Q2 扭虧爲盈後，GLXY 股票代幣化進入實操階段。
撰文：ChandlerZ，Foresight News
8 月 5 日，在經歷了一個結構性調整與戰略重構的上半年後，Galaxy Digital 發佈了 2025 年第二季度財報。儘管總資產顯著縮水，但得益於數字資產市場反彈及交易業務改善，Galaxy 實現了罕見的季度淨盈利。
同時，該公司也正式對外披露，正在與美國證券交易委員會（SEC）就將其上市股票 GLXY 進行「代幣化」 的可行性進行探討。
Q2 盈利恢復，數字資產回暖帶動整體表現
根據財報，Galaxy Digital 在 2025 年第二季度實現淨利潤 3070 萬美元，扭轉了上一季度以及去年同期的虧損局面。這一數據對應稀釋後每股盈利爲 0.08 美元。
本季度，Galaxy 錄得 Adjusted EBITDA（非 GAAP）爲 2.11 億美元，主要受到數字資產升值影響及投資業務表現推動。儘管如此，其營收表現仍顯疲弱，僅爲 870 萬美元，較去年同期幾乎持平。更值得注意的是，其「總收益與收入」 環比下滑約 30%，暴露出營收結構對數字資產價格波動的高度依賴性。
不過，Galaxy 的資產端數據並不理想。截至 6 月 30 日，Galaxy 總資產爲 63 億美元，較上一季度的 111 億美元下降了 43%。這部分主要來自資產價格波動和持倉調整。Galaxy 沒有直接披露與上季度的營收對比數據，但指出「總收入和收益」較上一季度下降了 30%。收入總額爲 870 萬美元，與去年同期基本持平。
該公司在財報中強調，其在季度內完成了一筆超過 80,000 枚比特幣的大宗交易，這是迄今爲止市場上最大規模之一。這筆交易由 Galaxy 代表客戶執行。
交易業務成「現金牛」，資產管理短期承壓
在幾個核心業務中，數字資產調整後毛利潤爲 7140 萬美元，環比增長 10%，這得益於全球市場的增長，但資產管理和基礎設施解決方案的業績疲軟部分抵消了這一增長。
雖然本季度數字資產現貨市場整體交易量下滑（行業平均跌幅爲 30% 左右），Galaxy 自身的交易量下降 22%。不過，交易業務仍實現 5540 萬美元的毛利，環比增長 28%。借貸業務維持增長，季度內平均借出資產爲 11 億美元，客戶需求穩定。Galaxy 也提到，Bitstamp 被 Robinhood 收購的交易中，Galaxy 擔任獨家財務顧問，帶來了投資銀行服務收入。
資產管理和基礎設施解決方案板塊面臨一些下行因素。該板塊本季度毛利爲 1600 萬美元，較第一季度下滑 26%。主要原因是鏈上交易活動減少，導致 Galaxy 在驗證人節點上的收入下降。
不過，受數字資產價格回升和資金淨流入影響，Galaxy 管理的資產總額上升。截止季度末，其管理和託管資產合計達 90 億美元，環比增長 27%。這其中包括 Galaxy 的資產管理產品和質押業務。Galaxy 本季度還完成了與 Fireblocks 的集成，這是其年內完成的第三個託管系統對接，目的是擴大質押服務的接入渠道。
此外，Galaxy 正在將其 Helios 數據中心園區定位爲未來的主要增長點之一。AI 和 HPC 客戶 CoreWeave 在第三季度行使了剩餘租賃選項，鎖定全部 800MW 的 IT 負載容量。
CoreWeave 此前已與 Galaxy 簽署了一項 15 年期的租賃協議。這筆容量的全部認購，意味着 Helios 數據中心第一階段資源已完全被市場消化。Galaxy 在本季度還簽署了另一項土地與電力資源的收購協議，將在 Helios 周邊新增 160 英畝土地和 1GW 的電力接入請求。完成後，園區面積將擴大到 1500 英畝，總潛力負載容量上升至 3.5GW。目前 Helios 項目仍處於建設階段，預計從 2026 年上半年開始貢獻收入。項目支出目前仍處於資本化階段，暫未計入利潤表。
Galaxy 顯然希望在「AI 帶動算力需求上升」 這一長期趨勢中佔據基礎設施優勢，並以 Helios 項目爲切入點切換增長曲線。
股票代幣化計劃浮出水面：實驗還是轉折點？
在財報之外，另一項引發市場關注的，是 Galaxy 正式披露其股票代幣化探索計劃。
據其向美國 SEC 遞交的文件顯示，Galaxy 正在「評估將 Class A 普通股進行鏈上代幣化的可行性」，並已於 5 月與 Superstate Services 簽署(數字資產轉讓代理協議)。後者是一家已註冊的 RWA 平臺，也是代幣化市場的早期參與者。
創始人 Mike Novogratz 此前接受媒體採訪時表示，Galaxy 已與 SEC 的加密資產專組會面，討論如何在合規框架內推動代幣化。他提到正在研發將 GLXY 股票變成可在 DeFi 應用中使用的版本，同時希望未來可代幣化更多資產，包括 ETF 和固定收益產品。
不過，Galaxy 也在聲明中表示，目前無法確認代幣化股票會獲得足夠市場接受度，也不清楚是否會建立起活躍的交易市場。鏈上交易系統在透明度、流動性以及監管覆蓋方面與傳統交易所仍有較大差異。
小結
Galaxy 在財報公佈後，GLXY 股價下跌 4.19%，收於 27.68 美元，市值約爲 106.6 億美元。市場普遍認爲，本季度盈利修復值得關注，但資產縮水和營收基礎仍顯薄弱。
代幣化股票計劃被視爲 Galaxy 嘗試開拓新市場的舉動，但對短期估值的實際推動仍有限。機構投資者普遍傾向於先看項目落地與監管反饋，再評估這一嘗試的實際意義。在數據中心業務方面，儘管 CoreWeave 的租賃完成爲 Galaxy 提供了訂單保障，但這部分收入最快也要到明年中期纔開始體現。Helios 項目當前仍處在資本開支階段，現金回報尚未建立。Galaxy Digital 在本季度實現盈利，交易和投資業務表現穩定，資產管理與鏈上活躍度波動聯動較強。數據中心擴容已完成前期客戶預訂，收入週期仍未開始。股票代幣化計劃正式披露，方向明確但監管和市場接受度仍需時間驗證。
短期內，Galaxy 依舊需要面對營收端壓力和資產縮水的現實情況；中長期來看，能否建立起鏈上證券發行平臺和 AI 基礎設施租賃收入模型，將影響其估值邏輯和業務擴張路徑。
