Moneta Markets 億匯每日新聞

歷史性難題重現

最新公佈的5月FOMC會議紀要顯示，美聯儲決策層正面臨2008年以來最複雜的政策困局。記錄中反覆出現的"艱難取捨"表述，實則是對"通脹與失業率同步攀升"這一滯脹場景的官方確認。與會官員一致認爲當前經濟"不確定性達到前所未有的高度"，這是近十年來會議文件首次出現如此強烈的風險警示。

會議細節披露，聯儲工作人員已罕見地將經濟衰退概率與基線增長預測並列評估。模型顯示，若特朗普政府實施原計劃的145%對華懲罰性關稅，美國GDP可能在三個月內萎縮0.8個百分點。企業調查顯示，供應鏈重組帶來的成本壓力已不可逆地推高終端價格。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在討論中直言："關稅衝擊正在製造長期結構性創傷，其影響遠超短期數據波動。"

更值得關注的是決策層分歧的顯性化。部分官員將通脹歸咎於"薪資-物價螺旋"的形成，而另一派則強調"政策反覆無常"對商業信心的摧毀。這種分裂在4月美債市場異動中暴露無遺——十年期收益率突破4.5%的關鍵閾值，導致企業融資成本預警信號亮起。克利夫蘭聯儲測算顯示，收益率每上升1個百分點，高負債企業的利息支出將吞噬15%的運營利潤。


美元體系動搖

會議紀要中關於"美元避險地位變化"的討論，暴露出美聯儲更深層的焦慮。紐約聯儲報告指出，4月全球央行美債拋售規模達2016年以來峯值，同期黃金持倉激增8%，這種資產配置轉變正在侵蝕貨幣政策的傳導基礎。

債市流動性惡化已成爲決策者心頭大患。紀要特別強調需"持續監控債市波動"，因美債作爲全球定價基準的失靈，已導致金融條件指數（FCI）在5月前兩週收緊23個基點。摩根大通監測數據顯示，企業債與國債利差擴大至2023年3月硅谷銀行危機時的水平，這意味着信用緊縮可能提前到來。

更嚴峻的是通脹預期的脫錨風險。波士頓聯儲的消費者調研發現，未來三年通脹預期中值已攀升至3.4%，創2022年9月以來新高。這種預期自我實現的惡性循環，恰是上世紀70年代滯脹的核心特徵。


6月會議的三條歧路

根據紀要線索推演，6月的議息會議可能面臨三種政策選擇，每種都將引發截然不同的市場地震：第一，鷹派按兵不動，維持4.25%-4.5%利率區間，但通過點陣圖釋放長期緊縮信號。此舉旨在壓制通脹預期，但可能加劇債市拋售。芝加哥商品交易所數據顯示，期貨市場對此預期概率達78%，但高盛警告，若失業率同時突破4.5%，股債雙殺風險將陡增。

第二，預防性降息。搶先下調利率25個基點以挽救就業。紀要顯示部分官員認爲"過度收緊的風險正在上升"，但當前市場定價僅反映2%的降息概率。摩根士丹利測算，這種政策意外可能引發美元指數暴跌3%。

第三，非常規工具箱。啓動扭曲操作（OT）或局部QE，針對性緩解長端利率壓力。會議記錄顯示，聯儲工作人員已更新應急方案，但德意志銀行指出，此舉可能被解讀爲政策失效的確認信號，觸發風險資產10%-15%的修正。

"鮑威爾正走在史上最細的政策鋼絲上。"彼得森國際經濟研究所所長波森解讀稱，"6月會議可能被迫在通脹魔鬼和失業率深淵之間二選一，而無論選擇哪邊，市場都要繫好安全帶。"目前聯邦基金利率期貨顯示，2025年底前累計降息預期已從3月的175個基點縮窄至40個基點。

這份被市場稱爲"十年來最鴿派鷹派紀要"的文件，本質上是一份危機預警書。當全球儲備貨幣發行央行開始討論"取捨"，當美債-美元體系的根基出現裂縫，投資者需要重新審視所有資產定價的前提假設。6月會議或許不會立即引爆危機，但它註定成爲後佈雷頓森林體系時代的關鍵轉折點。


其他數據、會議及事件概覽

美國經濟數據：週四將公佈首季GDP年率，首季個人消費支出物價指數季率；週五將公佈4月個人消費支出物價指數月率和年率。

日本經濟數據：週五將公佈4月零售銷售年率。

中國經濟數據：週六將公佈5月官方製造業和非製造業採購經理指數（PMI）。

在美國國際貿易法院當地時間5月28日裁定暫停特朗普政府4月2日宣佈的一攬子加徵關稅政策生效後，特朗普政府已經提出上訴。

惠普美股盤後大跌近15%，公司下調了盈利預期，因爲關稅提高了成本。公司第二財季淨營收132.2億美元，分析師預期131.4億美元；預計全年調整後EPS爲3-3.30美元，分析師預期3.50美元，公司原本預計3.45-3.75美元。


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