作者：Fairy，ChainCatcher
編輯：TB，ChainCatcher
昨夜不是平安夜。Binance Alpha 中最熱門的“天量刷池” 標的 ZKJ 與 KOGE，來了一場聯動式閃崩。
兩個小時裏，ZKJ 從2美元一路跌至0.29美元，跌幅高達85%。KOGE 從57美元斷崖式跌至24美元，甚至一度觸及 8 美元。市值灰飛煙滅，流動性瞬間蒸發。
ZKJ 與 KOGE 的聯袂崩盤，猶如一記重拳擊中了 Alpha 模式的軟肋，是個別項目的意外失控，還是整套激勵機制正在逼近臨界點？
“刷池”典範的崩塌
在Binance Alpha 這場遊戲中，用戶普遍偏好用“磨損低”的代幣來衝量，而 ZKJ 與 KOGE 正是刷量工具的代表，兩者佔據 Alpha 代幣交易量的 87%以上，尤其是 ZKJ，已連續一個多月被用戶用於刷分。
然而，ZKJ 與 KOGE 的籌碼高度集中，KOGE 前十大地址持倉佔比高達 93%，ZKJ 也接近 80%。在刷量造勢的背後，實則一直隱藏着隨時可能被“控盤者”引爆的流動性風險。
圖源：gmgn
16 天前，ZKJ 與 KOGE 在 PancakeSwap 上共同組建了 ZKJ/KOGE 的流動性池，該池累積了超 3000 萬美元的等值代幣。社區一度盛傳ZKJ-KOGE對刷磨損極低，吸引了大量刷量者進場，這便爲閃崩埋下了伏筆。
據鏈上分析師 Ai 姨分析，三個主要地址在昨晚通過“大額撤出流動性 + 持續拋售”的雙重壓力使得 ZKJ 和 KOGE 依次崩盤。
這三大地址分工明確，先後撤出百萬美元的雙邊流動性，再通過 KOGE 換 ZKJ、集中拋售 ZKJ 等方式“接力式打壓”，逐步引爆代幣價格的斷崖式下跌。KOGE 率先大幅下滑，在 KOGE 幣價崩盤後進一步催化 ZKJ 的下跌，完成兩個代幣 LP 和持幣者的收割。
Ai 姨指出，除了這三大主力，還有多個幾十萬美金級別的“配合地址”同步參與。
圖源：Ai 姨
大戶爲何突然撤出流動性？
事實上，就在前天，KOGE 代幣項目方 48 Club 曾發佈一則“意味深長”的公告：“$KOGE 從第一天起就完全釋放，沒有鎖定。48Club 從未以任何形式承諾過不出售國庫持倉。就像 Binance 從沒說過不會賣 $BNB 一樣。請自行研究，風險自負。”
這條公告一經發出，便引發市場警覺，導致 KOGE 和 ZKJ 當日小幅下跌，不少社區用戶視爲“砸盤預告”。儘管加密 KOL 土澳大獅兄 BroLeon 此後透露，項目方否認與砸盤有關，但這則“風險提示式”的官推，很可能成爲大戶撤出流動性的關鍵催化劑之一。流動性參與者一旦市場嗅到項目方可能減持或撤出流動性的跡象，便會迅速採取撤池避險操作，以規避突發性下跌帶來的損失。
與此同時，ZKJ 也面臨關鍵時間點：6 月 19 日將迎來約 1553 萬枚代幣的大額解鎖，佔當前流通量的 5.04%，市值約爲 3030 萬美元。再疊加近期 Alpha 活動整體交易量顯著下滑，賺錢效應減弱，流動性提供者自然會重新評估繼續參與的性價比。
除此之外，市場也有一些其他推測，加密KOL danny表示，由於KOGE -ZKJ池初期 APY 極高，吸引了大量用戶跟風加池，迅速積累了數千萬美元的流動性。在這之後，大戶悄然在中心化交易所建立 ZKJ 的空頭倉位。當預定的“引爆窗口”到來，便開始將 KOGE 換成 ZKJ，再迅速拋售 ZKJ 兌回 USDT，在實現幣價打壓的同時賺取合約收益，完成“現貨+合約”的雙重收割。
Alpha 的紅利期還能持續多久？
自 Binance Alpha 積分策略推出以來，Binance Wallet 的交易量迅猛上升，市佔率突破 90%，帶動錢包整體交易量飆升至過去的百倍，BNB Chain 的鏈上交易量也水漲船高。
在表面上，這是一次平臺用戶活躍度和鏈上生態“整體提振”的成功案例。但當我們撕開這一數據繁榮的外衣，卻不難發現，這是一場由積分激勵主導、用戶刷量推動的“僞活躍”泡沫。
ZKJ 與 KOGE 的突然崩盤，像是一根針，刺破了這場泡沫生態。這兩個項目暴露了Alpha 上代幣質量參差不齊、部分項目控盤程度極高、流動性脆弱等一系列結構性問題。Alpha 所營造出的高交易頻率和高回報預期，或許並未建立在健康可持續的用戶參與邏輯上。
與此同時，Alpha 的積分門檻不斷攀升，打破了最初“人人可參與”的普惠幻想。如今，Alpha 分數線已提升至 247 分，對很多散戶而言已經接近盈虧平衡點。加密 KOL 冰蛙指出，無論是積分消耗機制、手續費調整，還是積分融入理財產品，Alpha 的“紅利期”實際上已告終結。他表示：“事實上，這一切從來就不是一場公平的競爭，任何建立在內卷基礎上的激勵機制，本質都不是‘鼓勵參與’，而是‘加速淘汰’。”
事件發生後，Binance Alpha 出臺新規，宣佈 Alpha 代幣之間的交易對將不再計入積分計算。但從其一路走來的規則演變來看，Alpha 似乎一直在“打補丁”，每當問題暴露或爭議爆發後，便開始修修補補。
然而，比起不斷修正，我們或許更該在一開始就追問：什麼樣的激勵機制，能真正服務於普通用戶的長期利益？又真正益於行業？
