原文作者：Musol
轉載：Luke，火星財經
正於不久前，美國參議院以 66 票對 32 票，通過了(GENIUS 法案)程序性動議，意味着穩定幣要進入聯邦立法的「實操階段」。
美國參議院以 66 票對 32 票推進對 GENIUS 穩定幣法案的辯論。來源：美國參議院
這也可能是我們這代人，第一次見證「美元鏈上發行」進入立法核心；這也更可能是我們這代人，第一次見證穩定幣與美債，這兩把達摩克里斯之劍，是否會落下，來刺破人們最後的烏托邦。在這背後，將會是對虛擬貨幣、Web3 生態和全球支付格局的深刻重構。
Pt.1.達摩克里斯之幣
爲什麼穩定幣法案如此重要？
穩定幣，顧名思義，是一種與美元等資產掛鉤、價值穩定的加密貨幣。它是加密市場的「橋樑」，廣泛用於交易、跨境支付和去中心化金融（DeFi）。2024 年，全球穩定幣市場規模已突破 2000 億美元，其中美元穩定幣佔據主導地位。然而，由於缺乏明確的監管框架，穩定幣行業一直遊走在灰色地帶，面臨洗錢、欺詐和系統性風險的質疑。
(GENIUS 法案)的核心目標是爲穩定幣發行商建立清晰的監管規則，包括：
發行要求：穩定幣發行商需獲得聯邦或州級許可，滿足嚴格的資本和儲備要求。
反洗錢與安全：加強反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）措施，確保穩定幣不被用於非法活動。
消費者保護：爲用戶提供透明度和資金安全保障，防範類似 2022 年 TerraUSD 崩盤的悲劇。
域外管轄：限制外國穩定幣進入美國市場，鞏固美元在加密世界的「霸權」地位。
這場投票不僅關乎加密行業規範化，更被視爲美國在全球金融科技競爭中的戰略佈局。正如美國財政部長貝森特所言：「美元穩定幣將維持美元國際儲備貨幣的地位。」
法案通過的終局：誰是贏家，誰是輸家？
如果(GENIUS 法案)順利通過，幾個領域將迎來鉅變：
贏家：
穩定幣發行商：Tether（USDT）、Circle（USDC）等頭部發行商將獲得合法身份，合規成本雖高，但市場信任度將大幅提升。
加密交易所：監管清晰後，Coinbase、Kraken 等平臺有望吸引更多機構資金，推動交易量激增。
美元霸權：法案限制外國穩定幣進入美國，美元穩定幣將進一步鞏固全球金融主導地位。歐洲央行行長拉加德曾警告：「美元穩定幣可能威脅歐元貨幣主權。」
投資者：穩定幣的規範化將降低市場風險，吸引更多傳統資本進入加密領域，推高資產價格。
輸家：
非合規發行商：無法滿足監管要求的小型穩定幣項目可能被淘汰。
外國穩定幣：如歐元或人民幣掛鉤的穩定幣，將在美國市場受限。
去中心化理想主義者：嚴格的 KYC 和 AML 要求可能削弱加密貨幣的匿名性，引發社區爭議。
穩定幣的「自由」背後是什麼？
「從左右互搏，到死亡踩踏，爬得越高摔得越狠。」
左右互搏——特朗普爲什麼要支持加密貨幣的發展？
目前加密貨幣的兩個主要痛點是——如何與法幣兌換&各個幣種波動太大
所以，爲了解決以上兩個痛點，以及構建更完整的加密貨幣生態圈，Tether 公司發行了穩定幣：USDT。Tether 聲稱，收到客戶的一美元之後就會發行一個 USDT，客戶退回一個 USDT 並拿回一美元后，會銷燬一個 USDT。
如果一切正常，一個 USDT 就相當於一美元。
而隨着加密貨幣的持續發展，目前很多商家已經支持加密貨幣付款，比如購買披薩。如果是這樣，USDT 就相當於「銀票」，可以代替真實的「金銀」實現貨幣流通的功能。
看似無懈可擊，是不是？
有無 BUG？有。
UG 1：Tether 公司會不會超發？比如實際上只有 1000 萬美元的等值資產（不管是美元還是美債或是股票），卻發行了 2000 萬枚 USDT。即使是在錢莊發行銀票的時代，這種事都是不可能完全避免的。Tether 曾經因爲超發問題被美國和臺灣省的銀行拉黑便可以佐證。
若說 BUG1 還僅僅是捕風捉影，那麼 BUG2 則是真正的漏洞。
BUG 2：Tether 公司在收到客戶的一美元併發行一個 USDT 之後，這一美元並不會被鎖進保險櫃，而是會去購買其他形式的資產，比如美國國債。而美國財政部或者二級市場上的其他美債賣家，收到這一美元之後，還會繼續流通。
簡而言之，現實世界的一美元從未退出流通，而加密世界的一個 USDT，也可以充當「銀票」參與真實世界的貨幣流通。
最初的 1 美元，變成了 2 美元。
如果美國財政部賣出一美元的美債之後，用收到的一美元繼續去買 USDT，而 Tether 繼續向財政部買美債…最終，Tether 公司持有無限量的美債，美國財政部持有無限量的 USDT…
而這一切，Tether 和美國財政部，甚至都沒有任何違規操作。
死亡踩踏——道德的僭越
任何形式的貨幣超發，都是不道德的。
通貨膨脹由此而來。
但是，不得不說，我們對此毫無辦法。
如果相信美國信用，它壓根就不會把國債規模做到 36 萬億。
如果足夠悲觀，以上推演所展示的情形，總有一天會變爲現實。
所謂死亡踩踏，一種情形是，usdt 超發導致購買力不足，持有者向 Tether 擠兌，迫使 Tether 賣出美債，繼而引發本就在破產邊緣的美債崩盤。
另外一種情形是，美債先崩了，Tether 的儲備資產大幅貶值，引發 usdt 的擠兌及貶值。
如今特朗普正在和美聯儲吵架，如果美聯儲死硬到底，不排除特朗普靠加密貨幣繞過美聯儲，利用 BUG2 解決美債燃眉之急的可能性。
飲鴆止渴。
自欺欺人——爬得越高摔得越狠
任何形式的貨幣超發，都是不道德的。Tether 要發 USDT，也並非不可，但是，要麼你收到一美元之後就要讓它徹底退出真實世界的流通，要麼你的 USDT 就不能買披薩，就在加密市場裏打轉，就當它是一場網絡遊戲。
不管怎麼樣，一美元就是一美元，無論如何都不應該變成兩美元。戲法變得再好，終歸是戲法，騙人的把戲。靠變戲法爬得越高，以後摔得就越狠。
「我們不能讓腐敗矇蔽雙眼，看不到更廣泛的現實：區塊鏈技術已成定局。如果美國立法者不加以引導，其他國家就會出手——而且不會以符合我們利益或民主價值觀的方式。」
Pt.2.達摩克里斯之債
在 2025，2026 兩年，我們都知道美國有着天量的國債到期，這便是是現在懸在美國頭上，懸在特朗普頭上的達摩克利斯之劍。特朗普 80 歲高齡在最近 90 天保持如此高強度的工作，足以管中窺豹。
很多王朝末期的歷史，當時的場景人們總是靠想象去經歷一遍，總想着爲什麼就不能天降勇者，然而如今美國就是活生生的例子，帶着一種王朝末期的即視感，這種感覺總而言之——這個窟窿誰來了都無法補全。
起初，特朗普希望通過製造一場經濟衰退來壓低國債利率，也就是用股匯雙殺來拯救債市，但是結果卻出乎意料變成了股債匯三殺。
於是特朗普找了個理由暫時平息一下風暴，回去想怎麼善後了。但是這並不意味着風暴結束，特朗普是真真切切想在關稅上做文章，來平衡收支。另外一方面，特朗普普也不想和中國脫鉤。商人的想法說簡單也簡單，說複雜也複雜——簡單在於有錢賺肯定不會拒絕，複雜在於利益分配上想要更多，但最終還是會殊途同歸。
當然，時間會解決一切。
有人說加密貨幣能解決美國債務問題，這種說法理論是沒問題。我們假設各國用自己的貨幣購買穩定幣，支撐穩定幣的美元購買美債，大抵等價於各國購買美債。此外，美國政府持有的比特幣會不斷增值，能夠帶來不少收入。可是，理想很豐滿，現實很骨感，穩定幣的千億規模和美國 40 萬億的規模相比，不過是九牛一毛，何況兩者的差距還在逐步擴大。BTC 縱使 all in 所有市值，也僅夠一年的美債利息支出，更別談美國政府加上企業持有的僅爲 BTC 的 5%。
換言之，即便想通過上述兩種方式解決美債問題，那也需要多年的積澱和等待。
因此，問題的關鍵在於——美債還能堅持多久，或者美元支付體系還能堅持多久——佈雷頓森林體系只堅持了 27 年便解體了，而從佈雷頓森林體系解體至今的債務貨幣體系已經維持了 54 年，關於它的週期，我們既盼望着它存活着，也期待着它的涅槃重生。
或許，幾十年之後，當人們回顧歷史，會發現，新的時代可能從今日今時，便已經開啓了。
「蕭瑟秋風今又是，換了人間。」
