作者：Catalaize，substack
編譯：Felix, PANews
2025 年 1 月至 6 月期間，全球對 AI 初創企業的投資遠超 2024 年上半年。僅 2025 年第一季度就吸引了約 600 億至 730 億美元，已超 2024 年全年總額的一半，同比增長超 100%。第一季度，AI 公司獲得的風險投資約佔總額的 58%，而一年前這一比例約爲 28%。這清楚地表明瞭投資者的“AI FOMO”心理。
這意味着：資本正以前所未有的規模向 AI 領域集中，各大機構會加倍押注那些被認爲能在 AI 領域勝出的企業，這可能會重塑下半年的資金配置格局。
少數巨頭主導的鉅額融資
這一時期，以領軍企業爲主的超大規模後期融資輪次尤爲突出。3 月，OpenAI 籌集了 400 億美元（史上最大規模的私人融資輪次），估值達到 3000 億美元，而 Anthropic 的 35 億美元 E 輪融資使其估值達到 615 億美元。另外幾筆交易，例如 Safe Superintelligence 的 20 億美元融資和 Neuralink 的 6.5 億美元 E 輪融資，進一步拉高了總額。
這意味着：一種“贏家通喫”的態勢正在將大部分資金集中到極少數企業手中，從而擠佔了本可能流向早期階段或規模較小企業的資金。
槓鈴效應下的交易規模
除了那些備受矚目的鉅額融資外，中型交易激增，而種子輪融資活動則保持選擇性。AI 領域的種子輪融資中位數達到約 1500 萬美元（平均約 4100 萬美元），A 輪融資中位數約 7500 萬至 8000 萬美元，均遠高於歷史平均水平（2022 年全球各行業 A 輪融資中位數約爲 1000 萬美元）。C 輪和 D 輪的成長階段融資中位數集中在 2.5 億至 3 億美元之間，而平均值則因 OpenAI 等極端案例而被拉高。
這意味着：交易規模的膨脹反映出對行業領軍企業的激烈競爭。無法開出九位數支票的投資者可能會轉向細分領域或更早階段的投資，而任何一家宣稱擁有 AI 敘事的初創企業都能獲得更大規模的融資和更高的估值。
行業和地域集中度
生成式 AI 和核心模型 / 基礎設施領域的參與者在上半年吸引了超 450 億美元的資金，佔已披露資金總額的 95%以上。應用型 AI 垂直領域則相對資金匱乏（醫療 / 生物技術領域約 7 億美元；金融科技 / 企業領域約 20 至 30 億美元）。從地域上看，美國（尤其是硅谷）佔據主導地位：上半年全球 AI 領域超過 99% 的資金流向了總部位於美國的公司。亞洲和歐洲則相對落後，中國最大的一筆交易（智譜 AI）融資 2.47 億美元；而歐洲僅出現了一些中等規模的融資輪次（例如英國的 Latent Labs 融資 5000 萬美元）。
這意味着：此次熱潮以美國爲中心，由少數幾家大公司引領；預計美國之外的政府和投資者將在下半年做出迴應，通過設立國家 AI 基金、提供激勵措施或進行跨境投資來避免落後。
下半年展望：熱情高漲但審慎依舊
儘管資本投入創下紀錄，但投資者的審慎性正在迴歸。上半年的許多融資輪次都以戰略或企業投資者（雲服務提供商、芯片製造商、國防企業）爲重點，這表明投資者更傾向於有實際應用場景和戰略協同效應的項目。進入下半年，投資者將密切關注那些獲得鉅額資金的初創企業在產品交付、營收以及應對監管方面的表現，尤其是在競爭日益激烈的背景下。
這意味着：下半年資本可能會青睞那些展現出效率和真正市場吸引力的企業——尤其是“工具和鏟子”供應商（工具、芯片、企業軟件），這會提高新進入者的門檻，鞏固現有企業的優勢，同時對新進入者構成挑戰。
重要性
2025 年上半年對於 AI 投資而言是一個成敗攸關的時刻。當前涌入 AI 領域的大量資金（以及其向少數參與者和地區的傾斜）將塑造未來數年的創新格局和競爭態勢。對於投資者而言，瞭解資金的流向以及原因對於把握 2025 年下半年至關重要。贏家能否證明其估值合理，還是會出現回調和重新聚焦？上半年的數據提供了早期線索，爲投資組合策略、政策考量（例如反壟斷和國家安全問題）以及創始人未來半年的融資前景提供了參考。
過去一個月 AI 領域最值得關注的融資
宏觀與趨勢分析
1.融資勢頭：同比空前飆升
2025 年上半年，對 AI 初創企業的風險投資遠超 2024 年同期水平。可靠數據顯示，僅第一季度就有約 700 億美元流入 AI 公司，超過 2024 年全年 AI 領域總融資額的一半。這意味着 2025 年上半年的融資額達 2024 年上半年的兩倍以上（以美元計算）。
2025 年第一季度， AI 在全球風險投資中的份額躍升至約 53% 至 58%，而一年前約爲 25% 至 30%。這意味着目前全球超一半的風險投資都投向了 AI 領域。
驅動因素：少數幾筆鉅額融資；若沒有這些，全球風險投資資金同比大致持平。
對 2025 年下半年的影響：整體風險投資指標可能取決於 AI 領域的交易流量； AI 領域熱情的任何降溫都可能拉低總體融資水平。
2.融資階段：後期融資大幅增長，早期融資情況參差不齊
數據顯示， AI 領域的交易規模呈槓鈴狀分佈。
後期（C+輪）佔據主導地位：2025 年第一季度所有行業後期融資總額達 810 億美元，同比增長約 147%，其中 AI 是主要推動力。
D 輪和 E 輪融資的平均規模約爲 3 億至 9.5 億美元（中位數約爲 2.5 億至 4.5 億美元）。
早期階段：交易數量下降（全球早期階段交易同比下降約 19%），但融資規模卻大幅增加。
2025 年上半年 AI 初創企業的種子輪融資中位數約爲 1500 萬美元；而 Lila 的 2 億美元種子融資屬於異常值。
A 輪融資的中位數約爲 7500 萬至 8000 萬美元。
要點：投資者將資金投入到更少、賭注更大的項目中——對特定的 AI 主題充滿信心，對其他領域則持謹慎態度。這種兩極分化的情況在下半年應會持續。
3. 行業配置：基礎模型及基礎設施建設
約 95% 以上的 AI 資金追逐生成式 AI 模型開發者及其基礎設施（雲計算、芯片、開發平臺）。僅 OpenAI 和 Anthropic 就吸納了上半年約 60% 的 AI 領域資金。
相比之下，垂直應用領域簡直微不足道：
醫療保健/生物技術 AI ：約 7 億美元（例如，Hippocratic AI 融資 1.41 億美元，Insilico 融資 1.1 億美元）。
金融服務和企業生產力領域：總計僅數十億美元。
機器人技術/國防 AI ：細分領域但值得關注（例如，Shield AI 獲 2.4 億美元融資）。
投資者邏輯：控制“AI 堆棧”；垂直應用程序可能會商品化（注：商品原本具有的品牌等獨特價值因市場的充分競爭而消失不見）或面臨更長的 GTM 週期。
4. 地域分佈：美國集中，灣區佔半數融資額
第一季度全球風投資金的 71% 至 73% 流向北美；按價值計算， AI 領域的資金集中度約 99% 在美國。僅舊金山灣區（含 OpenAI）就佔據了全球近一半的風險投資。
歐洲、中東和非洲地區：僅有幾筆中型 AI 交易（Latent Labs 融資 5000 萬美元，Speedata 融資 4400 萬美元）。
亞太地區：2025 年第一季度僅籌集 18 億美元用於 AI （同比下降 50%）；中國最大的一輪融資是智譜 AI 獲得的 2.47 億美元。
總而言之：美國在這場“ AI 軍備競賽”中，資金投入方面佔據優勢。
5. 投資者格局：
主權財富基金及跨界基金（沙特的 Prosperity7、馬來西亞的 Khazanah、Thrive Capital）領投了多輪融資。
大型科技公司的企業風險投資部門（微軟、Salesforce、谷歌）非常活躍。
淨效應：各方資本涌入。
下半年前瞻性展望：
監管里程碑
各國政府仍在摸索如何應對 AI 。在歐盟，預計(AI 法案)可能在 2025 年底最終確定。預計在下半年，初創企業將展開遊說大戰，也可能出現早期合規信號。在美國，關於 AI 的行政命令以及國會的任何動向——聽證會、擬議立法——都將至關重要。圍繞數據使用、模型透明度或芯片出口管制的新規定可能會重塑初創企業的經濟狀況和投資者信心。
積極預期：更清晰、有利於商業發展的指導方針使 AI 在各行業的應用合法化。
負面預期：嚴厲的規則（例如，對 AI 錯誤的責任追究）可能會嚇跑初創企業和投資者。
此外，還要關注美國政府的 AI 採購情況——有關一項數十億美元計劃的傳聞可能會爲專注於企業的 AI 公司提供重要的需求信號。
IPO 渠道和退出途徑
儘管 2025 年私募融資激增，但尚未看到突破性的 AI IPO。這種情況可能會在下半年有所改變。像 Databricks、Stripe（AI 相關）甚至 OpenAI 這樣的公司都可能是潛在的 IPO 候選公司。
一次成功的首次公開募股（IPO）可能會重新定價市場，釋放後期階段的流動性，並提供可比數據。
持續的 IPO 停滯可能會動搖投資者對 AI 初創企業退出時間表的信心。
與此同時，併購活動可能會升級。大型科技公司可能會出手：谷歌、微軟或英偉達可能會收購規模較小的 AI 團隊或核心基礎設施供應商。一筆重大的 AI 收購可能會重塑競爭格局，併爲風險投資公司帶來回報。
技術突破與產品發佈
期待重大消息的披露：可能是 OpenAI 的下一代模型，或由 Sam Altman 和 Jony Ive 合作推出的硬件。
任何能力上的重大突破（例如，能夠推理的模型或成本降低 10 倍的模型）都可能使高估值得到證實，並引發新的資本浪潮。
也要關注企業級吸引力——API 銷售、SaaS 採用情況和收入情況。但風險也存在，一旦發生安全事故或公衆濫用，可能會招致監管方面的強烈反對，從而打擊市場情緒。
總之，下半年的技術和商業執行情況將決定上半年的樂觀態勢能否持續。
監管與倫理阻力
如果政府或公衆覺得 AI 已失控，預計會迅速出臺干預措施：比如實施許可制度、依據(通用數據保護條例)（GDPR）處以罰款，或者對某些模型施加嚴格限制。
道德阻力：醜聞、自動化導致的大規模裁員或 AI 生成的錯誤信息可能會迅速改變市場情緒，從而使資金更難投入。
計算與人才限制
AI 的命脈——圖形處理器（GPU）和精英工程師——仍然稀缺。
GPU 瓶頸可能會讓資金不足的團隊被迫退出，而資金雄厚的公司則會囤積計算資源。
人才爭奪戰愈演愈烈，OpenAI 和谷歌紛紛網羅頂尖人才。
燒錢速度在飆升：一些初創公司每年在雲服務上的支出超過 1 億美元，卻未能快速推出產品。如果成本與產品之間的差距繼續擴大，預計會出現融資折價和殘酷的市場重置。
模型商品化
具有諷刺意味的是，大型語言模型（LLM）競賽正在推動快速商品化。開源發佈（Meta 的 LLaMA、Mistral 等）模糊了差異性。
護城河正在轉向數據質量、分銷渠道或垂直整合。
如果 OpenAI 開始敗給精簡的開源參與者，或者企業自行開發的模型，風險投資家可能會重新審視“可防禦性”的真正含義。
下半年或許會敲響警鐘：並非每個經過精心調校的包裝器都值得獲得 10 億美元的估值。
2025 年下半年預測
融資規模放緩，但仍保持高位
上半年熱潮過後，交易節奏將放緩。預計不會再出現 400 億美元的融資輪次，但季度 AI 融資額仍將是 2024 年水平的兩倍。繁榮仍在繼續，只是更加穩健。
重大流動性事件來襲
預計至少會出現一次百億美元以上的退出：IPO（例如 Databricks）或被一家試圖保持影響力的傳統企業收購。
這將影響投資者情緒並重新設定定價預期。
初創企業生態系統的清晰分層，到第四季度，分化將顯而易見：
排名前 5-10 的 AI 公司（擁有雄厚的資金和發展勢頭）將逐漸退出，並可能會通過收購來招攬人才。
那些處於中游或被過度吹捧但尚未實現產品與市場匹配的初創企業？很多將會轉型、經歷估值下調，或者逐漸消失。
投資者將獎勵能夠創造收入的執行力，而不僅僅是研究方案或 GPU 的投入。
最終結論
未來六個月將對 AI 敘事進行壓力測試。2025 年會是持續變革的開端，還是需要修正的泡沫？
一些泡沫會破滅，但核心論點依然成立。 AI 仍是風險投資領域最具吸引力的前沿領域，只是資金的流向會更加審慎。
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