原文作者：David Duong CFA & Colin Basco，Coinbase
原文編譯：BitpushNews
主要觀點
地緣政治風險正在緩解，以色列-伊朗停火穩定了市場。關稅問題擔憂減弱，通脹下行壓力更有可能支持美聯儲降息。
Polymarket的成功和高估值突顯了市場對消費者中心化應用，特別是預測市場的關注，其發展勢頭有望加速。
市場概覽
地緣政治風險消退？
自6月23日以色列和伊朗達成停火協議以來，市場情緒趨於穩定，COIN50指數和美股一同反彈。事實上，比特幣30天期期權的25 delta看跌看漲偏度在經歷上週飆升後開始下降，而90天和180天期合約的偏度則處於負值區域。
這表明市場對短期比特幣看跌期權下行保護的需求有所緩解，我們認爲較長期期權顯示投資者希望獲得比特幣敞口，但又不想支付現貨市場的前期成本，這反映了虛值看漲期權的輕微偏向。1周和1個月期合約的隱含波動率大幅下降，使得此時賣出波動率的吸引力降低。
儘管如此，關於緊張局勢是否可能再次爆發，仍存在揮之不去的不確定性。展望未來，我們認爲最有可能的潛在情景包括：
維持現狀，特點是脆弱而緊張的平衡，伊朗繼續利用其核計劃和區域代理人來投射影響力，實質上是在爭取時間而不越過明確的紅線。
第二種更嚴峻的情景涉及有限的軍事升級，鑑於以色列對伊朗核能力的殘餘擔憂。
關閉霍爾木茲海峽（該海峽承擔着全球五分之一的石油消費量），將是一個主要的紅線，表明衝突升級。然而，我們認爲這種情況不太可能發生，因爲停火不僅降低了這一威脅，而且這種行動將嚴重損害伊朗自身的經濟。因此，我們認爲，目前逢地緣政治事件下跌買入仍可能是一種可行的市場策略，這與我們最新的月度展望一致。
關稅問題如何？
儘管暫停互惠關稅的7月9日截止期（對中國爲8月12日）臨近，但貿易協議仍未取得顯著進展——儘管與中國達成了稀土運輸協議，且向歐盟提交了一項提案。然而，傳統和加密市場基本上都忽略了由此可能產生的經濟風險，部分原因是這並未在經濟數據中得到反映。
美聯儲主席鮑威爾本週在衆議院金融服務委員會和參議院銀行委員會作證時表示，通脹仍可能在今年夏天晚些時候受到關稅影響。（值得注意的是，特朗普總統隨後宣佈，他最早可能在今年9月或10月任命鮑威爾的繼任者。）
但請記住，商品僅佔核心CPI籃子的約20-25%，而且目前尚不清楚企業是否會將關稅成本完全轉嫁給消費者。此外，服務價格自2024年中以來一直在下降，並且從長遠來看，對人工智能等長期發展更爲敏感。事實上，我們認爲關稅的影響更有可能是通貨緊縮的，因爲其對總需求的淨影響。在我們看來，這將繼續推動美聯儲在今年下半年降息。所有這些都可能解釋了市場對關稅的一些自滿情緒，我們認爲這種情緒可能會持續到即將到來的截止日期。最終，我們認爲貿易壁壘不會對我們2025年第三季度的建設性展望構成重大風險。
監管更新
(指導和建立美國穩定幣國家創新法案)（GENIUS法案）已在美國參議院以68票對30票通過，目前正在衆議院審議。衆議院多數黨黨鞭湯姆·埃默（共和黨-印第安納州）正試圖將該法案與(CLARITY法案)（衆議院市場結構法案）合併，但鑑於後者內容的複雜性，此過程可能會導致延遲。值得注意的是，特朗普總統已呼籲衆議院“不延遲、不添加”地通過GENIUS法案。另外，參議院銀行委員會主席蒂姆·斯科特參議員（共和黨-南卡羅來納州）表示，一項加密市場結構法案有望在9月30日完成。
此外，6月23日，參議員亞當·希夫（民主黨-加利福尼亞州）提出了(限制官員收入和不披露法案)（COIN法案），該法案旨在限制高級行政部門官員及其直系親屬發行、贊助或背書數字資產的能力。
同時，美聯儲本週宣佈，將不再把聲譽風險作爲其銀行監管和檢查項目的一個組成部分。這似乎是本屆政府（指現任政府）在“扼殺2.0行動”（Operation Chokepoint 2.0）政策下解除管制的延續。鑑於“聲譽風險”的主觀性，此前的指導方針曾導致加密行業系統性地被銀行排斥。
Polymarket：加密領域的新晉獨角獸？
本週，去中心化預測市場平臺Polymarket尋求以Founders Fund領投的約10億美元估值，成爲加密領域最新的獨角獸。
僅僅一天後，受監管的競爭對手Kalshi宣佈以20億美元估值完成1.85億美元融資。
這些交易共同表明，風險投資本週的重點是分銷護城河（面向消費者的應用），而不是流動性護城河（代幣鏈和DEXs），其中實時事件市場處於領先地位。
推動估值的是其強勁的使用指標。儘管監管障礙阻止美國用戶進行交易，但Polymarket的總交易量已超過140億美元，其中僅5月份就達到約10億美元。該平臺平均每天有2萬至3萬名交易者，超過了許多中等市值的DEXs，顯示出其吸引非加密原生受衆的能力。
隨着與X（原Twitter）建立新的內容合作關係，將預測市場定位爲病毒式社交內容而非純粹的金融工具，其發展勢頭有望進一步加速。
穩定幣——特別是USDC——是其隱形的受益者。
Polymarket的交易在Polygon上以USDC結算，這些穩定幣流向反映在鏈上指標中。例如，在2024年11月，當頭條新聞事件推動市場關注時，月交易量飆升至25億美元，引發了USDC轉賬和跨鏈橋活動的激增。與會鎖定大量總鎖定價值（TVL）的借貸協議不同，預測市場資金流轉速度快，高頻次的結算活動推動了大量的鏈上支付行爲。
Coinbase交易所與CES洞察
本週，加密市場中比特幣堅守10萬美元大關，更廣泛的市場則處於盤整狀態。
在住房市場方面，美國住房抵押貸款監管機構發佈命令，要求房利美和房地美在評估住房貸款風險時，考慮加密貨幣持有情況作爲資產。我們還看到現貨BTC和ETH ETF持續流入資金，貝萊德（Invesco）也提交了現貨SOL ETF的申請，這是迄今爲止的第九份申請。
所有這些，加上中東地區持續緊張的局勢和美聯儲主席鮑威爾的評論，都使得交易者保持建設性態度。永續合約資金費率處於中低個位數，倉位看起來較爲中性，這可能爲進一步上漲留下了空間。
