在宣佈暫緩對中國加徵關稅後，Trump 總統突然在社交媒體上發文表示，歐盟貿易談判「毫無進展」，因此他「建議自 2025 年 6 月 1 日起直接對歐盟徵收 50% 關稅」。Trump 指出，歐盟有「強大的貿易壁壘、增值稅、荒謬的企業罰款、非貨幣性貿易壁壘、貨幣操縱，以及對美國企業發起不公平且不合理的訴訟」，並認爲這些措施導致美國每年超過 2, 500 億美元、「無法接受的」貿易逆差。
正當市場準備應對歐盟報復之際，Trump 在與歐盟委員會主席通話後迅速改變立場，宣佈將關稅實施日期延後至 7 月 9 日。現在我們又回到了原點，然而美元在本週開盤已經面臨更大壓力。
簡化整體邏輯，若美國的目標是消除與貿易伙伴的貿易逆差，本質上就是要求歐盟每年支付約 2, 000 億美元作爲進入美國市場的「入場費」，這對大多數人來說顯然是一個無法接受的代價。
事實上，根據花旗的分析，在博弈論的架構下，美歐雙方最後達成的「Nash Equilibrium」結果很可能就是互相徵收 50% 的關稅。
就日本而言，根據同樣的分析，考慮到對其淨出口的影響極爲有限，「無達成協議」的狀態可能反而對日本最有利，諷刺的是，按照目前的條件與美國達成「全面協議」反而可能是最糟糕的結果，因此未來雙方談判陷入僵局也不足爲奇。
當然，這當中還有許多市場與經濟學家未曾掌握的動態因素（例如對稀土的依賴等），就如同中國的情況，美方最終似乎選擇全面讓步，接受了不是最理想的結果。與日本類似，經濟學家普遍認爲中國有望與美方達成全面協議，最佳做法是拖延談判進程，以爭取更多美方讓步，而這些讓步也確實正在發生。
對於全球宏觀市場來說，這也是「最優解」：美國撤回逼迫全球經濟同步放緩的政策，美元成爲主要承壓對象，而海外股市的強勢表現則在一定程度上抵消了影響。
回到市場層面，除了美元之外，最大輸家是全球固定收益資產。近期的信評下調、令人失望的預算結果，以及一連串疲弱的美債拍賣，使得債券收益率重返區間高點。
債券收益率飆升與財政預算疑慮的雙重打擊，導致 SPX 表現落後於全球其他市場與宏觀資產類別，遭遇 4 月初以來最大單週跌幅（-1.6% ），所有板塊均出現拋壓。
近期美股的回調發生在整體股市情緒已回升至過熱水平之際，尤其是美國、中國和歐洲市場。
雖然成長型股票與房地產對收益率最爲敏感，但隨著地緣政治和經濟衰退尾部風險在過去一個月內逐步消退，更高的期限溢價也拖累黃金現貨價格走低。
短期來看，我們認爲目前市場對美國預算與支出問題的擔憂或許被過度放大，就如同此前對經濟衰退的恐慌。隨著政府的關稅措施陸續落地，預期未來將爲財政帶來可觀收入，應可抵消一些短期赤字壓力。
相較之下，加密貨幣在過去兩週展現出極強韌性，BTC 價格表現在過去三週內超越美股與美債 15% 左右。
ETF 資金流方面，單週淨流入達 27.5 億美元，爲史上第三高，其中 ETH 亦吸引 2.48 億美元的淨流入。
GENIUS 穩定幣法案的通過被廣泛視爲加密貨幣行業發展的一個重要里程碑，儘管其代價是加強對機構的監控與監管的介入，與最初強調去中心化精神的加密貨幣理念漸行漸遠。
BTC 和 ETH 的波動率偏斜已恢復至較爲正常的水平，偏向上行，整體隱含波動率亦有回升，顯示投資者不再做空反彈，而是轉向佈局更持續的向上突破行情。
與此同時，MicroStrategy 宣佈啓動最新一輪 21 億美元的按市價發行優先股計劃，用於增持 BTC。當前的宏觀環境仍構成順風推力，動能似乎偏向加密貨幣一側。且近期價格走勢在結構上更健康，追高情緒顯著減弱，有利於價格持續向上突破，並在未來數週內創下新高。
祝各位好運，交易順利！
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在宣佈暫緩對中國加徵關稅後，Trump 總統突然在社交媒體上發文表示，歐盟貿易談判「毫無進展」，因此他「建議自 2025 年 6 月 1 日起直接對歐盟徵收 50% 關稅」。Trump 指出，歐盟有「強大的貿易壁壘、增值稅、荒謬的企業罰款、非貨幣性貿易壁壘、貨幣操縱，以及對美國企業發起不公平且不合理的訴訟」，並認爲這些措施導致美國每年超過 2, 500 億美元、「無法接受的」貿易逆差。
正當市場準備應對歐盟報復之際，Trump 在與歐盟委員會主席通話後迅速改變立場，宣佈將關稅實施日期延後至 7 月 9 日。現在我們又回到了原點，然而美元在本週開盤已經面臨更大壓力。
簡化整體邏輯，若美國的目標是消除與貿易伙伴的貿易逆差，本質上就是要求歐盟每年支付約 2, 000 億美元作爲進入美國市場的「入場費」，這對大多數人來說顯然是一個無法接受的代價。
事實上，根據花旗的分析，在博弈論的架構下，美歐雙方最後達成的「Nash Equilibrium」結果很可能就是互相徵收 50% 的關稅。
就日本而言，根據同樣的分析，考慮到對其淨出口的影響極爲有限，「無達成協議」的狀態可能反而對日本最有利，諷刺的是，按照目前的條件與美國達成「全面協議」反而可能是最糟糕的結果，因此未來雙方談判陷入僵局也不足爲奇。
當然，這當中還有許多市場與經濟學家未曾掌握的動態因素（例如對稀土的依賴等），就如同中國的情況，美方最終似乎選擇全面讓步，接受了不是最理想的結果。與日本類似，經濟學家普遍認爲中國有望與美方達成全面協議，最佳做法是拖延談判進程，以爭取更多美方讓步，而這些讓步也確實正在發生。
對於全球宏觀市場來說，這也是「最優解」：美國撤回逼迫全球經濟同步放緩的政策，美元成爲主要承壓對象，而海外股市的強勢表現則在一定程度上抵消了影響。
回到市場層面，除了美元之外，最大輸家是全球固定收益資產。近期的信評下調、令人失望的預算結果，以及一連串疲弱的美債拍賣，使得債券收益率重返區間高點。
債券收益率飆升與財政預算疑慮的雙重打擊，導致 SPX 表現落後於全球其他市場與宏觀資產類別，遭遇 4 月初以來最大單週跌幅（-1.6% ），所有板塊均出現拋壓。
近期美股的回調發生在整體股市情緒已回升至過熱水平之際，尤其是美國、中國和歐洲市場。
雖然成長型股票與房地產對收益率最爲敏感，但隨著地緣政治和經濟衰退尾部風險在過去一個月內逐步消退，更高的期限溢價也拖累黃金現貨價格走低。
短期來看，我們認爲目前市場對美國預算與支出問題的擔憂或許被過度放大，就如同此前對經濟衰退的恐慌。隨著政府的關稅措施陸續落地，預期未來將爲財政帶來可觀收入，應可抵消一些短期赤字壓力。
相較之下，加密貨幣在過去兩週展現出極強韌性，BTC 價格表現在過去三週內超越美股與美債 15% 左右。
ETF 資金流方面，單週淨流入達 27.5 億美元，爲史上第三高，其中 ETH 亦吸引 2.48 億美元的淨流入。
GENIUS 穩定幣法案的通過被廣泛視爲加密貨幣行業發展的一個重要里程碑，儘管其代價是加強對機構的監控與監管的介入，與最初強調去中心化精神的加密貨幣理念漸行漸遠。
BTC 和 ETH 的波動率偏斜已恢復至較爲正常的水平，偏向上行，整體隱含波動率亦有回升，顯示投資者不再做空反彈，而是轉向佈局更持續的向上突破行情。
與此同時，MicroStrategy 宣佈啓動最新一輪 21 億美元的按市價發行優先股計劃，用於增持 BTC。當前的宏觀環境仍構成順風推力，動能似乎偏向加密貨幣一側。且近期價格走勢在結構上更健康，追高情緒顯著減弱，有利於價格持續向上突破，並在未來數週內創下新高。
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