美債危局！

穩定幣成美元霸權"救命稻草"，還是"催命符"？

- 美國面臨着高達36萬億美元的債務，2025年到期債務利息佔GDP的3.2%達到歷史峯值，傳統買家中日主權基金持續減持，美聯儲也縮表拒絕兜底，美債陷入螺旋無解的困境。

- 穩定幣存在“財政套利”行爲，如Tether融資成本低於國債拍賣均值，且GENIUS法案雖要求100%美債儲備，但存在監管套利空間，爲財政部開闢了灰色融資通道。

政治博弈的“三層嵌套”

- 大選層面，特朗普爲避免美股估值承壓，需要在2024Q3前促成降息。

- 貨幣政策層面，鮑威爾面臨三元悖論，降息會使通脹反彈，維持利率會引發美債流動性危機，默許穩定幣購債會喪失資產負債表控制權。

- 金融安全層面，財政部耶倫通過OCC加速穩定幣銀行牌照審批，引導資金接盤短債。

GENIUS法案的“系統性風險轉移”

- 短期來看，法案通過後穩定幣能吸納一定美債發行量，起到緩解作用。

- 長期而言，存在抵押品鏈斷裂風險，一旦穩定幣擠兌，私營風險將國有化，而且算法穩定幣可能利用漏洞削弱美元錨定可信度。

- 最優路徑是美債危機倒逼穩定幣接盤，促使美聯儲降息，穩定幣規模膨脹，美債抵押品需求擴大，最終財政紀律徹底瓦解。

- 黑天鵝路徑是Tether等巨頭被認定爲“影子一級交易商”，引發國會立法爭奪鑄幣權，導致數字貨幣版“佈雷頓森林體系崩潰”。

核心矛盾在於美元霸權依靠未受監管的私營貨幣維持，陷入制度性悖論。這種情況反映了美國在維持美元霸權過程中面臨的複雜問題和潛在風險，美債危機與穩定幣的博弈可能對全球金融體系產生深遠影響。