本週市場回顧與展望 川馬鬧翻險成黑天鵝
上週對市場影響最大、接近於黑天鵝事件規模的，就是美國總統川普與首富馬斯克公開鬧翻，並且在社交媒體發文對罵了一個晚上，美國兩位影響力最大的人物反臉，市場害怕美國局勢出現動盪影響到經濟，導致美股下挫，由於現在加密貨幣市場高度聯動美股，加上川普與馬斯克在加密貨幣圈影響力甚高，令到比特幣價格差點跌破 10 萬美元，加密貨幣市場整體清算額單日接近 10 億美元。
然而，最後比特幣總算守住了 10 萬美元關口，並且隨後在短短一天就收復了 105,000 美元水平，在日線週期沒有跌破從 4 月底開始的上升趨勢線，加上川馬二人關係稍為緩和，週五美國非農數據和失業率都符合市場預期，帶動美股和幣市強勢反彈，短暫利空消失，週末幣市也表現樂觀，趨勢繼續向上，讓比特幣短期站穩了 105,000 美元水平，以太幣也重拾 2,500 美元水平。
週三 CPI 數據決定降息時間點
下週市場關注重點，落在週一中美貿易談判結果，還有週三美國公佈的 CPI 數據，近幾個月關稅局勢大幅影響市場走勢，特別是中美兩國之間的關係，會為市場帶來逆轉性的影響，所以如果下週一中美談判結果良好，後續大概率會讓市場走漲。當然最後還得看川普發言，如果他對談判結果不滿，那市場將會再出現動盪。
而 CPI 數據就是通膨的指標，將會影響到聯準會降息週期的步伐，在上週小非農公佈了強差人意的數據後，市場對於重啟降息的時間點一度提前到 7 月，而經過週五非農數據和失業率都符合市場預期後，市場預計最快會在年底降息，但如果週三 CPI 出現預期外的升幅，那 9 月降息的預期會再提升，推動市場再次偏好風險投資，對美股和幣市都會有良好影響。
投資分析：Circle IPO 表現搶眼，加密貨幣市場流動性向美國股市轉移
近期市場動態顯示，流動性正從加密貨幣市場、特別是山寨幣，顯著轉向美國股市，特幣是自從去年比特幣現貨 ETF 上市、上市企業像 Strategy 和 Metaplanet 等開始建立比特幣儲備後，這個趨勢尤其明顯，Circle 成功上市、 IPO 表現超出市場預期，也吸引了大量投資者關注，加上區塊鏈和加密貨幣行業缺乏吸引力的投資機會，再成為這一趨勢的催化劑。
Circle IPO：股市中的亮點
2025 年 6 月 5 日，發行美元穩定幣（USDC）的 Circle Internet Financial 在紐約證券交易所（NYSE）以股票代碼「CRCL」成功上市，在 BlackRock 和富達（Fidelity）等重量級投資者的支持下，Circle 通過以每股 31 美元的 IPO 價格發售 3,400 萬股，籌集約 11 億美元資金，高於預期的 27 至 28 美元區間。該 IPO 表現超出預期，開盤價為 69 美元，盤中最高達到 122 美元，較 IPO 價格上漲 168%，反映了機構和零售投資者的強烈興趣。這一表現使 Circle 的完全稀釋估值達到 184 億美元，遠高於其最初設定的 69 億至 81 億美元目標估值。與許多加密原生項目不同，Circle 的穩定幣業務模式：與美元掛鉤並與傳統金融整合，提供了實質性的價值主張，吸引了尋求加密貨幣市場穩定性的投資者。
Circle 的成功與更廣泛的加密貨幣市場形成鮮明對比，後者的投機熱情已逐漸消退。該公司將傳統金融與區塊鏈技術橋接的能力，使其成為罕見的「純粹加密」股票，吸引了原本可能流入山寨幣或其他加密資產的資本。這種 IPO 表現凸顯了投資者對受監管、上市於股市的加密貨幣實體的偏好，這些實體相較於去中心化的高風險山寨幣項目更具吸引力。
區塊鏈與加密貨幣行業缺乏投資標的
自 2024 年中開始，區塊鏈和加密貨幣行業難以產生新的投資敘事，雖然比特幣憑藉機構採用和美國比特幣戰略儲備政策繼續作為價值儲存的主導資產，但山寨幣未能激發類似的熱情。回顧 2021 年牛市，去中心化金融（DeFi）、非同質化代幣（NFT）和二層區塊鏈（Layer 2）炒作的推動下讓山寨幣市場飆升。然而，這些敘事近年大多已失去動力。新項目的高完全稀釋估值（FDV）和低流通供應問題嚇退了投資者，而監管不確定性和對迷因幣的惡意市場操縱擔憂進一步抑制了熱情。
儘管比特幣在 2024 年的市值達到 1.98 萬億美元，山寨幣市場（不包括比特幣）增長了 129%，達到 8,860 億美元，但僅有 25 種頂級山寨幣的表現超越比特幣。這表明通過比特幣現貨 ETF 注入加密貨幣市場的流動性，並未如預期般流入山寨幣。相反，投資者似乎將資金重新導向美國股市，那裡的機會，如 Circle IPO 和與加密相關的股票（例如 Coinbase 和 Strategy），提供了更低風險和監管透明的加密生態系統投資途徑。
技術分析：比特幣主導率與山寨幣總市值
對關鍵加密貨幣市場指標 — 比特幣主導率（BTC.D）、 TOTAL2（不包括比特幣的加密貨幣總市值）和 TOTAL3（不包括比特幣和以太坊的加密貨幣總市值）的技術分析顯示，投資者情緒存在明顯分歧。比特幣主導率，衡量比特幣市值佔加密貨幣總市值的百分比，在 2025 年初保持穩定，徘徊在 58-60%，此前在 2 月達到 64.34% 的峯值。 BTC.D 未顯著下降，顯示投資者對比特幣的信心持續，但山寨幣市場的情況則截然不同。
TOTAL2 指數，追蹤不包括比特幣的所有加密貨幣市值，顯示出看漲整固，但難以突破關鍵阻力位，例如 1.3 萬億美元。更引人注目的是，TOTAL3 指數（不包括比特幣和以太坊）顯著下降，未能重新奪回 2021 年 1.13 萬億美元的歷史高點。這一分歧表明，雖然比特幣和以太坊在一定程度上保留了投資者興趣，但較小的山寨幣正在失去吸引力。例如，2025 年 5 月初，比特幣主導率短暫下降至 63.89%，引發了短暫的山寨幣反彈（例如以太坊上漲 13%，SOL 和 DOGE 上漲超過 6%）。然而，TOTAL3 缺乏持續的動能，表明資本未流入更廣泛的山寨幣市場。
這一趨勢與投資者退出山寨幣轉向美國股市的假設相符，TOTAL3 圖表顯示出下降通道形態，價格多次在 6,370 億美元等阻力位被拒絕。與此同時，比特幣主導率保持在 0.618 斐波那契回撤位（60.32%）以上，表明資本正集中於比特幣而非分散到山寨幣。 BTC.D 未顯著下降，結合 TOTAL3 的疲軟表現，支持投資者優先考慮比特幣穩定性並在股市尋求更高回報的觀點。
流動性轉向：從加密貨幣到股市
美國股市已成為原本分配給加密貨幣的資本的吸引目的地，2024 年比特幣現貨 ETF 的成功，籌集了超過 600 億美元的資金，主要惠及比特幣，機構投資者吸收了其流通供應的 4.3% 。然而，這一流動性並未如預期溢出到山寨幣，TOTAL3 的停滯即為證據。相反，投資者被與加密相關的股票吸引，這些股票在傳統市場的監管和穩定性下提供區塊鏈行業的敞口。像 Coinbase（2024 年上漲近 100%）和 Strategy（2024 年上漲 500%）這樣的公司的表現超越了大多數山寨幣，而 Circle 的 IPO 進一步催化了這一趨勢。
比特幣與標普 500 指數在 2024 年的平均相關性為 0.51，表明加密貨幣和股市的聯繫日益緊密。隨著比特幣的上漲趨勢穩定，投資者似乎正在將利潤轉向股市，特別是那些具有加密敞口的股票。 2025 年任命對加密貨幣友好的 SEC 主席 Paul Atkins，預計將促進更多加密貨幣相關公司 IPO，進一步激勵資本流向股市。加密貨幣市場的挑戰，包括流動性不足、監管障礙和缺乏吸引力的山寨幣故事。隨著美國股市持續提供低風險的吸引機會，山寨幣的流動性流失可能在 2025 年持續，除非再有新的敘事或技術出現，把資金再吸引回去加密貨幣市場。
"【MICA RESEARCH】山寨季遲遲未到，幣圈流動性到底去哪了？"這篇文章最早發佈於(區塊客)。
