從今天起，記住一個詞：未來輸入性通脹。

昨晚美國公佈了通脹數據，CPI符合市場預期，核心CPI略低於市場預期——按道理這是好消息，但市場卻不這麼看。

第一，分項數據顯示通脹的影響正在顯現。像窗簾、地毯、家電、運動用品、玩具這些進口商品，價格漲幅都很顯著；尤其是家電價格飆升了1.9%，創近4年最大漲幅——容易受到特朗普關稅影響的商品開始出現明顯漲價。雖然車價下跌幫忙“控了下大局”，但整體來看，通脹結構正在悄悄改變。雖然通脹數字看着並不嚇人，但已經能嗅到“關稅正悄悄推動物價上行”——這也是開頭我們爲什麼加前綴“未來、輸入性”的原因，這一輪的通脹和美聯儲過去抗擊的通脹不一樣（不是需求端火熱造成的）。

第二，根據我們初步計算，即將於月底公佈的6月份核心PCE通脹率（美聯儲青睞的通脹指標）可能保持在2.7%左右，或者可能微升至2.8%。單看一個月的數據沒什麼，但把4月（2.6%）、5月（2.8%）、6月這三個月的數據串連起來看，趨勢不容樂觀。這就是爲什麼美聯儲不會根據一次的數據做出決策，而是要看趨勢。美聯儲內部“我們需要更多證據”的陣營可能會在本月底的會議上再次佔據上風。

第三，目前還沒到“全面通脹”的狀態，很多企業手裏還在清庫存（之前關稅未生效時的貨），真正的價格壓力，可能要到7月或8月才明顯。

第四，數據出爐後，市場不再認爲美聯儲會7月降息，並且對9月降息的預期從“幾乎板上釘釘”降到了“50%左右”。

第五，市場走出了“美元上漲，一切皆跌”的經典結構，過去每天早間熟悉的一幕又出現了。更危險的是，本輪美元上漲伴隨着美債收益率飆升，30年期美債收益率已經觸及了5%，這比短端利率高更可怕。

記住本文開篇第一句話，它不會讓你一夜驚醒，但它會在你沒察覺的時候，悄悄改變這個世界的定價邏輯。#CPI数据来袭 $BTC