800美元。參考下圖：
06、K線技術分析
@CryptoPainter 認爲儘管ETH目前面臨來自2021年高位供應區的一部分歷史拋壓，但在4小時級別的技術結構上，高低點仍在緩慢擡升，沒有出現明顯破壞。
從ASR通道觀察，ETH價格在橙色平均壓力帶上方震盪上行，這是一種強勢形態，說明市場需求正逐步消化歷史高位附近的供應。
日線ASR通道有突破平均壓力帶的跡象。上一次類似突破發生在2024年初，若本次突破成功，日線目標可能直接觸及日線超買線（約5600美元）。
另一種可能是重演2024年底的走勢，在橙色通道上沿遭遇極限壓制。
整體來看，當前形勢整體依舊向好，ETH價格在中期內衝擊6000美元的可能性存在。
07、加密分析師情景推演
部分加密分析師及媒體L對ETH價格提供了一系列情景化預測：
1、加密分析師 @VirtualBacon0x認爲ETH已進入新一輪宏觀牛市。在基準情景下，到2025年底ETH有望漲至6000-7000美元區間，2026年中的長期目標約10000美元。若極端樂觀，市場全面狂熱，BTC衝擊20萬美元且ETH超額表現，Virtual Bacon估計ETH可能摸高至16000美元。
2、華爾街分析師Tom Lee 7月份在Bankless播客中直言，短期內，ETH至少應該回升到4000美元；而在2025年底之前，ETH漲到7000美元，甚至達到12000或15000美元都是合理的。
3、BitMEX前CEO Arthur Hayes 給出2025年底ETH約10000美元的目標價，屬樂觀牛市情景。他在2025年7月的文章中強調，美國政策轉向信用擴張將帶來大量流動性，再加上西方機構對以太坊重新產生興趣，這些宏觀因素將成爲推動ETH上漲的關鍵催化劑。
4、加密媒體Bankless在2025年展望中提出ETH有望衝擊15000美元的極牛情景。他們在年度預測中表示，人工智能熱潮等新驅動力可能引發新一輪加密市場狂熱，在這一樂觀情況下以太坊價格有機會攀升至萬元量級。背後的假設包括市場流動性充裕、敘事行情（如 AI+Crypto）以及以太坊在DeFi領域的主導地位持續鞏固等。
08、總結
綜合6種估值方法，ETH在2025年有較大可能性達到6000-8000美元區間，若市場情緒高漲且鏈上活動持續增長，突破10000美元並非不可能，極端樂觀情況下可能觸及12000-15000美元區間。
這不只是“行情猜測”，而是鏈上數據、資金行爲與宏觀流動性的共同演繹。無論最終是否真到1萬刀，ETH作爲加密生態的基礎設施，已經在多重價值定價體系中站穩腳跟。
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風險提示：本文內容僅供信息參考，不構成任何投資建議。ETH價格受市場情緒、鏈上活動、政策變化等多重因素影響，波動性較大。請根據自身風險承受能力進行決策，並自行承擔投資風險。
