穩定幣互換：好與壞
穩定幣總供應量在 2024 年幾乎翻倍，從 1,298 億美元增至 2,034 億美元，其中半數以上存在於以太坊鏈上。面對市場上流通的數十種穩定幣及不斷湧現的新幣種，確保流動性互換盡可能接近 1:1 匯率至關重要。
Barter 團隊深度調研發現：實踐中穩定幣互換常偏離 1:1 匯率，本帖將剖析該問題。
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看似平平無奇，實則價值連城
根據 DEX 交易數據，穩定幣交易量佔總交易量的比例維持在 20%～30% 區間，而其交易筆數佔比始終低於 5%。2025 年 4 月期間，穩定幣交易量佔比達 31.5%（絕對值 166 億美元），交易筆數佔比僅 4.6%。這意味著單筆穩定幣交易的平均規模是普通 DEX 交易的 9.5 倍。
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TVL 越低，效率越高
穩定幣流動性池的 TVL 從 2022 年 1 月的 123 億美元峯值跌至 2025 年 5 月的 6 億美元。但自 2022 年初以來，穩定幣交易量持續成長，使得流動性週轉率提升 34 倍，截至 2025 年 4 月，單周週轉率最高達 824%。這意味著市場結構正向更高資本效率轉型，流動性池如今支撐著規模顯著擴大的交易量。
穩定兌換 ≠ 穩定執行
過去一年的散戶交易中，有 81 億美元的穩定幣兌換遭遇了超過 0.1% 的滑點損失。其中 9.3 億美元交易滑點超過 1%，這在穩定幣兌換中屬於異常之高的情況，且 78.5% 的高滑點交易集中於流動性較差的穩定幣交易對。
雖然 1% 的滑點乍看之下似乎微不足道，但在高交易量的穩定幣兌換場景中，它暴露了深層次的規模效率問題。
因此，穩定幣兌換目前佔所有被三明治攻擊交易的 53.8%，而 MEV（礦工可提取價值）和套利交易佔據了穩定幣兌換總交易量的 47.0%，即每週 16.1 億美元。
費用低廉但代價高昂
穩定幣互換中有害交易比例居高不下的根源在於費用壓縮。過去兩年半間，穩定幣互換的平均手續費已暴跌 5.5 倍至僅 0.011%，按交易量加權計算的手續費更是低至 0.005%。
雖然低廉費用能吸引訂單流，但也導致有害交易佔比異常增多。例如在提供 0.001% 超低手續費的 Uniswap V4 平臺上，穩定幣互換交易量中現已出現高達 80.2% 的有害 MEV 交易。
穩定幣兌換中摩擦成本的數值分析
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本文經授權轉載自：(PANews)
原文作者：Barter
『1USDT≠1USDC？穩定幣市場陷滑點危機，低手續費恐成有害交易溫牀』這篇文章最早發佈於『加密城市』
