“若非新一輪關稅，我們可能已降息一至兩次”——鮑威爾在國會聽證會上的直言，將美聯儲按兵不動的矛頭直指特朗普政府的貿易政策。這場被輿論稱爲“鮑威爾嗆聲白宮”的發言，不僅揭示了通脹與政治壓力的深層矛盾，更釋放出9月或成政策轉向關鍵節點的信號。

一、政策立場：等待的藝術與降息的條件

1. 觀望策略的三大支柱

數據依賴原則：鮑威爾反覆強調，7月會議前需觀察6月通脹數據（7月15日公佈）及就業市場變化，拒絕承諾任何時點行動。

關稅傳導評估：企業成本轉嫁速度是核心變量。若關稅僅引發“一次性漲價”（如庫存消化後的短期波動），9月降息概率將陡增；若引發“持久性通脹”（如供應鏈重組推升長期成本），利率或維持至年底。

雙重使命平衡術：當前優先錨定通脹預期，但明確表示“若失業率顯著惡化，將觸發降息”，爲政策預留靈活空間。

2. 利率路徑分歧：7月無望，9月成焦點

內部陣營分化：

鴿派（沃勒、鮑曼）：主張7月降息，認爲關稅對物價影響有限，延遲行動或加劇失業風險。

鷹派（巴爾金等）：堅持通脹未達標前按兵不動，警惕需求過熱放大關稅傳導。

市場定價驗證：CME FedWatch顯示，7月降息概率僅16.5%-18.6%，而9月概率飆升至66%-87%，反映市場對“數據觀察期”的共識。

二、經濟診斷：韌性表象下的雙重裂痕

1. 通脹：關稅陰影下的“二次擡頭”風險

現狀：核心PCE通脹率2.6%（5月數據），仍高於2%目標。短期通脹預期受關稅推升，但長期預期仍錨定。

傳導機制爭議：

白宮主張：關稅成本由貿易伙伴承擔，美國消費者不受影響；

美聯儲實證：企業已報告供應鏈中斷（如汽車零部件短缺），成本壓力終將傳導至零售端。鮑威爾警告：“部分關稅成本將由公衆承擔”。

2. 增長：內需韌性與信心塌陷

GDP迷霧：一季度GDP受企業“搶進口”擾動下滑，但私人內需（PDFP）增長2.5%，揭示真實消費韌性。

信心危機：企業CEO普遍擔憂政策不確定性，尤其製造業面臨“供應鏈重組需數年”的長期陣痛，可能抑制投資。

3. 就業：青年失業的“定時炸彈”

表面繁榮：失業率4.2%，薪資增速高於通脹，符合“最大就業”。

隱性風險：鮑威爾罕見提及青年失業率高企，若疊加關稅衝擊企業招聘，可能引發結構性失業惡化，成爲降息關鍵觸發因素。

三、政治博弈：獨立性與白宮壓力的攻防戰

1. 特朗普的“降息狙擊”

公開抨擊鮑威爾“愚蠢”，要求立即降息3個百分點，甚至呼籲國會“教訓”美聯儲。

政治邏輯：大選年前需刺激經濟，降息可緩解財政擴張壓力並助推資產價格。

2. 美聯儲的“制度反擊”

法律盾牌：鮑威爾強調“美聯儲獨立性由國會立法賦予，主席任期受法律保護”，間接回應特朗普“解職威脅”。

使命宣言：“價格穩定是持久強勁就業的前提”，將政策立場升維至國家經濟安全高度。

四、市場影響：資產價格重構與9月佈局

1. 短期波動邏輯

美元走強：降息推遲預期推動DXY逼近98.0，非美貨幣承壓；

黃金回調：避險屬性讓位於利率預期，金價跌破3310美元/盎司1；

美股韌性：儘管聽證會前下跌，最終收漲超1%，反映市場認可“靈活降息”路徑。

2. 中期交易主線

9月押注：若7-8月通脹數據溫和（尤其關稅傳導弱於預期），利率敏感資產（科技股、美債）將迎反彈窗口；

滯脹對衝：能源、工業金屬或受益於關稅引發的供給收縮，但需警惕需求坍塌風險。

核心結論：一場與時間的賽跑

鮑威爾的證詞本質是“以退爲進”的政策宣言：

“鷹派姿態”捍衛抗通脹信譽 → “鴿派退路”預留經濟救險通道

未來60天三大觀察維度：

通脹傳導速度：企業三季度定價策略是否激進；

青年就業數據：應屆畢業生失業率是否突破閾值；

白宮博弈升級：特朗普會否動用行政手段施壓。

若通脹在8月前未失控，9月降息將成美聯儲向市場遞出的“橄欖枝”——既緩解經濟壓力，亦昭示其獨立於政治的決策意志。#鲍威尔半年度货币政策证词 $BTC