以太坊在 7 月份價格飆漲了近 50%，強勢崛起的背後有哪些利好因素？本文源自灰度（Grayscale）所著文章，由白話區塊鏈整理、編譯及撰稿。 （前情提要：以太坊巨鯨怕賣飛？「持幣 100 萬枚 ETH OG」倒貨 1 年後買回 ETH，目前持倉 59,718 枚 ） （背景補充：以太坊基金會發布未來10年藍圖：解鎖ETH百萬TPS、打造量子安全防線、協議精實三升級 ） 2025 年 7 月，以太坊網路的 ETH 價格飆升近 50%。投資者們將目光聚焦在穩定幣、資產代幣化以及機構採用上 —— 這些領域正是以太坊作為最古老的智能合約平臺區別於其他競爭者的核心優勢。 《GENIUS 法案》的通過，對穩定幣和整個加密資產類別來說是一個里程碑時刻。雖然市場結構相關立法在國會通過可能還需時日，但美國監管機構可以通過其他政策調整繼續支援數位資產行業發展，例如批准加密投資產品中的質押功能。 短期內，加密資產估值可能會出現盤整，但我們對未來幾個月的資產類別前景依然非常看好。加密資產為投資者提供了接觸區塊鏈創新的機會，同時可能對傳統資產的一些風險（如美元持續疲軟）具有一定的免疫力。因此，比特幣、ETH 及其他許多數位資產預計將繼續受到投資者的追捧。 7 月 18 日，川普總統簽署了《GENIUS 法案》，為美國穩定幣提供了一個全面的監管框架。這標誌著加密資產類別的「開端結束」：公共區塊鏈技術正從實驗階段邁向受監管金融系統的核心。關於區塊鏈技術能否為主流使用者帶來實際好處的爭論已經結束，監管機構現已轉向確保行業在增長的同時，加入適當的消費者保護和金融穩定機制。 7 月，加密市場因《GENIUS 法案》的通過而歡欣鼓舞，同時也受到有利宏觀市場條件的支撐。全球大部分地區的股市指數上漲，固定收益市場的回報則由高風險板塊引領，如美國高收益公司債券和新興市場債券（見圖表 1）。隨著市場波動性下降，相關投資策略表現也相當不錯。 富時 / 灰度加密資產市場指數（一個按市值加權的可投資數位資產指數）上漲了 15%，比特幣價格則增長了 8%。而以太坊的 ETH 成為當月明星，價格暴漲 49%，自 4 月初低點以來累計漲幅超過 150%。 圖表 1：以太坊在加密資產表現強勁的 7 月中大放異彩 別稱這是「王者歸來」 以太坊是市值最大的智慧合約平臺，也是區塊鏈金融的基礎設施。然而，直到最近，ETH 的價格表現遠不如比特幣，甚至落後於 Solana 等其他智慧合約平臺。這讓一些人開始質疑以太坊的發展策略及其在行業中的競爭地位（見圖表 2）。 圖表 2：自 5 月以來以太坊表現優於比特幣 對以太坊和 ETH 的重新熱情，可能反應了市場對穩定幣、資產代幣化和機構區塊鏈採用的關注 —— 這些是以太坊的強項（見圖表 3）。例如，包含其 Layer 2 網路在內，以太坊生態系統承載了超過 50% 的穩定幣餘額，並處理約 45% 的穩定幣交易（按美元價值計算）。 以太坊還是去中心化金融（DeFi）協議中約 65% 鎖倉價值的所在地，以及近 80% 的代幣化美國國債產品所在地。對於包括 Coinbase、Kraken、Robinhood 和索尼在內的許多構建加密專案的機構來說，以太坊一直是首選網路。 圖表 3：以太坊是穩定幣和代幣化資產的領先區塊鏈 穩定幣和代幣化資產的採用增加，將惠及以太坊及其他智能合約平臺。灰度研究認為，穩定幣通過更低的成本、更快的結算時間和更高的透明度，有望顛覆全球支付行業的某些領域（更多背景資訊見《穩定幣與未來支付》）。 穩定幣相關收入有兩種：一是穩定幣發行商（如 Tether、Circle）賺取的淨利差（NIM），二是處理交易的區塊鏈所賺取的交易費用。由於以太坊在穩定幣領域已佔據領先地位，其生態系統似乎將通過更高的交易費用從穩定幣採用的增長中受益。 代幣化（將傳統資產上鏈的過程）也是如此（更多背景資訊見《公共區塊鏈與代幣化革命》）。當前代幣化資產市場規模較小（約 120 億美元），但增長潛力巨大。代幣化的美國國債是目前最大的代幣化資產類別，而以太坊是市場領導者。在另類資產領域，Apollo Global 最近與 Securitize 合作推出了鏈上信貸基金。 此外，代幣化股權市場雖小但在增長：Robinhood 推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私營公司的代幣化股份，eToro 也計劃在以太坊上代幣化股票。Apollo 的產品在多個區塊鏈上可用，而 Robinhood 和 eToro 的代幣化股權產品則在以太坊生態系統中。 ETP 熱潮與更多趨勢 投資者對以太坊的興趣帶來了現貨 ETH 交易所交易產品（ETP）的大量淨流入。7 月，美國上市的現貨 ETHETP 淨流入 54 億美元，這是自這些產品去年推出以來最大的單月淨流入（見圖表 4）。 目前，ETHETP 持有約 215 億美元的資產，相當於近 600 萬枚 ETH，約佔總流通量的 5%。根據 CFTC 的交易者持倉報告資料，我們估計只有 10 億至 20 億美元的 ETHETP 淨流入來自對衝基金的「基差交易」，其餘為長期資本。 圖表 4：ETHETP 淨流入超過 50 億美元 一些上市公司也開始積累 ETH，以便通過股權工具獲得代幣的使用權。持有 ETH 最大的兩家「加密資金管理公司」分別是 Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) 和 SharpLink Gaming ($SBET)。這兩家公司合計持有超過 100 萬 ETH，總價值 39 億美元。 第三家上市公司 BTCS ($BTCS) 在 7 月下旬表示，計劃通過發行普通股和優先股籌集 20 億美元用於額外購買 ETH（BTCS 目前持有約 7 萬 ETH，價值約 2.5 億美元）。除了 ETH ETP 產品的淨流入外，來自以太坊企業資金管理公司的購買壓力可能也推動了價格上漲。 此外，以太坊在本月加密貨幣衍生品市場的份額有所增長，表明市場對該資產的投機興趣正在上升...
