播客The Rollup 請到美國華爾街資管巨頭 VanEck 的投資組合經理，其講述了自己對當前加密貨幣的看法，我整理了一下觀點如下：

99.9% 的代幣都是垃圾

——目前山寨幣市值超7000億美金，但大多數毫無收入、無應用、無價值。

機構入場？只是看起來熱鬧

——你以爲他們在買幣，其實他們是在“建產品”，不是接盤，而是鋪路。

代幣沒收入，就是互聯網邊角料

——無法貨幣化的項目終將被淘汰，代幣≠股票，必須有清晰回報路徑。

賺錢的項目≠值得投資的項目

——你用得爽的 DApp，可能代幣一文不值；真正好投資的是能鎖住用戶+能收費的項目。

比“牛市”更重要的，是能不能收費

——如果不敢收費，就說明沒護城河，也就沒投資價值。

山寨季未到，只是行情輪動假象

——目前還只是行情輪動，沒到山寨季，要促成這種局面，前提條件是：利率下降，市場流動性重新充裕。

穩定幣立法通過後，將引爆企業級 adoption

——穩定幣或將成爲企業降本增效的利器，毛利率可提升20%以上。

代幣化股票是下一個風口，IPO 會被革新

——未來公司不發股票，而是發“可交易代幣”，獎勵用戶、分紅雙贏。

用戶關係 = 鏈上世界的黃金

——沒有用戶關係的鏈，終將商品化、被拋棄。

真正的殺手級應用，可能根本不在鏈上

——未來的“ChatGPT 級別產品”，不會打着 crypto 招牌，而是悄悄使用鏈下技術與鏈上結合。