本文圍繞十個關鍵問題，系統梳理了目前四家以太坊儲備公司在資金路徑、鏈上部署、戰略動因與風險治理等方面的核心邏輯。 （前情提要：對話 DeFi Report 創始人：10 張圖揭示以太坊牛市序幕，機構資金或成最大推手 ） （背景補充：SharpLink Gaming加倉4,904枚以太坊「浮盈2.6億美元」，SBET本月飆漲近3倍 ）   自 2025 年起，以 SharpLink Gaming、Bitmine Immersion Tech、Bit Digital 與 BTCS Inc. 為代表的四家美股公司，通過大規模購入 ETH 並投入鏈上質押，構建起一套區別於 MicroStrategy（微策略，現為 Strategy）持倉正規化的 「ETH 微策略」。這一策略不僅重塑了企業資產負債表結構，也推動以太坊在資本市場中的敘事躍遷。本文圍繞十個關鍵問題，系統梳理四家公司在資金路徑、鏈上部署、戰略動因與風險治理等方面的核心邏輯。 問 1：目前持有 ETH 最多的幾家美股上市公司是哪幾家？各自持幣多少？ 截至 2025 年 7 月，SharpLink Gaming、Bitmine Immersion Tech、Bit Digital 與 BTCS Inc. 為美股市場中 ETH 持倉量最多的幾家公司。SharpLink Gaming 持有約 358K 枚 ETH，Bitmine 緊隨其後，持有約 300.7K 枚；Bit Digital 持有約 120.3K 枚，BTCS Inc. 披露持倉 31.9K 枚。Coinbase 雖作為交易平臺持有約 137.3K 枚 ETH，但主要出於營運性需求，並非策略性持倉，因此通常不計入 「微策略」 範疇。上述四家公司構成當前美股市場中以太坊 「微策略化」 趨勢的代表陣營。 問 2：這四家公司的主營業務分別是什麼？誰在主導其以太坊微策略？ 這四家公司原有業務背景各異，當前的以太坊微策略均由公司現任 CEO 或董事會核心成員主導推進： SharpLink Gaming（SBET）：SharpLink Gaming 原為體育預測與互動遊戲技術提供商，自 2025 年起，公司通過 PIPE 與 ATM 融資方式逐步增持 ETH，並將其作為資產負債表核心配置。相關融資由 Consensys Software Inc. 主導，Pantera Capital、Electric Capital、ParaFi Capital、Galaxy Digital 等知名加密資本參與其中。董事會主席 Joseph Lubin（以太坊共同創辦人、Consensys 創辦人）被視為該戰略轉型的關鍵推動者，其在區塊鏈領域的深厚背景為公司引入以太坊儲備提供了方向支援。 Bitmine Immersion Tech（BMNR)：Bitmine 原為區塊鏈基礎設施公司，主營比特幣挖礦站點營運與液冷硬體銷售，業務覆蓋德州與特立尼達等低成本能源地區。2025 年 6 月，公司通過私募發行 5,560 萬股、每股 4.50 美元的股份，籌集約 2.5 億美元以擴大 ETH 儲備。Founders Fund、Pantera Capital 等加密資本參與其中。Fundstrat 共同創辦人 Tom Lee 被任命為董事會主席，主導 ETH 戰略路徑。 Bit Digital（BTBT）：原為比特幣挖礦企業，近年來轉型為數位資產基礎設施平臺，重點拓展 ETH 驗證器部署與質押收益策略。現任 CEO Samir Tabar 擁有 Merrill Lynch 與 BitMEX 背景，自 2022 年起主導公司逐步積累並質押 ETH，通過執行以太坊驗證器獲取收益。截至 2025 年 3 月 31 日，機構股東包括 BlackRock、Invesco 與 VanEck 等，分別持有公司 3.53%、2.12% 和 1.61% 股權。 BTCS Inc.（BTCS）：自 2014 年起專注於區塊鏈基礎設施構建，2021 年起聚焦以太坊生態，佈局驗證者節點與區塊構建業務，並於 2024 年推出 Builder+ 區塊優化工具，探索以太坊質押與區塊收益機會。ETH 策略由 CEO Charles W. Allen 主導，體現公司對長期區塊鏈發展的持續投入。 問 3：這些公司大規模購入 ETH 的主要資金來源有哪些？ 四家公司均未依賴經營性現金流購幣，而是分別通過 PIPE、ATM 增發、可轉債、DeFi 借貸、BTC 資產變現等多元化路徑，為 ETH 微策略提供資金支援，體現出 「以資產負債表撬動鏈上收益」 的共同戰略。 SharpLink Gaming 主要通過 PIPE 與 ATM 相結合的方式搭建融資平臺。2025 年 5 月，公司完成約 4.2 億美元 PIPE 融資；7 月 17 日又向 U.S. SEC 提交修訂檔案，將原 ATM 協議融資額度從 10 億美元上調至 60 億美元，並將 PIPE 部分納入統一註冊範圍。公司在多份宣告中明確表示，這些資金將用於構建 ETH 戰略儲備並執行鏈上質押。 Bitmine Immersion Tech 於 2025 年 7 月完成 2.5 億美元私募配售，並引入 Founders Fund 獲得 9.1% 戰略持股。公司表示計劃將所有融資用於構建 ETH 儲備，其中包括後續質押收益構建，但截至目前尚無鏈上質押部署的公開路徑披露。 Bit Digital 採用 「BTC 變現 + 公開增發」 的組合式融資策略。2025 年 7 月，公司通過公開增發與出售 BTC（共約 280 枚）合計籌得約 1.72 億美元，專項用於購入 ETH，並構建鏈上質押收益模型。隨後於 7 月 15 日宣佈再度通過定向發行普通股籌資約 6,730 萬美元，繼續用於擴大 ETH 戰略配置。 BTCS Inc. 主要通過 「ATM 增發 + 可轉債 + DeFi 借貸」 三路徑持續構建 ETH 持倉，並已...

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