華爾街正發生「加密時刻」
撰文：Sunny，Messari Research
編譯：Alex Liu，Foresight News
過去幾年，傳統金融（TradFi）逐漸失去了增長敘事的源頭。人工智能已經被過度配置，軟件公司也早已不再像 2000 年代和 2010 年代那樣充滿想象空間。
對那些募資用於押注顛覆性創新敘事的增長型投資者而言，現實是：AI 資產估值普遍虛高，而其他「增長故事」也難再講出新意。曾經風頭無兩的 FAANG 股票，如今也逐漸轉型爲追求利潤最大化的中庸「複利股」。當前軟件公司的市銷率（企業價值 / 銷售額）中位數已降至 2 倍以下。
於是，加密貨幣重新走進了聚光燈下。
比特幣突破歷史新高；美國總統在新聞發佈會上「大力鼓吹」加密資產；一系列監管順風爲這一資產類別自 2021 年以來首次帶來重返主流視野的契機。
不同於上輪週期的 NFT 和狗狗幣，這一輪的主角是數字黃金、穩定幣、「代幣化」與支付系統改革。Stripe 與 Robinhood 宣稱下一階段的重點是加密業務；Coinbase 成功納入標普 500 指數；Circle 向資本市場展示了一個足夠性感的增長敘事，使得投資者再次忽略估值倍數、關注潛力故事。
但這一切與 ETH 有何關係？
對於加密原住民來說，智能合約平臺的戰局早已分裂：Solana、Hyperliquid，以及無數高性能新鏈和 Rollup 平臺，都對 Ethereum 的主導地位構成了真正威脅。
我們知道以太坊尚未真正解決價值捕獲問題，我們也知道它正面臨結構性挑戰。
但華爾街並不清楚這些。實際上，大部分華爾街從業者對 Solana 幾乎一無所知。若說知名度，XRP、LTC、LINK、ADA、DOGE 等老牌幣種，或許在他們心中比 SOL 更具存在感。畢竟，這些人過去幾年幾乎完全淡出加密市場。
他們所知道的，是 ETH 是 「lindy」 的 —— 經得起時間考驗；它已經過多次市場波動檢驗；長期以來，它是比特幣之外的主要「Beta」標的。他們看到的是 ETH 是當前唯二擁有現貨 ETF 的加密資產。他們偏愛的，是估值相對而言便宜、即將迎來催化劑的「價值窪地」。
在他們眼裏，Coinbase、Kraken、Robinhood 都選擇在以太坊上構建產品。他們稍加盡調就能知道，以太坊上擁有鏈上規模最大的穩定幣池。他們開始做「登月計算」—— 然後會發現比特幣已創下新高，而以太坊距離 2021 年高點仍有 30% 以上的差距。
對他們來說，這種「相對低估」不是風險，而是機會。他們更願意買一個仍處於低位、且有明確目標價的資產，而不是追高一個圖表上「已經太晚」的幣種。
而他們，可能已經入場了。現在，機構投資的合規限制已不再是大問題。只要有足夠激勵，任何基金都可以爭取配置加密資產。儘管加密推特（CT）過去一年不斷髮誓「再也不碰 ETH」，但從今年以來的市場表現看，ETH 已連續一個多月跑贏其他主流資產。
截至目前，SOL/ETH 年內下跌近 9%；以太坊市值佔比在 5 月觸底後，開始了自 2023 年中以來最長的一輪上漲。
那麼問題來了：如果整個加密社區都認爲 ETH 是「被詛咒的幣」，它爲何還能跑贏？
答案是：它正在吸引新的買家。
自 3 月以來，以太坊現貨 ETF 的淨流入數據處於「up only」只漲不跌模式。
（數據來源：Coinglass）
模仿 MicroStrategy 模式的以太坊「加倉者」股價正在起飛，爲市場注入結構性槓桿。
同時，也可能有部分加密原生用戶意識到自己配置不足，開始從過去兩年已經大漲的 BTC 和 SOL 中轉出資金。
需要明確的是，我們並不是說以太坊生態已經解決了它的問題。而是，ETH 這個資產，正在開始與以太坊網絡逐漸「脫鉤」。
外部買家正在重塑市場對 ETH 的敘事，從「下跌已定」到「估值重估」的範式轉變。空頭遲早會被擠爆，屆時原生資金也可能加入追漲行列，最終我們或將迎來一輪以 ETH 爲核心的市場狂熱，並在某個時刻迎來高潮式的頂部。
若這種情況發生，ETH 的歷史新高也許並不遙遠。
