伯恩斯坦的最新分析揭示了當前加密牛市的本質：這是一場由機構主導、監管驅動的長期結構性行情，與過去散戶狂歡的泡沫週期截然不同。他們的核心觀點很明確——比特幣可能在2025年底或2026年初衝擊20萬美元，但這不會是一帆風順的上漲，而是一場漫長且折磨人的旅程。

爲什麼這次不一樣？

1. 機構資金大規模進場

貝萊德的比特幣ETF（IBIT）規模已超840億美元，整個比特幣ETF市場AUM突破1500億美元。

微策略（MicroStrategy）等上市公司仍在瘋狂增持，持倉價值超730億美元。

退休基金、共同基金等傳統資本正通過合規渠道入場，市場結構更穩定。

2. 監管和政策成爲催化劑

美國《GENIUS法案》和《Clarity法案》即將落地，穩定幣和加密託管服務獲明確監管框架。

特朗普政府推動“加密貨幣周”，銀行託管新規進一步降低機構入場門檻。

3. 市場供需嚴重失衡

長期持有者（HODLer）鎖倉，交易所比特幣存量降至歷史低點，“根本沒有賣家”。

空頭被大規模軋空，僅7月9日單日就有10億美元空頭爆倉。

終點爲何是20萬美元？

伯恩斯坦認爲，這輪牛市的核心邏輯是**比特幣成爲全球戰略資產**，而不僅僅是投機工具。隨着：

RWA（真實世界資產代幣化）爆發

穩定幣跨境支付落地（市場規模已近2500億美元）

企業資產負債表配置比特幣成爲趨勢

20萬美元的目標，不再是幻想，而是機構資金持續流入的必然結果。但過程不會輕鬆。

短期波動難免：政策落地節奏、美聯儲利率變化、地緣衝突都可能引發回調。

漫長且艱難：與2017或2021年的快牛不同，這次是機構建倉+長期持有的模式，上漲會更穩健，但調整也會更頻繁。